釜底抽薪 CATL是怎么发展起来的？

    自2019年底，Tesla上海工程首辆车下线，新能源汽车在短短三年内快速发展，CATL凭借先发优势，快速做大规模，取得了巨大的成功，也获得资本市场的认可，市值从2019年中的1500亿，涨到15000亿，足足10倍的涨幅。对于这种市值的票，在中国的股市上，应该是奇迹。

    但好景不长，随着需求大爆发，市场到处弥漫着金钱的味道，各路资本争先恐后杀进来，两年内，整个锂电产业从10Gh规模，快速扩充到2000GWh的产能规划规模，除了上游锂盐，其他所有环节进入过剩的状态。

    CATL很早就嗅到了市场即将走坏的味道，过去靠先发优势构筑的市场份额、产能优势、技术优势，很快被对手追上。这个时候它采取的对策是什么呢？

    以钠制锂

    CATL应该较早意识到锂盐的重要性，它参与了北美锂业、皮矿、AVZ等矿产的投资。与赣锋抢阿根廷的矿也见于报端。其实，最好的机会是，在天齐极端困难的时机，如果下手的话，锂的问题就基本解决了。但它情愿拿三十几亿参股先导，也不愿意参股天齐。后来得知，CATL的胃口太大，压榨得太厉害，以至于天齐不从。

    2021年7月底，锂盐价格即将起飞之际，CATL发布钠离子电池，后来从行业反馈来看，他们首发的时候，材料的技术体系都没有确定，仅靠一些理论计算，就匆匆忙忙上阵。很明显，CATL的策略就是希望在锂价萌芽的早期，通过钠电池来制衡。

    四面楚歌，注定走向平庸

    在2020年的时候，大家谈论得最多的是，C何时能够追上LG。2021年的时候，大家谈论的最多是，C领先其他友商几个身位。2022年，百家争鸣，百花齐放。站在C的视角，整个市场态势可以用如下四句话概括：

    1、液态电池红海鏖战

    2、半固态失先机

    3、钠电池败笔

    4、原材料困局

    液态锂电池电池。海外LG、SDI、SKI、松下等暂且不表。2023年，BYD大约450Gh产能、亿纬锂能 250Gh、国轩 200Gh、中创新航200Gh，这四家都绑定了一家上游锂盐商，形成了股权合作关系，国轩自产的锂盐可满足一半的产能需求。这四家的总产能超1Th，可满足2000万辆纯电动车的装机量。从明年开始，市场实质性进入群雄争霸的时代。2023年锂电池的主题词之一：产能过剩。不可否认，C的客户资源、技术、产能继续保持领先优势，但从以前领先一大步，变成领先一小步。资本市场的真谛是对边际变化进行定价，不可避免，在液态电池这块，C的市值是负的溢价。

    半固态电池。主机厂经过四年的混战，内卷越来越严重，在自动驾驶迟迟无法突破的前提下，各大玩家只好走精装修的路线，看谁装的音响贵，看谁的屏幕多。有部分玩家开始玩激光雷达这类游戏。终端需求侧在急切呼唤新的电池技术，真实解决安全、里程焦虑等刚性需求，打造客户买单的差异化优势。

    液态电池通过高镍化、硅碳化、麒麟pack等延长线上创新，能够部分解决问题，但属于按下葫芦浮起瓢。即使能量密度和安全基本解决，电池重量是死穴。现在的EV车，动不动2吨起步，对车身结构、悬挂等挑战很大，也严重影响驾控体验。半固态电池虽然可以增加一定成本，但对降低车重很有帮助，让主机厂有更多的设计空间，提供更好的驾驶体验。本质上讲，半固态电池，在做大中高端车市场规模的同时，实现了价值和利润像电池转移。（悬挂、车身减负，减利润）

    随着蔚来在2023Q1率先装机，2023年将是半固态电池的元年。清陶、赣锋在2023年均有10Gh的规模投产，走在第一线。半固态电池既是产业突围的诉求，也是主机厂突围的诉求。一旦技术达到了批量供应的临界点，将会以超市场预期的速度渗透。

    我们应该C在半固态上不落后，只是不宣传而已，但我们也应该相信，在一个新的赛道上，代表未来高价值的赛道上，它一开始就面临巨大的竞争压力，甚至并不领先。

    钠离子电池。C的本意是以钠制锂，并没有把钠放到一个长期战略位置上。但结果是，锂没有控制住，反而引来一堆搞钠电池的虾兵蟹将。没有资源约束的产业，会以极快的速度打烂。磷酸铁锂就是典型，短短一年内，规划的名义产能有3000Gh。过去2年磷酸铁锂行业至少新进了40家企业，其中不少是传统磷化工公司；磷酸铁、负极材料行业也新进入30家以上，包括钛白粉行业、炭材料行业的多家公司。锂电池的新进入者，至少与化工沾一点点边，钠离子电池更狠，创业者居多，从遥远的产业跨界过来的居多。如果再叠加锂电池玩家转行到钠电池（很容易），可以想象钠离子电池的竞争烈度。

    钠电池夹在磷酸铁锂和铅酸电池中，上下边界很清楚，由于天生的缺陷，只能在一个狭小的空间内作战，必定走极致的性价比路线。当前市场的龙头企业，锂电池的净利率大概8%左右，铅酸电池大概4%左右，钠电池的净利率上限不会超过3%。到2025年假设全行业钠离子电池200Gh销量，按照6亿/Gh算，全行业净利润=200×6×3%=36亿。还不如一个三线锂盐企业的利润额。

    站在投资者的角度看C，钠电池将大幅拉低C的盈利能力，大大加剧竞争。

    原材料之痒。C对产业链有极强的控制欲，喜欢吃独食，不善于分享利益。因为这个性格，在早期大获成功，但也恰恰因为这点，失去了对最宝贵资源的控制。C无法影响锂盐的供应，带来三个后果：

    1、大幅度侵蚀利润；

    2、不敢超规模扩产，无法发动产能战争；

    3、无法有效地组织对竞争对手的打击，从而无法净化生态环境。

    总结一下，前有埋伏，后有追兵，中间养着个坏小三，脚底下有人釜底抽薪。

    思来想去，四面楚歌的困境，有产业大环境的因素，也有中国这个特殊的营商环境的因素，但更主要的还是企业领导者的性格。优秀企业的领导人，往往是聪明勇敢，而卓越企业的领导人，处处睿智。