银行股反弹业绩复苏 众多金股应该如何选？

    内地经济偏稳，加上去年基数低，内银业绩延续上半年复苏势头，均呈双位数增长。近日市场因新变种病毒而下泻，或许是合适时机低价买入优质内银股。

    不过，内银选择众多建设银行（SEHK939）、农业银行（SEHK1288）、工商银行（SEHK1398）、中国银行（SEHK3988）、招商银行（SEHK3968）、邮储银行（SEHK1658）、交通银行（SEHK3328）、中信银行（SEHK998），各内银中谁更值买？

	2021Q1-3盈利增长	2021Q1-3净利息收入增长	净息差	市盈率（倍）	市账率（倍）	股息率（%）
建行	+12.8%	+4.87%	1.94%	4.1	0.5	7.6
农行	+12.9%	+5.86%	2.12%	3.8	0.4	8.4
工行	+10.1%	+5.87%	2.11%	4.2	0.5	7.5
中行	+12.2%	+1.90%	1.75%	3.8	0.4	8.6
招行	+22.2%	+8.74%	2.48%	14.1	2.2	2.4
邮行	+22.1%	+6.49%	2.37%	6.6	0.8	4.5
交行	+22.1%	+4.56%	1.55%	4.0	0.4	8.0
中信	+13.1%	-1.65%	2.06%	3.1	0.3	9.1

    虽说众多内银均呈双位数增长，但四大国有内银建农工中的增长势头明显差了一截。招行及邮行增速虽快，但两者近年增长凌厉，估值明显比其余同行高得多，股息虽然亦不俗，但对比同业又要黯然得多。倒是交行，今年首三季盈利增长迅速，还保持着低估值高股息的优势。

    不过，国有大行于第三季有大额按市值计价的债权投资入账。例如工行第三季债务公允价值变动为 33.9亿元（人民币．下同）收益，去年同期为 81.3亿元减值；建行则是去年同期减值143.1亿元，于今年第三季变为 104.2亿元收入。由于去年第三季为美债息底部，今年三季度美债息则在回升，相关项目由减值变收益会继续为内银贡献账面利润。

    至于实际营运，内银仍主要以扩张资产负债表撑起净利息收入表现。这一方面突显出交行的弱势，净息差以 1.55%居末，首三季净利息收入增长不过不失，但单计第三季则同比仅增 1.4%，表现同样较逊。而在此比较出色的主要为招行、邮行、工行及农行。

不良贷款率	比较2020年底（百分点）	拨备覆盖率	比较2020年底（百分点）
建行	1.51%	-0.05	228.6%	+15.0
农行	1.48%	-0.09	288.0%	+27.4
工行	1.52%	-0.06	196.8%	+16.1
中行	1.29%	-0.17	192.5%	+14.6
招行	0.93%	-0.14	443.1%	+5.5
邮行	0.82%	-0.06	422.7%	+14.6
交行	1.60%	-0.07	156.6%	+12.7
中信	1.48%	-0.16	184.6%	+12.9

    除此，交行的稳健性亦有所不及，不良贷款率最高的拨备覆盖率却垫底。比较出息的则是招行、邮行及农行。

    不过招行的优势基本上已尽数反映于股价，目前估值居高，其股价近半年一直在高位徘徊不前，下行压力不小。投资者可于邮行及农行间考虑，两者基本实力——盈利能力及稳健性俱佳邮行盈利能力较强，但估值稍高，股息 4.5厘虽吸引但却明显不如农行的 8.4厘，农行的估值更吸引，但建农工中四大内银股价高度关联，农行股价难以独自跑出，近年内银板块一直被冷落，估值长期被低估，要赚估值修复的钱需要十二分的耐心，农行股票持有者估计中线仍是以股息为主要投资收益。