春季行情在望化工龙头藏良机 六股蓄势待发

　　(原标题：春季行情在望细分化工龙头藏良机)

　　春季行情在望细分化工龙头藏良机

　　春季行情可期

　　国际油价近期持续上涨，为化工行业带来显着利好，主要化工产品纷纷提价，提升了企业盈利改善预期。

　　数据显示，上周MDI市场价格继续稳步推涨，周涨幅在300-600元/吨不等。周初，供方工厂周指导价继续上调600元/吨，但是货源供应依旧稀少，持货商谨慎控量出货，交付前期订单，市场商谈价格小幅推涨。TDI方面，周初TDI市场以一口价14000元/吨打开序幕，场内商家积极平仓，报价亦是水涨船高。一方面多数下游在TDI反弹之际集中补仓；另一方面春节备货，少量囤货现象发生。

　　另外，由于原油和纯苯市场近期表现较好，当前纯苯市场价格在4700-4800元/吨，对以内酰胺市场形成支撑。加上环己酮前期在货紧提振下，价格涨至9000元/吨偏上，以内酰胺市场受到成本带动，周内厂家推涨情绪高涨。

　　短期虽然有春节因素扰动，但申万宏源证券认为，中央经济工作会议推动财政政策加码，货币政策边际放松，但PMI指数低位，中期经济刺激政策仍有待观察，周期品由于假日效应短期低迷，但库存仍相对较低，春季行情依然可期。

　　新时代证券则认为，积极的财政政策有望缓解经济下行趋势，近几年供给侧改革已初见成效，未来需求改善将带来化工行业投资机会。

　　细分领域值得关注

　　总体来看，2019年化工产业链中的净利润将更多地向偏下游方向分配，这意味着通过自下而上的方式可以在精细化工板块挖掘出较多投资机会。

　　国盛证券认为，当前我国材料企业占下游各行业的份额比例还很低，伴随下游产业如新能源、消费电子、半导体等向国内转移，未来需求端依旧处在快速增长阶段，进口替代将是目前以及未来较长一段时间投资的主要逻辑。

　　东兴证券还强调，技术的可累计性、可拓展性，以及通过产业链的深度一体化建立成本上的显着优势，是精细化工企业做大做强的可信途径。投资方面，建议将是否具备突破单一产品市场空间有限的能力，作为衡量精细化工企业发展潜力的核心考量。

　　此外，由于下游产业向国内转移，以及对于高端产品进口前景的担心，电子化学品的国产化将在2019年提速。业内人士认为，随着半导体材料中靶材、MP抛光垫、湿电子化学品，以及液晶材料中高端混晶的制造等实现技术突破，我国企业在高附加值产品中的渗透率预计提升。同时，OLED以及锂电池材料等子行业受益于下游快速发展，需求增长态势明显。

　　华融证券指出，2019年在宏观经济继续走弱情况下，很难降到整体性的行业机会。不过对各类新材料、电子化学品、精细化工品等细分领域的优质公司，仍应保持关注，坚持自下而上选股，并根据油价走势及时作出调整。

　　中顺洁柔

　　中顺洁柔:目标,三年营收向一线看齐

　　中顺洁柔 002511

　　研究机构：安信证券 分析师：周文波,雷慧华,骆恺骐 撰写日期：2018-12-26

　　公司公告:18年股票期权、限制性股票激励计划,共计向4681名对象授予4481.6万份股票期权及限制性股票。公司业绩考核以17年为基数,19-21年收入增长不低于41.6%、67.1%、94%。其中股票期权:向财务总监以及4100位中层管理人员、核心技术(业务)人员授予1709.9万份,行权价格每份8.67元。限制性股票:向财务总监以及中层管理人员、核心技术(业务)人员共计671人授予2171.75万股,授予价格为4.33元。

