发改委出台补贴政策推广智能家电 六股即将受益

　　(原标题发改委出台补贴政策推广智能家电 相关公司有望受益)

　　发改委出台补贴政策推广智能家电

　　国家发改委1月29日召开专题新闻发布会，介绍《进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》有关情况，并回答记者提问。发改委表示，同鼓励汽车消费一样，《实施方案》提出的鼓励家电消费的政策措施也是要把推动家电产业的整体转型升级，同满足居民高品质家电产品的需求更好地结合起来。海信电器、青岛海尔等龙头有望受益补贴政策

　　青岛海尔(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　青岛海尔:D股发行践行欧洲业务,品牌高端化量价齐升

　　青岛海尔 600690

　　研究机构申万宏源 分析师周海晨,刘正 撰写日期2018-11-02

　　三季报收入增速符合预期、扣非净利润增速超预期。公司2018年前三季度实现营业收入1381.39亿元,同比增长12.77%(合并范围调整、同比为按调整后数字,下同),实现归母净利润61.27亿元,同比增长9.35%,扣非归母净利润55.22亿元,同比增长17.62%,对应EPS1.005元/股,收入增速符合预期、扣非净利润增速略超预期。

　　市场份额全线提升,卡萨帝高端引领成效显着。1)分品类看:公司上半年冰箱、洗衣机、空调、热水器、厨电业务收入分别同比增长15.9%、16.2%、15.7%、14.5%、18.9%。2)分地区看:海外市场中北美、拉美保持较快增长,分别达11.83%(美元收入)和55%;南亚、欧洲和日本收入分别同比增长24%、21%和10%。3)分品牌看:公司Q3收购完成新西兰Fisher&Paykel,前三季度收入同比增长7%(新西兰币),其中第三季度增长12%;高端品牌卡萨帝前三季度收入增长49%,万元以上冰箱、滚筒洗衣机和万6以上空调市场份额分别达36%、77%和42.7%。综合来看,公司逆市增长引领转型,高端化带动量价齐升:内销得益于渠道调整红利释放,高端市场不断扩大领先优势,外销兼蓄并包不断整合优质资产,实现多地区品牌突破。

　　费用控制带动毛销差增长,经营改善持续显现。前三季度公司整体毛利率为28.93%,同比下降0.97个pct,主要是按照新收入准则对部分物流运费进行重分类所致,公司销售费用率同比下降2.19个pcts,毛销差同比提升1.22个pcts至13.48%;管理费用率由于加大研发支出同比上升1.37个pcts(研发占收入比重2.69%),财务费用率受益于汇兑损益下降0.28个pct。公司前三季度经营性现金流净额110.49亿元,虽然同比减少31.6%,但依然高于同期净利润。业务增长导致应收账款较年初增加35.5%、年中客户集中提货导致预收账款较年初减少36.9%,但我们认为公司渠道正反馈序幕已经拉开,后续随着渠道发力,公司运营效率将持续提升。

　　构建A+D资本市场平台,全球化战略稳步推进。公司在中欧国际交易所公开发行2.65亿股D股、融资资金2.78亿欧元(根据D股招股书披露,其中约1.47亿欧元用于资产并购、1.176亿欧元产能扩张、7350万欧元渠道拓展和品牌建设,2940万欧元加大研发投入),正式构建起”A+D”资本市场平台。此举将有助于推进欧洲战略落地,打响品牌当地知名度,建立海外员工激励平台,构建欧元资产、更好得规避汇率风险。

　　盈利预测与投资评级。截止三季报披露,公司控股股东一致行动人海创智耗资6.79亿元累计增持4378万股公司股份(占总股本1.57%),增持均价为15.50元/股,较目前股价溢价较高,彰显管理层信心。我们继续维持公司2018-2020年净利润预测分别为80.3亿元、92.4亿元和106.3亿元,同比增长16%、15%和15%,对应每股收益分别为1.26元、1.45元和1.67元,对应动态市盈率分别为10倍、9倍和8倍,维持“买入”投资评级。

　　美的集团(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　美的集团:盈利符合预期,内部整合迎政策东风

　　美的集团 000333

　　研究机构东莞证券 分析师李隆海 撰写日期2019-01-16

　　事件:2019年1月14日美的集团发布2018年度业绩报告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长15% -20%,盈利:198 亿元-208 亿元。

　　点评:

