满坤科技值得申购吗？破发风险不能完全排除

    第一，减分项发行价26.80元，发行市盈率45.71倍。发行市盈率比较高。

    第二，减分项业绩滑坡，中期业绩增长停滞。公司自2019年以来每股收益分别为0.78元；1.09元；0.96元。今年一季度每股收益为0.23元。预计2022年1-6月盈利约4628.4万元，同比上年增1.21%左右。

    第三，加分项公司产品应用领域广阔。公司专注于印制电路板的研发、生产和销售，主要产品包括单/双面、多层高精密印制电路板，产品以刚性板为主，广泛应用于通信电子、消费电子、工控安防、汽车电子等领域。

    第四，减分项增收不增利。2019-2021年，公司的营业收入分别为8.07亿元、9.62亿元、11.89亿元。同期，满坤科技的净利润分别为0.8亿元、1.19亿元、1.06亿元。

    第五，减分项客户集中度较高。2019-2021年，公司向其前五大客户销售的金额分别为5.31亿元、6.45亿元、7.35亿元，占当期营业收入的比例分别为65.77%、67.02%、61.81%。

    第六，减分项行业排名靠后。2018-2020年，在综合PCB企业排名及内资PCB企业排名中，满坤科技的排名在可比公司中靠后，2021年，满坤科技的排名在可比公司中处于“垫底”位置。

    第七，减分项产品单一。报告期内，公司主营业务收入全部系PCB销售收入，主要为双面板和多层板，合计占比分别为99.43%、99.61%和99.63%，占比连年均超99%。

    第八，减分项家族企业。公司是一家典型的家族企业，家族控股高达九成以上，核心岗位任职人员多系家属。从公司管理结构上来看，副总经理以上的核心岗位多由洪氏家族掌控，其中，洪俊城、洪娜珊系夫妻关系，洪俊城为公司董事长、总经理，洪娜珊为公司董事；洪耿奇、洪耿宇系洪氏夫妇之子，洪耿奇任公司董事、副总经理，洪耿宇任公司重大项目办建设项目副总经理；洪丽旋、洪丽冰系洪氏夫妇之女，洪丽旋任公司董事、董事会秘书，洪丽冰任公司总经办主任；洪记英系洪俊城之妹，任公司副总经理。

    第九，减分项客户集中度较高。报告期内，公司向前五大客户产生的销售收入分别为5.34亿元、5.31亿元、6.45亿元、3.51亿元，分别占当期主营业务收入的76.7%、68.01%、69.65%、70.01%，公司每年约六七成收入来自前五大客户。受“缺芯潮”影响，部分大客户对满坤科技的采购额在下降。其中，2018年至2020年，满坤科技对第一大客户普联技术的销售额分别为2.55亿元、2.19亿元和3.01亿元，占当期营收的比重分别为36.67%、28.04%和32.54%。到了2021年上半年，普联技术的采购额仅为1.27亿元，同比下降2.49%。而且普联技术自建的PCB厂已于2021年6月投产。

    第十，减分项实控人卷入贪腐案。作为满坤科技实控人之一的洪记英还曾卷入原江西省生态环境厅党组成员、副厅长曹永琳的贪腐案，而向其行贿的最终目标竟然只为减少10余万元罚款。

    第十一，综合评估公司是一个典型家族企业，几乎所有高管都是家属；产品营收高，利润极低，说明行业竞争激烈，公司没有议价能力；客户集中度较高，且第一大客户已经开始自己生产产品，公司逐步依赖不上。作为PCB行业的小公司，在一个行业景气度高点已过的领域饭吃日子会越来越难过。去年业绩开始下降， 今年中期业绩同比基本停止增长，说明公司一上市就可能开始走下坡路，加上产品单一，上市高点可能就是历史高点。鉴于发行价不算高，可能有点溢价，但基本面很差，破发风险不能完全排除。

    第十二，建议谨慎申购。