财通证券：钴价进入上行通道 需求支撑价格

　　投资要点

　　MB钴价反弹。MB钴价自2018年4月见顶后持续下行，于2019年3月27日出现反弹。自MB钴价大幅下行开始，已跌破自2004至2018这15年的19.49美元/磅均价，并接近10.3美元/磅的历史低位。反弹出现后，两周内MB价格已由13.75美元/磅快速提升至15.35美元/磅，涨幅达到11.64%。我们认为价格受政治环境、供需关系等多方面影响，下修空间有限，底部已基本形成，预计未来将逐步回升。

　　刚果(金)资源获取难度增加。新《矿业法典》通过增加税收项目、变更费用、提高资源税等方式增加刚果(金)政府收益，降低了开采权性质矿权、矿权持有公司股权的流动性，间接鼓励采用矿权租赁的开发模式，使得企业更加难以获得矿山。并且，受电力、运输、原料短缺影响，生产效率难以提高。资源获取难度将持续增加。

　　下游需求支撑价格。新能源汽车补贴政策落地，由于此前下游电池厂商观望情绪较重，仅按需采购，库存保持低位，目前开始进入补库存阶段，需求逐步回升。3C电子产品方面，未来5G落地有望刺激3C产品消费，引发换代潮。需求增加，市场预期持续好转，有效支撑了钴及钴盐的价格。

　　钴及钴盐价格进入上行通道。2019年，供给将小幅过剩，在一定程度上限制价格上涨，但新能源汽车补贴政策落地后，下游需求开始上涨，并且刚果(金)新矿业法典颁布实施后，提高了税率，并限制矿山资源买卖，提升了企业获取资源的难度。，由于钴价较低，拥有矿山的企业可能延缓产能释放，或调整铜钴、镍钴的生产比例，降低钴的产量，这些因素将有效支撑价格。我们认为短期内钴及钴盐价格会进入上行通道，但涨幅将逐步放缓。

　　投资建议我们依次推荐拥有自有矿的企业，首推合纵科技，华友钴业、【、】，以及寒锐钴业、盛屯矿业、道氏技术。

　　风险提示境外；宏观经济风险；汇兑汇率风险。

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