　　2018年业绩分析及2019年业绩预期。(1)业绩:2018年前三季营收同比增长10.46%;归母净利润同比增长19.35%,其中第三季度营业总收入和归母净利润分别同比增长1.38%和18.55%。2018年空调销售上半年好于下半年,10月、11月空调安装卡同比有5%-6%的增长,估计2018年12月初空调库存500多万台;厨电受地产影响较大,第三季度收入同比下降20%以上,预计冰洗空和厨电的增速快于行业增速,综合判断公司第四季度业绩情况与第三季度不会有较大偏离。基于2019年公司市场份额提升的预期,加上发改委促进家电消费政策的落地,估计公司2019年整体营收同比增长10%左右,盈利增速在营收增速之上。

　　精益管理和价值链运营能力不断增强。公司推动工业互联网建设,T+3运营模式不断优化。2018年10月19日,美的发布自己的工业互联网平台M.IOT,11月22日,美的工业互联网平台也入选了工信部72个工业互联网试点示范项目,目前在广州南沙建设了互联网智能工厂并支撑公司T+3模式有效性,预计公司将南沙智能工厂模式复制到其他工厂,逐步实现通过互联互通平台的定制化生产能力,目前T+3模式完整周期最理想情况下仅需十多天跑完产品链全流程,在行业中处于领先地位。库卡和东芝部分业务导入美的供应链预计会带来成本的降低,库卡和东芝盈利能力具有向好预期。

　　把握消费升级趋势,产品结构不断优化。去年10月公司推出针对高端市场的colmo品牌,对标海尔卡萨帝,初期主要涉及冰洗及厨电,后期会打造全品类,colmo作为高端智能家居将成为公司最顶端品牌,中高端产品占比不断提高。2018年公司空调的市场均价提升10%左右;冰箱均价提升20%,较2016年已经翻倍;洗衣机均价提升10%,小家电均价提升5%-10%之间,产品升级和均价提升切合消费升级趋势,2019年品牌差异化有助于改善盈利。

　　内部整合强化内功,业绩有望受益政策东风。公司将厨电与热水器两大事业部合并,通过收购小天鹅整合洗衣机业务,建设美的库卡佛山智能制造产业基地,将美的供应链导入东芝降成本等内部整合行动将促进公司更有效应对风险。发改委促进消费政策落地实施,公司作为全品类龙头受益政策东风最为明显,2009年至2012年期间的家电下乡、以旧换新政策刺激的家电需求已经进入汰换周期(大家电寿命为8-10年),预计本轮刺激政策将着重于大家电和厨卫电器,公司的业务整合有利于承接国家刺激政策需求。

　　风险提示:业务整合不及预期;空调库存较大;地产调控效果不确定性。

　　格力电器(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　格力电器2019年业绩预告点评:2000亿收入圆满收官,业绩留存储备过冬

　　格力电器 000651

　　研究机构申万宏源 分析师周海晨,刘正 撰写日期2019-01-18

　　2000亿收入圆满收官。格力电器发布2018年业绩预告,全年预计收入2000-2010亿收入,同比增长33%-34%,归母净利润260-270亿元,预计同比增长16%-21%,对应每股收益4.32元/股。其中第四季度收入513-523亿元,同比增长37%-40%,归母净利润49-59亿元,同比下降14%-29%。临时股东大会完成换届选举,董明珠连任董事长。

　　空调业务高歌猛进,短期看点走向多品类发力。1)从业务拆分来看,空调继续贡献主力增长,预计收入同比增长35%左右,考虑到产业在线数据主要通过上游压缩机和零部件企业情况推算下游整机厂产销量情况,未能反映企业实际销售及渠道压货数据变化,公司实际出货量增速预计高于产业在线统计的1-11月销量增长,我们预计销量和均价提升分别贡献20%和15%。2)空调行业库存压力怎么看?据产业在线统计,截止11月底空调整体行业库存4190万台,环比迎来下降70万台,其中工厂端库存925万台略有上升,主要是年底春节备货+外贸出口抢订单拉动,渠道库存3265万台,环比下滑110万台,表明行业整体正在开启去库周期。从格力自身表现来看,四季度以来零售增速高于内销出货量增长,或在一定程度表明库存压力有所减缓。3)展望2019年,我们延续此前判断,行业经历连续两年渠道补库存周期、终端旺销及地产拉动后,19年或将迎来适度调整,不过龙头市场集中度提升、生活电器(小家电、冰箱洗衣机)收购晶弘后持续发力,即使在不考虑潜在家电政策刺激的情况下,预计仍有望保持0%-5%的收入增长。

