食品饮料:春糖改善信心 继续增持白酒
高端酒稳中求进,渠道信心恢复。1)【、】:3月份发货有所加快,Q1发货总体平稳。一批价格基本上维持1800元左右,需求依然有支撑;约15%-20%左右的量收回做直营,直营比例的量接近30%,整体上抬高了茅台的平均价格,结构抬升预计有个位数的贡献。1-2月份发货节奏偏慢,3月份发货的节奏有所加快补充渠道库存,预计Q1发货量基本平稳。2)五粮液:经销商信心恢复,新品酝酿提价。春节期间五粮液因为高性价动销和终端价格有所改善,经销商的信心有所改善。公司层面减少老品的发货、挺住价格底线,老品收藏版限量供应支撑提价,新品五粮液用控盘分利模式减少发货节奏推动提价,经销商信心增强,打款偏积极。3)泸州老窖:库存水平仍然较低,国窖大概率跟随提价。2018Q2-Q4之间国窖经销商及终端的库存水平都有所控制,节前适当停货进一步消化了库存,节后价格高于节前,渠道补库存存的动力比较强。国窖采取价格跟随策略,如果五粮液提价的话国窖大概率也会提价。我们预计Q1收入端的增速应该在15%以上,大概率接近20%的上限,好于市场预期,后续的节奏应该还会更好。
次高端:龙头积极进取,加快全国化。1)酒鬼酒:内参涨价停货,长期发展信心充足。5年发展规划目标上要实现近期30亿、中期50亿、远期100亿,长期发展信心充足。公司管理、经销商机制理顺,内控改善之后持续释放制度红利。内参于3月中旬涨价,随后湖南市场计划停货一个多月挺价,动销依然强劲。2)【、】:全年目标保持快速增长,环山西仍是增长主力。销售公司改革向人事推进,自上而下的设置经营目标激励销售员工。全年增长目标应该在30%以上,销售目标设计上提出了三档梯度的激励目标,环山西增长的动力依然充足,未来省内省外的收入占比由现在的5:5继续向4:6挺进。3)今世缘:渠道推力积极,团购渠道快速放量。公司全力进攻300元以上价格带,资源投入倾斜。公司推进深度分销,渠道利润率高于竞品,省内的竞争加剧仍不改公司渠道扩张的趋势,渠道的推力仍有后劲,国缘系列有望实现30%以上的快速增长。4)古井贡酒:省内基础加强,省外加快全国化。公司5年规划目标要超过200亿,省内加大了经销商、终端的支持力度,渠道利润率将有所抬高巩固省内市场。省外计划在未来3-5年扩大县域市场覆盖面,加速古井全国化。
投资建议:增持白酒板块。全国性龙头:贵州茅台、泸州老窖;区域白酒龙头:古井贡酒、山西汾酒;小黑马酒鬼酒。受益标的:五粮液,今世缘。
风险提示:高端酒价格,竞争加剧风险。
(文章来源:国泰君安)
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