扩容东风搅动一池春水 MSCI主题基金配置时机显现

　　自2018年A股闯关MSCI成功以来，在海外增量资金配置的预期之下，MSCI主题基金成为基金公司争相布局的高地。3月1日，MSCI正式宣布将A股的纳入因子从5%增加至20%。在A股纳入因子提升后，外资流入将进一步提速。目前，国内机构正加快“布局”MSCI相关主题基金，预计未来还会有与MSCI主题相关的基金发布。

　　业绩表现缘何平平

　　自去年A股入摩以来，MSCI相关基金数量就大幅增加。但是由于行情不佳，MSCI主题基金全线尽墨；尤其是在去年年中前后成立的几只产品，几乎撞上了整个市场下跌期。

　　随着今年A股行情扭转，MSCI主题基金均录得较大涨幅，截至3月5日收盘，18只在今年之前成立的基金平均涨幅达到23.50%(A/C份额、联接基金合并统计)。其中，数量最多的MSCI中国A股国际通指数基金平均涨幅最大，达到25.13%；但这一水平难以和几大宽指相提并论，沪深300和分别上涨26.98%和27.83%，创业板指涨幅达到34.74%。

　　单就A股“入摩”事件而言，国际通指数是最与其直接相关的，这也是公募基金纷纷成立指数基金的原因。该指数编制与沪深300类似，聚焦于大市值蓝筹、行业龙头，价值属性很高；但是因为国内一些产业并未对外资完全开放，这些外资比例受限的行业在国际通指数中的权重就会被迫调低；同时，国际通指数只选择陆股通的相关股票，样本范围上，也并未涵盖所有A股上市公司的投资机会。所以在今年成长板块出现明显反弹的情况下，这类主题基金表现稍弱。

　　此外，就基金本身来看，部门MSCI主题基金也面临着流动性和规模问题：在10只上市交易的主题ETF中，仅有景顺长城、易方达、建信和南方的产品成交量突出；华安、平安和华泰柏瑞的A股国际通ETF产品今年以来日均换手率不到1.5%；此外，去年下半年成立的主题基金普遍规模不大，中金基金旗下四只细分类别主题产品总体规模均不到2000万元。

　　长线配置期待业绩绽放

　　从基金规模和市场热度来看，A股纳入MSCI指数体系给基金带来的贡献有限。去年的经验也显示，个股是否被MSCI指数所接受并不会成为影响其股市走势的主要驱动力。并且由于纳入MSCI被动指数并不等同于受到主动认可，再加上市场预期的提前透支，短期内很难影响市场的价值中枢。

　　但MSCI预期以及海外长线资金的引入，无论是对投资者结构的改变还是对市场风格的引导都起到了重要的作用，指数结构的变化也会带来新的投资机会。

　　本次纳入比例从5%提高到20%，除了将为A股带来4000亿～5000亿元左右的增量资金外，同样改变了外资的配置偏好：本次纳A预计将在5月纳入包括温氏股份、【、】等在内的12只创业板大盘股，11月将新增168只中盘股，今年来备受资金青睐的成长板块或许将有更多境外资金加入，医药生物、化工、电子、计算机等板块将流入更多资金。

　　当前MSCI中国A股国际通指数为首的基金，主要跟踪标的在主流宽基指数中介于上证50和沪深300指数之间，成分股平均市值低于上证50，但比沪深300指数更偏价值风格；而在成分股调整之后，指数风格会与当前有所不同，可能会和中证500、中证800更接近。除了能够继续跟踪具备核心优势的价值股外，MSCI主题基金也适当参与了符合国家创新发展的战略要求的新兴成长板块中的龙头公司，指数的“与时俱进”给对应基金更高的增长预期。

　　整体看，多数MSCI指数基金成立时间尚短，成立时点也正逢市场大幅波动，仅从业绩表现进行评判是较片面的。MSCI相关指数潜在成分股调整后，这类基金超额收益显着。随着海外资金的加速流入，助力推动成分股乃至整体市场走牛，对应基金更具长期配置价值。