　　董事会换届靴子落地,业绩留存储备过冬。1)公司治理不确定性消除。此次董事会换届董明珠顺利连任,开启第三届董事长任期,一定程度上消除公司治理的不确定性,本次临时股东大会公司承诺未来保持每年业绩增长10%,我们认为有助于缓解市场中长期盈利增长担忧。2)手中有粮,心里不慌。根据公司业绩预告,全年归母净利率13%左右,预计同比下滑1.9个pcts,我们判断主要是四季度销售费用支出较大,一定程度上为19年净利润增长留出回旋空间。

　　下调盈利预测,维持买入投资评级。截止三季报,公司类现金资产(货币资金+其他流动资产+应收票据)1705亿元,家底殷实。考虑到国内商品房销售持续低迷,明后年空调销售压力较大,我们下调18-20年净利润到261亿、288亿和318亿(原值为290亿、322亿元和357亿元),分别同比增长16.3%、10.4%和10.6%,对应EPS为4.33元、4.78元和5.29元(前值为4.82元、5.29元和5.81元),对应动态市盈率分别为9倍、8倍和7倍,隐含股息率较高,维持“买入”投资评级。

　　苏 泊 尔(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　苏泊尔2018年三季报点评:业绩稳健增长,安全边际高

　　苏泊尔 002032

　　研究机构东莞证券 分析师李隆海 撰写日期2018-10-26

　　事件:公司在10月23日下午发布了2018年三季报,18年前三季度公司实现营业总收入133.94亿元,同比增长24.71%;归母净利润11.04亿元,同比增长21.81%; 18Q3实现营业总收入45.44亿元,同比增长23.63%;归母净利润3.65亿元,同比增长20.24%。

　　点评:

　　三季度业绩实现平稳增长,内外销市场双成长。公司业绩能够克服行业逆境实现平稳增长,主要原因是,,相对于大厨电,地产对公司业务(炊具和厨房小家电)影响较少,目前我国小家电普及率较低(户均不足10件),而发达国家户均普遍拥有20-30件,增长空间大。中怡康显示,2018年1-9月厨房烹饪类和水料类零售额分别增长5.6%和21.6%,均价分别增长3.6%和16.4%,公司凭借优势市场地位实现了较快内销增速。,公司研发拓展系列产品(炊具、小家电常规品类、厨房大电、生活家居品),其产品线越来越齐全,炊具领域龙头地位日益巩固,新品厨房工具增长迅速;生活家居品类表现亮眼,2018年1-9月,电熨斗线上线零售额分别增长117%和55%,煮水线上零售额增长77%,市占率追赶美的,常规小家电如电饭煲线上零售额增长34%。,此前收购赛博电器整合母公司SEB的非厨房产品业务,后续出口订单转移促进公司外销快速增长。内外销市场的快速成长让公司实现平稳增长。

　　投资、回购、分红彰显未来信心。公司10月22日投资设立苏泊尔厨卫电器子公司,拟购置137亩土地建设厨卫电器研发制造基地,扩充厨卫电器产能。公司自2004上市以来每年分红,累计分红超31亿元,累计分红率39.4%,分红预期极强,2018年公司实施半年度分红方案,每十股派现金红利4.6元,合计派发现金股利3.78亿元;,为增强投资者信心,公司在9月5日通过董事会会议,拟以平均成本不超过46.18元/股回购不超过总股本2%的股票,回购金额最高可达约7.6亿元。大额回购与分红花费公司现金超10亿,彰显公司管理层对公司未来发展信心。

　　盈利能力保持稳定。公司前三季度销售毛利率和净利率分别为30.21%和8.24%,分别比去年同期提高0.65个百分点和降低0.31个百分点;期间费用率下降0.79个百分点,若加上研发费用,则提高0.77个百分点;第三季度销售毛利率29.24%,较去年同期提升0.6个百分点,公司盈利能力保持稳定。

　　投资建议:给予推荐评级。苏泊尔作为国内小家电龙头,具有品牌和渠道优势,国内市场着重提高三四级市场网点的竞争能力,并承接SEB出口订单转移,预计2018全年收入增速有望保持在20%以上,我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.98元、2.34元,对应PE分别为25倍、21倍。

　　风险提示。市场竞争加剧;原材料价格波动。

　　科沃斯(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　科沃斯:人工智能扫地机器人DG70全球首发,引领行业发展

