科前生物：横向拓展业务布局 宠物疫苗与禽用疫

    武汉科前生物股份有限公司成立于2001年,专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务,是国家发改委首批授予的“国家高新技术产业化示范工程”重点高新技术企业,是上海证券交易所科创板上市企业(股票代码:688526)。公司建立了以专家教授领衔的博士、硕士为主、处于国内领先水平的研发技术队伍,先后主持和参与国家、省市科研项目20余项,荣获国家科技进步奖二等奖2项、湖北省科技进步奖一等奖5项、湖北省科技成果推广奖一等奖1项,获得国家发明专利42项、新兽药注册证书37项、兽药产品批准文号48个和国家重点新产品5项。公司建有国家企业技术中心、农业农村部企业重点实验室、博士后科研工作站等国家和省部级创新平台8个。公司在2018年、2019年、2021年入选“湖北制造业企业100强”。

    近日科前生物发布业绩快报2021年公司营业收入同比+30.8%至11.03亿元，归母净利同比+27.5%至5.71亿元；对应4Q21营业收入同比+37.0%至3.27亿元，归母净利+44.4%至1.85亿元。4Q21业绩超出我们及市场预期，源于公司调整服务方式以适应疫情、提高客户覆盖面，及客户经营规模扩张等，这令猪用疫苗销售较好。

    2016-2021年科前生物营业总收入统计

    2021年猪用疫苗主业表现较好，反映公司产品力、服务能力占优1）产品层面，公司大单品销售表现优于行业整体水平，据国家兽药基础数据库，2021年公司核心产品猪伪狂犬疫苗批签发数量同比+27.5%。相比来看，行业整体的猪伪狂犬疫苗批签发数量同比仅为+15.9%。，公司公告表示2021年猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联疫苗，猪圆环病毒2型灭活疫苗（WH株）等主要产品也实现增长，我们认为这也体现出公司在生产效能、产品质量上的打磨卓有成效。2）服务层面，公司通过拓展多元化销售渠道、强化技术服务等对接更多客户，且客户经营规模扩张也为公司疫苗销售提供助力。整体看，我们认为公司猪用疫苗产品力占优、服务具有深度，主业竞争优势稳固。

    1H22猪用疫苗景气上行机会有限，关注公司大单品市占率提升、新产品布局进展年初以来行业外部环境较弱，受累于下游生猪产能去化，我们预计1H22猪用疫苗行业需求增长机会相对有限。公司经营上，一方面，我们估算当前公司大单品猪伪狂犬、腹泻疫苗市占率均超30%，在强产品力基础上，预计公司份额仍有较大提升空间；另一方面，公司疫苗新品储备较多，包括圆环-副猪二联、圆环-支原体二联疫苗等，这有助于未来产品线扩充。

    向前看，兼顾行业景气度及公司大单品竞争力、产品线扩充等，我们预计本年猪用疫苗业务仍有一定正向增长。

    横向拓展业务布局，宠物疫苗与禽用疫苗发展可期公司积极投放资源于宠物疫苗及禽用疫苗板块，在产品上推出犬四联、狂犬病、禽多联疫苗等，借鉴猪用疫苗的营销经验，逐步搭建新疫苗品类的销售渠道。长期看，我们认为宠物疫苗与禽用疫苗布局为良好契机，有助于打开公司发展空间。

    投资建议公司研发实力出众，产品梯队合理，目前已完成了涵盖畜用、禽用、宠物疫苗等领域的完整布局，未来随研发管线持续落地，有望构建愈加完备的产品矩阵，形成品牌合力，进一步打开长期成长空间。长期来看，非瘟影响下头部养殖集团集中度的提升趋势不改，优质市场苗渗透率仍将继续提升，公司产品力、技术服务力深厚，中长期放量可期。