元道通信值得申购吗？赛道不错 客户优质

    元道通信值得申购吗？


    第一，减分项发行价38.46元，发行市盈率47.79倍。发行价和发行市盈率都不低。

    第二，加分项业绩增长稳健。公司自2019年以来每股收益分别为0.82元；0.97元；1.17元。今年一季度每股收益为0.22元。预计2022年1-6月业绩略增，归属净利润约4100万元至4600万元，同比上升10.68%至24.18%，营业收入约7.5亿元至8亿元，同比上升20.26%至28.28%，扣非净利润约3550万元至3900万元，同比上升10.38%至21.26%。

    第三，加分项赛道不错，客户优质。公司是一家通信技术服务企业，主要面向中国移动、中国电信、中国联通等通信运营商和通信基础设施运营商中国铁塔，以及华为、爱立信等通信设备制造商提供包括通信网络维护与优化、通信网络建设在内的通信技术服务，拥有通信网络代维甲级资质、通信信息网络系统集成甲级资质。

    第四，加分项沾点新基建概念的边。公司表示，政府相关部门出台一系列鼓励“新基建”、“互联网+”和规范通信行业招投标的产业政策，以及支持“新时期西部大开发”、“缩小城乡数字鸿沟”、“全面打赢扶贫攻坚战”的地区发展政策，为公司业务发展产生积极影响。

    第五，减分项业务高度依赖中国移动。公司来自于第一大客户中国移动（合并口径）的销售收入占比分别为63.32%、65.71%和65.12%，对中国移动业务存在较大依赖。

    第六，减分项公司通信含量不足，更像劳务公司。元道通信的业务主要包括通信网络维护与优化服务、通信网络建设服务。其中，通信网络维护与优化服务是对现有通信网络设施、设备的维护、优化；而通信网络建设服务则是对通信网络设施的新建、改建，以扩大网络承载量和提升网络速率。根据2021年的数据显示，全年公司通信网络维护与优化服务的营收规模为10.81亿元，同期营收增速为23.0%；通信网络建设服务的营收规模为4.00亿元，同期营收增速为31.0%。以数据来看，当前通信网络维护服务是公司最重要盈利来源，其中通信网络维护与优化收入占比超过65%。由于公司很多外包业务，曾被质疑是劳务公司。比如，关于劳务采购方面。发行人前五大供应商均以劳务供应商为主，劳务采购成本是公司营业成本的主要组成部分。报告期内，发行人通信网络维护与优化服务、通信网络建设服务的劳务采购费合计为1.79亿元、2.22亿元、3.91亿元和2.6亿元，占主营业务成本比例分别为51.11%、60.63%、63.73%和67.15%。

    第七，减分项从小贷公司借钱发工资。公司向关联方借入款项合计6笔，招股说明书对其中吴志锋170万元、李晋430万元、曹晓蕾150万元三笔借款来源于小额贷款公司、用于支付人员工资的情形进行了说明，但未对其余款项的资金来源、最终用途予以充分披露。

    第八，综合评估元道通信是个很会伪装、很迷惑人的公司。你要是看公司名称，玩通信的，真的高大上；再看业绩，那也是大大的好，很是光鲜。不过，仔细琢磨琢磨，就觉得不对劲，因为公司主要利润来源就是网络维护和优化，跟真正做通信技术的八竿子打不着，所以，有人质疑公司本质上就是个劳务供应商。虽然公司客户优质，但公司不仅过于依赖中国移动，而且这些客户也很强势，公司虽然提供服务，但没有议价能力，以至于公司不得不从小贷公司借钱发工资。不过，市场不管这么多，管你真通信，假通信，上市之初，先炒一把再说。

    第九，建议申购。