　　科沃斯 603486

　　研究机构东北证券 分析师刘军 撰写日期2019-01-15

　　事件:近日,在美国CES2019消费电子展上,拥有AIVI视觉识别技术的科沃斯扫地机器人DG70全球首发,将地板清洁领域的最新创新成果科沃斯AIVI视觉识别技术运用到家用服务机器人领域。

　　1)人工智能技术运用极大地提升了产品智能化,并在行业内率先布局和落地。结合官网动态,早在2018年8月31日公司已经在柏林IFA2018上展示了其地板清洁领域的最新创新成果科沃斯AIVI技术(人工智能和视觉解读)。借助人工智能,AIVI技术赋予机器人深度学习的能力,使机器人“聪明”地识别并避开那些通常会阻碍扫地机器人或吸尘器清扫的家居用品(如电缆、鞋子、垃圾箱和地毯等)。这种人工智能创新技术使清洁变得更加高效,用户无须参与,而由机器人自主完成清洁工作。此次的新产品DG70的发布也是继随机类、LDS规划之后又一次技术迭代,科沃斯不论是在市场份额还是技术储备都在引领行业,新产品爆发也值得期待。,展会透露科沃斯现在正积极打造机器人互联网生态圈,让家用机器人在家居智能生活圈内能做更深层的工作。

　　2)技术驱动需求,扫地机器人功能性和智能化程度达到新高度,用户认可度大幅提升,国内扫地机器人渗透率处于较低水平,由可选品向必需品转变趋势加强。早期随机类产品功能性不完善,影响了消费者体验,才使其“必需品”属性受到争议,随着功能性完善,产品认可度越来越高,但目前国内渗透率仅6%左右,有巨大增长空间。

　　3)不惧竞争,绝对龙头享受行业成长红利。加大海外渠道拓展,进一步提升海外收入和市占率。从全球市场来看,目前海外扫地机器人渗透率低(美国大约10%,欧洲大约6-10%),市场空间大(约占据全球2/3),同样具有产品渗透率提升,以及公司市占率提升的双加持逻辑。预计公司在海外收入和市占率将快速提升。

　　投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为5.01亿元、6.88亿元和9.00亿元,EPS为1.25元、1.72元、2.25元,对应市盈率分别为39倍、29倍、22倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:扫地机器人渗透率不及预期;行业竞争加剧。

　　小天鹅A(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　小天鹅A:价值分析及前期资本运作梳理:小天鹅的弥足珍贵

　　小天鹅A 000418

　　研究机构光大证券 分析师金星,甘骏 撰写日期2018-09-12

　　事件:

　　【美的集团&小天鹅公告】董事会审议资产重组事项及公司股票停牌

　　美的集团公告正在筹划与小天鹅相关的重大资产重组事项,公司拟定于2018年9月11日召开董事会审议重大资产重组相关事项。美的集团&小天鹅股票自2018年9月10日(星期一)上午开市时起开始停牌,待董事会审议重大资产重组相关事项并发布相关公告,深圳证券交易所审核后另行通知复牌。

　　如果以2013年9月18日美的集团整体上市日为股价起始点,截至2018年9月9日停牌前,不到5年时间内,小天鹅A股价翻了快6倍。如果以美的收购小天鹅(2008年4月7日)为起始点,2018年6月18日股价历史新高78元为终点,股价回报更是达到惊人的800%以上。

　　洗衣机行业作为投资者心中的空间寥寥的夕阳行业,却飞出了小天鹅这样的白马公司,足以见得公司的弥足珍贵,所以,9月9日的公告再度引起市场巨大关注。

　　抛开重组事件本身,我们打算通过本文回答:当前状态下的小天鹅究竟价值几何?,在重组细节尚未明晰前,我们也对美的集团及小天鹅过去相关的资本运作做了简单梳理,供投资者了解。

　　投资建议:

　　作为过去五年实现业绩高速增长的白马股,在上一轮改善红利释放殆尽的情况下,公司积极寻找全新的增长驱动力。一方面在产品端,加大产品研发力度,发力高端市场。另一方面在管理端,力求突破过去所依赖的单打独斗的事业部制度,在美的集团层面寻求多品类协同效应,长期价值依旧值得期待。战略转型虽带来短期业绩的调整,但行业双寡头格局依旧稳固,且公司良好的资产质量和优异的现金流将为估值提供良好的安全边际。公司目前市值存在一定较大折价。维持预测公司2018~2020年EPS为2.85/3.38/3.98元,对应PE16/14/12倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　宏观经济不景气、地产销量下滑、原材料成本上涨、高端产品不及预期、资产重组不确定性