中国银河：PCB行业投资机会贯穿5G周期 先基站再

　　核心观点

　　基站和智能终端等行业相继为PCB行业提供成长动力。5G从基站建设渗透到终端设备，基站用到的通信PCB受益，量价齐升；终端设备、AR/VR设备随后发力，量价齐升；汽车、工控需求同步爆发。

　　通信用PCB方面，根据我们的测算，5G宏基站建设带来的国内通信用PCB投资总空间为300亿元左右；借鉴4G和3G的建设经验，单年基站市场空间峰值将会在建设开始后大约第3-4年出现，即2021-2022年左右实现，单年贡献市场增量空间在97亿元左右。

　　终端用PCB方面，5G将驱动换机潮，带来智能手机出货量回暖；5G手机和折叠屏时代，FPC和HDI用量大幅提升。

　　5G建设加速中高端PCB产能国产替代。5G时代，中国处于引领地位，相关产业链随商和终端厂商而起，且国内PCB企业目前在技术、产能均具备转移条件，转移趋势将加速。PCB行业新规和环保政策提升行业竞争门槛，未来竞争格局更优，龙头受益明显。

　　成本端上游原材料涨价预计将传导至PCB行业，但行业龙头因与下游关系紧密，能够向下转移成本压力。

　　投资建议2019年是5G商用元年，5G建设基站先行，5G正式牌照发放后，基站铺设市场空间加速打开，带动上游高频、高速、多层等高端PCB放量，我们测算国内5G宏基站建设带来的PCB投资总空间约为300亿元左右，通信用PCB行业增量空间预计在2021-2022年之间达到顶峰。5G建设极大扩宽下游应用场景，终端用PCB投资机会可期。5G手机面世和AR/VR产品落地将为终端用PCB注入成长动力；车联网等关键技术落地汽车用PCB注入成长动力。

　　当前阶段，重点推荐【、】(002916.SZ)、沪电股份(002463.SZ)，建议关注鹏鼎股份(002938.SZ)、景旺电子(603228.SH)、东山精密(002384.SZ)。

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