东北证券：从国际啤酒巨头发展历程看我国啤酒

　　啤酒霸主百威英博百威创立于1860年，上世纪80年代百威逐步确立了在行业内的垄断地位，80-90年间在美国市场的份额从28%迅速增长至41%，净利润率也从不足5%快速提升至10%左右，借助资本的力量公司进行了一系列并购，先后收购安贝夫、英博、米勒等行业巨头，通过资源整合实现优势互补、巩固自身地位，使合并后的百威英博成为名副其实的行业霸主。在中国市场上，百威拥有哈啤、雪津、南昌，金仕百等数十个品牌，2017年百威中国市场收入增长7.3%，增速高于行业平均，其中吨价增长6.2%、销量增长1.1%。

　　高端啤酒巨头喜力1863年喜力啤酒公司创建于荷兰的阿姆斯特丹。目前产量位居世界第二位。喜力啤酒在高端市场占有举足轻重的地位，其生产的高端啤酒占公司总销量的43%。公司于2018年宣布与华润啤酒展开战略合作，华润将获得喜力品牌在中国的独家运营权，喜力则有望借助华润的渠道优势，加快在中国市场的拓展进度。

　　啤酒品牌年轻化的代表嘉士伯嘉士伯成立于1847年，总部位于丹麦哥本哈根，旗下拥有140多个啤酒品牌。作为一家历史悠久的啤酒公司，公司在推动品牌年轻化上也有着可圈可点的表现，通过赞助体育、音乐等受年轻人欢迎的活动，给年轻消费者留下了深刻的印象。2010-2017年期间，公司亚洲市场占比由16%大幅提高15pct至31%，也是我国西部的啤酒之王。

　　中外啤酒公司对比及分析国内外啤酒企业ROE的差异主要体现在利润率和财务杠杆上，资产运营效率国内外企业则大体一致。现阶段提高ROE，最切实可行的仍然是提升企业的利润率水平，尤其是从提升吨价和提高产能利用率入手，以更高效的方式生产出更优质的啤酒，逐步降低产能空置率。从国际巨头的发展轨迹中，我们出以下几点作为给我国啤酒行业发展的启示1)利润率提升的前提是拥有较高的市场份额，甚至于是在部分市场具有垄断的市场地位，当跨越了某个份额的零界点拿到市场定价权后，公司利润率有望获得大幅提升；2)高端化是消费升级背景下啤酒行业的长期发展方向，也是促使品牌长盛不衰的重要条件；3)品牌的活力在于能够不断吸引到年轻的消费者，保持对年轻消费者诉求的重视。

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