“碳中和”风电概念股 两大龙头应该点拣？

    “碳中和”成为了全球能源发展的大趋势，中国务求在2030年前碳达峰、2060年前碳中和。近日《中国2030年能源电力发展规划研究及2060年展望》出炉，具体预测未来碳中和发展方向，刺激碳中和概念股上升。

    光伏太阳能是未来发电能源的主力，相关股份因而近年被受瞩目；相比之下，风电股的热度较微，但其发展空间及速度也不遑多让，估值亦较光伏股稍平，值得未上车的投资者考虑。

    今天，我们比较一下港股中风电的两位龙头龙源电力（SEHK916）及金风科技（SEHK2208）。

	2020	2025	2030	2050	2060
风电	容量（亿千瓦）	2.8	5.36	8	22	25
占比	12.7%	18.2%	21%	29.4%	31.2%
太阳能发电	容量（亿千瓦）	2.5	5.59	10.25	34.5	38
占比	11.3%	19%	27%	46.1%	47.4%

    中游龙头 vs 下游龙头

    虽然同处于风电产业，但龙源及金风实则处于不同的细分市场。

    金风主要是风电整机制造及配套的中游产业，近八成业务为制造并销售风力发电机组及风电零部件；龙源则是下游的风电运营，同样占了集团业务近八成。

	2019	2020	2021H1	2021首三季
龙源电力	营收同比增长（%）	4.4	4.1	25.7	28
盈利同比增长（%）	10.2	9.3	37.7	29.7
毛利率（%）	79.1	80.3	78	/
金风科技	营收同比增长（%）	32.5	48.2	-7.8	-9.4
盈利同比增长（%）	-32.9	34.9	42.6	45.6
毛利率（%）	18.4	17.2	27.6	/

    虽然两个细分产业同样长线受惠于风电比重加大，但整机产业空间因去年抢装潮而透支，金风业绩增长的稳定性不及龙源。

    金风近期毛利率大增，导致业绩呈营收下降、盈利反升的现象。原因主要是内地正试行“以大代小”，以风资源利用率更佳的大型风机替代小型风机，早前于风电大省宁夏发布的《关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》就引发了金风股价一轮涨势。

    “以大代小”虽然也是确定性高的长期趋势，但短期内落地执行仍有不少预计困难，例如大基地建设必须依靠特高压来外送电力，要考虑到如何减小新能源对电网的冲击。

    另一方面，金风虽然是业内龙头，但其市占率自 2018年起走下坡，今年更是从第一龙头退居下来当第二位，反映其相对竞争力消弱。

金风科技	2017	2018	2019	2020	2021.1-7
市占率（%）	26.6	31.9	27.1	21.3	14.2
排名	1	1	1	1	2

    反观龙源，集团在国内风电市场处于领先地位，风电场遍布全国且地理位置优越，能受益于对比同业更佳的成本优势，其利用小时数和营运效率亦优于行业平均。

    投资

市值（亿港元）	现价市盈率（倍）	预测市盈率（倍）	股息率（%）	股本回报率（%）
龙源电力	586.5	25.6	16.2	0.8	9.2
金风科技	136.0	21.5	14.2	1.7	9.1

    金风估值虽然稍平，但差距微乎其微。虽然长线而言相信股价亦会受行业带动而有可观增长，但其龙头优势减弱，待其基本实力回升才是更适合的入场时机。

    龙源早前就换股吸收合并内蒙古平庄能源的交易，向中国证监会申请终止审查，令集团估值须因回A失败而重整。但目前集团估值不贵，市值不足600亿仍有庞大增长空间，撇除回A带来的资金流动性效益，加上集团并购母公司资产的步调相信不受影响，其投资价值仍然可取。