华大九天值得申购吗？长期走势可参考拓荆科技

    第一，减分项：发行价32.69元，发行市盈率333.39倍。这个发行市盈率非常吓人。

    第二，减分项：业绩平平。公司自2019年以来每股收益分别为：0.31元；0.32元。今年一季度每股收益为0.02元。预计2022年1-6月净利润约为4000.00万元，较去年同期增长102.84%。

    第三，加分项：集成电路上游企业，国内EDA软件龙头，中国“EDA上市第一股”，赛道不错。公司主要从事EDA工具软件开发、销售及相关服务。芯片设计离不开EDA软件，这是集成电路领域最重要、也是必需的软件工具，是整个芯片产业最上游、最高端的产业，与光刻机有同等重要地位，被誉为“芯片之母”，产品应用于集成电路设计、制造、封装、测试等产业链各个环节，是集成电路产业的战略基础支柱之一。公司主要产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等EDA工具软件，并围绕相关领域提供技术开发服务。目前，公司业务规模占据整个国产EDA市场的“半壁江山”。

    第四，加分项：在国内芯片领域，工艺领先。针对模拟芯片，目前公司的EDA全流程工具可以在电路仿真上支持最先进的5纳米制程，其他工具则支持28纳米制程。针对数字芯片，除个别工具以外均可达到国际领先水平，可以支持5纳米制程。针对平板显示电路，同样也可提供全流程的一站式解决方案。针对晶圆制造，目前已经有国内领先的重点工具。

    第五，加分项：研发投入逐年增加。报告期内，公司研发费用分别为7,509.81万元、13,502.87万元和18,340.50万元，呈增长之势。

    第六，加分项：在国内，有一定市场占有率。国内市场上，新思科技和楷登电子分别占2020年国内EDA市场约17.5%和33.3%的份额，公司仅占约6%的市场份额。全球市场上，新思科技和楷登电子分别占2020年全球EDA市场约29.1%和32.0%的份额，公司仅占约1%的市场份额。

    第七，加分项：知名企业采用公司解决方案。业界知名的电源管理芯片和分立器件提供商豪威集团-上海韦尔半导体已采用华大九天的Empyrean Polas工具作为其可靠性分析解决方案，更大限度保障分立器件和电源芯片的设计可靠性及设计合理性。

    第八，减分项：募资额超总资产。2018年至2020年，公司资产总额分别为5.17亿元、6.91亿元、13.41亿元。

    拟募集资金25.51亿元，超过2020年末总资产12.1亿元。募资额超总资产，“头重脚轻”，未来公司主营收入能否持续高增长？

    第九，减分项：税收优惠及政府补助占比高。报告期内，公司享受的税收优惠金额合计分别为2805.68万元、4888.70万元、7141.42万元，占当期利润总额的比例分别为57.83%、85.53%、68.96%；计入其他收益的政府补助分别为4389.20万元、5430.27万元和7040.57万元，占当期利润总额的比例分别为90.46%、95.00%和67.99%，占比相对较高。

    第十，减分项：应收账款高企。2018年-2020年，公司应收账款余额分别为7842.21万元、1.14亿元和2.29亿元，占当期营业收入的比例分别为52.01%、44.49%和57.31%，应收账款金额和占比均较高。

    第十一，综合评估：公司处于芯片赛道上游，又是所处细分领域龙头，业务占据国内市场半壁江山。由于提供的是卡脖子产品，因此享受了税收优惠和政府补贴。做这个业务，一方面，技术难度比较高，基本上第一名吃盈利，第二名打平，第三名就要赔钱，做EDA做不到前两名，基本上没有机会；另一方面，EDA产业投资周期比较长，见效比较慢，需要建立产业生态圈，对人才依赖性更高。因此，公司产品虽然前景广阔，但也有不少困扰。从处于芯片生产关键环节的上市公司华海清科、拓荆科技上市后走势看，机构都非常追捧，因此，同样处于芯片生产关键环节的华大九天，上市后的表现也不会让人失望，虽然发行市盈率非常高，压缩了上市首日的溢价空间，但破发可能不大，长期走势可参考拓荆科技。

    第十二，建议：申购。