中央要建中国特色估值体系 看三只价残国企股

    中国证监会主席易会满11月21日指出要建设「中国特色估值体系」，市场解读认为官方对国企估值普遍低于民企有所不满，或成为低估值国企股股价上扬的契机。工行（1398.HK）、联通（0762.HK）及中交建（1800.HK）估值较同业为低，料成新国策潜在受惠概念股。

    1.工商银行

    工行是内地四大内银之一，彭博综合券商预测今年市盈率为3.5倍，预测市净率0.39倍，与中国银行（3988.HK）、建行（0939.HK）及交行（3328.HK）今年预测市盈率均介乎3.3至3.5倍，市净率介乎0.35至0.4倍，均属历史最低水平。中金报告指，上市内银的市盈率和市净率平均为4.3 倍和0.51倍，工行估值较平均水平为低。

    值得留意是，中国国务院拟降准，对内银是一大利好消息，特别是对内房有较多债务的银行股。工行相对农行（1288.HK）及招行（3968.HK）涉及较少房贷，惟这正是工行的优势，原因是内房债务危机仅有缓解迹象，但坏账仍对盈利构成潜在压力。市场预估2023及2024年工行每股盈利可按年上升4.2%及6.5%，同期预测股息率分别为9.2厘及9.7厘，拥有较佳防守性。

    2.中国联通

    联通与中移动（0941.HK）及中电信（0728.HK）为内地三大电信商，彭博综合券商预测，联通今年的市盈率为6.7倍，较中移动7.8倍及中电信8.8倍为低。而联通来年的每股盈利增长为12%与中电信水平相若，并较中移动8%为高，联通属电信行业中最低估值的国企。

    值得留意是联通拟与腾讯（0700.HK）创投组合营拓计算业务，发展内容分发网络(CDN)和边缘计算业务，目标形成完整的CDN/MEC 平台能力、运营能力和产品创新能力。合资公司由联通及腾讯分别持股48%和42%。联通指，该合营公司对自身当前生产经营无重大影响，但长远看有利于放大双方优势，壮大CDN、边缘计算产业链。

    按瑞银报告指，联通及腾讯目前分别占据中国互联网数据中心市场10%-15%及0%-5%的份额，另分别占据中国分发网络市场0至5%及5至10%的份额。联通在三大电信商当中资源最少的企业，此次与腾讯达成更紧密合作，有助双方在同行竞争中捍卫云市场份额。

    3.中国交通建设

    中交建是央企，今年预测估值为2.6倍，较中铁（0390.HK）的3倍低，但高于中铁建（1186.HK）的2倍，不过中交建今明两年预测股息率分别为6.7厘及7.4厘，略高于中铁建及中铁。

    虽然中交建第三季纯利按年跌8.9%至47.33亿人民币，不过季内营业收入按年升1.4%至1780.6亿元，若计首9个月，则按年升5%至5419.8亿人民币；纯利升5.7%至158.15亿人民币。而首9个月累计新签合同金额达10,321.61亿人民币，按年升2.5%，完成年度目标的73%。

    内地经济受累疫情而增长放缓，为刺激经济，相信政府会继续加大投资基建，而中交建本身除了内地项目，而还有海外订单。公司首三季来自境外地区的新签合同额为1478.8亿人民币，按年升17.3%，占集团新签合同总额的14%。海外业务比率较其他基建股高，亦成为公司另一亮点。

    作者Carlos Hie