今日最具爆发力的六大黑马（2.2）

    完美世界(002624)游戏储备丰富或助推高增长 影视存货减值轻装出发

    类别公司 机构开源证券股份有限公司 研究员方光照 日期2021-02-01

    2020 游戏业务表现亮眼，影视业务存货减值致业绩承压，维持“买入”评级公司公布2020 年度业绩预告，2020 年预计共实现归母净利润15.10-15.70 亿元，同比增长0.48%-4.47%，其中游戏业务表现亮眼，预计实现净利润22.70-22.90亿元，同比增长20%-21%；影视业务由于存货减值等原因，预计亏损5.00-5.40亿元；公司计提同心影视商誉减值3.50 亿元。2020 年预计实现扣非后归母净利润10.30-10.90 亿元，同比变化-5.25%-0.27%，4.80 亿元非经常性损益主要为业绩补偿收益、政府补助、投资损益等。2020Q4 预计实现归母净利润-2.97 至-2.37 亿元，同比下降1187%-967%，主要系影视业务亏损所致。基于业绩预告，我们下调2020-2022 年盈利预测，预测归母净利润分别为15.48/27.90/33.54 亿元(调整前为25.31/31.30/37.79)，对应EPS 分别为0.80/1.44/1.73 元，当前股价对应PE 分别为34.2/19.0/15.8 倍，看好公司研发及运营能力，维持“买入”评级。

    核心游戏流水持续高增长稳固业绩，库存剧集计提存货减值轻装出发游戏业务方面，已上线手游《新神魔大陆》(2020Q4 至今iOS 游戏畅销榜排名13-46 名)、《新笑傲江湖》(2020Q4 至今iOS 游戏畅销榜排名13-63 名)、《完美世界》(2020Q4 至今iOS 游戏畅销榜排名12-67 名)、《新诛仙》(2020Q4 至今iOS游戏畅销榜排名30-63 名)等排名保持稳定，流水表现亮眼。经典端游《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》、《CS:GO》等持续贡献稳定收入。影视业务方面，由于成本售价倒挂，公司对历史期间制作的部分影视剧计提存货减值，并采取谨慎投资与积极消化库存的经营策略，或推动未来影视业务稳健发展。

    2021 年游戏储备丰富，“PC+移动+主机”多维拓展，竞争优势显著2021 年公司已上线核心游戏有望稳固业绩基本盘，储备游戏《非常英雄》(预计Q1)、《旧日传说》(预计Q1)、《战神遗迹》(预计4 月)、《梦幻新诛仙》(预计5月)、《幻塔》(预计暑期)、《一拳超人》(预计下半年)等有望取得品质突破，结合品效合一发行策略，助推业绩高增长；与V 社合作蒸汽平台，进一步完善游戏产业链布局；率先合作布局“5G+VR+云游戏”领域，抢占有利赛道。

    风险提示新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险；新冠肺炎疫情对公司的影响存在不确定性；游戏、影视行业政策变化对公司的影响存在不确定性。

    东阿阿胶(000423)收入增长符合预期 业绩扭亏为盈

    类别公司 机构西部证券股份有限公司 研究员吴天昊 日期2021-02-01

    核心结论

    事件 东阿阿胶发布2020 年业绩预告， 报告期内公司实现营收33.58~35.30 亿元， 同比增长13.48%~19.30% ， 实现归母净利润3346~4977万元，同比增长107.54%~111.21%，全年收入增长符合预期，业绩扭亏为盈。

    四季度旺季收入提升明显，净利润持续改善。根据业绩预告数据计算，20Q4公司实现营收13.17~14.89亿元，同比增长920.93%~1054.26%，主要为渠道库存基本清理完毕后开始发货，对应2019年同期低基数所致；实现归母净利润5444~7075万元，同比增长108.34%~110.84%。

    渠道库存消化后，预计阿胶块销量回升。阿胶块产品消费者粘性强，19年终端纯销已开始恢复，预计渠道超额库存基本清理完毕后，21~22年向线下渠道发货量逐步恢复至800吨，在不提价情况下，对应稳态营收30~33亿元。

    线上渠道铺货引入新消费者，拉动整体收入增速。2020年为东阿阿胶数字化转型、战略进军线上市场元年，根据爬虫数据显示，2020年天猫平台东阿阿胶GMV已达到4.69亿元，同比增长109%，预计线上渠道将拓展新的消费者市场，在未来的3~5年内保持20%以上的高增速，带动整体收入增长。

    维持“买入”评级。公司为中药行业龙头企业，预计未来三年阿胶块不提价带来销量回升，线上新渠道与新产品上线持续为公司增长提供动力。预计公司未来三年EPS分别为0.07元/2.02元2.48元，目前股价对应PE分别为468.8x、16.2x、13.2x，维持“买入”评级。

    风险提示新冠疫情反扑风险、线上渠道销售不及预期风险。