今日最具爆发力的六大黑马（2.22）
用友网络(600588)深度聚焦BIP 加速云转型
类别公司 机构国金证券股份有限公司 研究员翟炜 日期2021-02-19
事件
2 月9 日，用友拟以人民币2.83 亿元，受让参股子公司大易云56.57%的股权。
受让完成后，公司将持有大易云84.74%股权，大易云成为其控股子公司。
评论
收购大易云，加速构筑用友云服务生态。大易云是一家以企业招聘的运营与管理服务为主业SAAS 服务提供商。公司深耕招聘领域多年，2019 年我国HCMSaaS 市场排名第四，累计服务客户超700 家，商业模式为纯粹的公有云订阅服务模式。20 年实现营收6248 万元，其中订阅收入占比超90%。我们认为公司通过收购大易云可进一步完善YonBIP 在人力云领域的综合实力，打开HR SaaS市场，逐步构筑以BIP 为核心的用友云服务生态。
组织架构调整和系列资本运作，深度聚焦BIP，加速云转型。我们认为近期公司一系列的组织架构调整和资本运作其主要目的就是战略聚焦BIP，加速云转型
1、20 年11 月23 日，公司拟将其控股子公司用友汽车分拆上市，分拆瘦身后用友将更加聚焦云主业。
2、21 年1 月4 日，董事长王文京先生再度出任公司总裁，有利于协调集团上下全部资源，全力贯彻云转型战略。
3、1 月14 日，公司子公司畅捷通拟回归A 股上市。畅捷通是用友在小微企业服务市场的重要布局，20 年前三季度收入3.46 亿元，同比+5%，其中云服务收入1.52 亿元，同比+126%。用友3.0 云转型战略下，中国小微企业云服务市场潜力巨大，通过回归A 股市场拓宽融资渠道，加速云化，有助于拓宽长尾客户。
4、1 月29 日，公司披露21 年计划总体增员2500 人，同比+10%；重点增加研发与云服务运营人员，其中研发人员增加1500 人，占比60%；新增研发人员主要投入YonBIP 产品的持续研究与开发。彰显了公司加大研发投入、全力聚焦云转型的决心，力图打造BIP 产品成为公司在数智化、国产化、全球化三浪叠加的历史大机遇中的重要抓手。
投资建议
预计20-22 年净利润为11.86、13.78、17.76 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
企业上云不及预期；市场竞争加剧；高端ERP 市场国产替代不及预期；
北摩高科(002985)品类扩张+系统集成的平台型公司
类别公司 机构华西证券股份有限公司 研究员陆洲/朱雨时 日期2021-02-19
军机刹车部件核心供应商，受益于十四五期间军机放量
公司是我国军机刹车部件核心供应商，受益于十四五期间军机放量。公司主营为刹车控制系统及机轮、刹车盘(副)等刹车相关产品，产品广泛应用于战斗机、轰炸机、运输机、直升机等，目前已覆盖我国多款主力军机，在部分型号上实现了独家供货，部分型号上和中航制动共享市场。军机刹车市场的二元竞争格局和公司的核心市场地位能够让公司充分享受到军机放量的行业红利。
产品具备耗材属性，存量维修替换市场空间巨大军工耗材，维修替换市场巨大。飞机刹车装置属于耗材，相较于飞机的其他系统寿命较短，且维修替换的周期与军机使用时间呈反比，当前我国实战演练力度不断加大，周边地区军机巡逻也愈加频繁，刹车系统消耗更加严重。公司相关产品定型装备后，配套关系基本锁定，可充分享受到后续存量维修替换的广阔市场。
民机市场稳步推进，蓄势待发
公司近年来在民机刹车业务发展良好，在产品性能和资质方面均有进展。2020 年6 月公司研制的空客A320 飞机国产炭刹车盘系统装机在博鳌机场试飞成功，标志着公司在产品性能方面已能够满足民航客机要求。公司于2020 年12 月收购蓝太航空66.67%股权。蓝太航空目前为我国取得民航飞机炭刹车盘PMA 许可证最多最全的企业。公司收购蓝太航空是双赢之举，公司可凭借蓝太航空的多项PMA 资质快速切入民机刹车市场，蓝太航空则可利用公司的平台优势进一步做大做强。
品类拓展+系统集成，构筑纵深竞争力
公司近年来在品类拓展方面取得良好进展。公司以刹车盘(副)为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，并朝着集成化和智能化的方向发展。目前公司具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证能力的集成优势，实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变，能够为军工航空领域提供全系列刹车制动产品，形成跨度纵深的产业链综合竞争力，系统集成优势明显，公司在飞机制动领域的核心地位得以进一步凸显。
投资建议
公司是军机产业链中的核心标的，近两年凭借军机放量和存量维修替换市场具有极高的确定性，在民机领域也进展良好，蓝太航空的加入将帮助公司缩短数年民机刹车盘认证过程，民机市场空间更大。我们预计公司2020 年至2022 年分别实现营业收入5.91 亿元，9.16 亿元，13.45 亿元；分别实现归母净利润3.28亿元，5.13 亿元和7.38 亿元；对应EPS 分别为2.18 元，3.41元和4.91 元；对应PE 分别为75X、48X、33X。覆盖给予“买入”评级。
风险提示
受军方采购政策和需求及国内外形势变化的影响，存在军品订单不及预期的风险；民机业务拓展存在资质获取进度不及预期的风险。