　　三年营收向一线看齐,逐步跻身一线梯队:根据公告,此次激励方案业绩考核,19-21年收入目标分别为65.7亿元/77.5亿元/90亿元,18-21年复合增速约在17%左右。从增长驱动力看:一方面公司仍有较多空白区域市场待开发,未来2-3年将继续推进渠道下沉;另一方面,根据公告,过去三年公司新拓了很多的经销商(翻了2-3倍),新经销商及新渠道的销量也将稳步提升;第三、重点发力电商/商销等渠道,根据公告,17年电商占公司收入比重约20%,近年来基本保持60%+增长,公司目标在电商渠道份额提升至国内第二位。商销渠道目前全国团队架构搭建完毕,独立运作,今年也新拓了几个重点大客户,未来有望保持快速增长。部分相对较弱的区域市场如华北,也在积极调整大区总监、核心管理团队等方式,进一步优化组织力。总的来说,根据中国生活用纸年鉴,17年国内生活用纸龙头品牌集中度仅30%-35%,长期看仍有较大成长空间,公司将通过渠道的搭建、运作、优化以及组织力的提升完成考核目标。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司18-20年净利润分别为4.3亿元、5.4亿元、7.3亿元,分别增长23.3%、25.6%、35.2%。考虑股权激励费用,预计18-20年净利润4.3亿元/4.9亿元/7亿元,分别增长23.3%、14%、42%,给予6个月目标价10.64元,维持“买入-A”评级。

　　晶盛机电

　　晶盛机电:聚焦先进制造,晶体硅生长设备龙头再起航

　　晶盛机电 300316

　　研究机构：东莞证券 分析师：何敏仪 撰写日期：2018-12-27

　　深耕先进制造,打造晶体硅生长设备龙头。公司是我国晶体硅生长设备龙头企业。主营产品包括全自动单晶生长炉、多晶硅铸锭炉、全自动硅片抛光机、蓝宝石晶锭、LED灯具自动化生产线等,主要应用于太阳能光伏、集成电路、LED、工业4.0等新兴产业。18年前三季度,公司实现营收18.9亿元,同比增长50.3%;实现归母净利润4.5亿元,同比增长76.1%。预计18年全年净利润同比增长45%-75%,公司盈利能力不断增强,各项财务指标持续趋好。18年前三季度,公司执行的订单量大增,未完成合同总计28.7亿元,四季度订单量依然维持高位。公司注重技术研发,研发费用占营收的比重高达7.7%,产品技术升级快速,研发新品层出不穷。公司客户涵盖光伏、半导体和蓝宝石材料等领域,优质的客户资源为业绩的高速增长提供强力保障。

　　半导体设备蓄势待发,国产替代势不可挡。18年第三季度,中国半导体设备销售额达39.8亿美元,同比增长106.2%;中国半导体设备销售额超过常年位居第一的韩国,成为世界半导体设备第一大国。中国半导体设备行业迅速发展,主要受益于国内存储芯片需求旺盛,产品价格大幅上涨所致。未来,物联网、智能汽车、AI、VR等下游新兴领域的快速发展,半导体设备行业上升趋势愈加明显。中国硅片需求旺盛,集成电路进口不断增加,国产替代步伐不断加速,带动上游设备厂商业绩持续高增长。

　　光伏行业高速发展,政策有望迎来边际宽松。硅作为光伏发电的重要原材料之一,光伏行业的发展对晶体硅的需求越来越大。中国太阳能光伏产业快速发展,2017年,中国光伏装机量高达131GW,同比增长69.3%,占世界的比重高达32.8%,是全球光伏产业第一大国。近年来我国政府出台了许多支持性政策,加速了光伏产业的腾飞。虽然531光伏新政对光伏产业有一定的冲击作用,但后续的政策有望迎来边际宽松,未来太阳能光伏依然是硅生长设备需求的重要一极。

　　投资建议:公司是我国晶体硅生长设备龙头企业,我们预计公司18/19年的每股收益分别为0.48/0.62元,当前股价对应PE分别为22/17倍,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑;国家政策支持力度减弱;市场竞争加剧;订单量下滑,业绩不及预期。

　　安诺其

　　安诺其三季报点评:中间体产能逐步达产,数码产业全面布局

　　安诺其 300067

　　研究机构：联讯证券 分析师：于庭泽 撰写日期：2018-10-30

　　中间体产能逐步达产,持续降低原材料价格波动影响

　　报告期公司完成销售收入2.68亿元,同比-17.86%,环比-75.92%,归母净利润0.26亿元,同比+135.62%,环比-55.93%。营业收入同比减少是因为从今年4月份起,七彩云电商不再纳入公司合并范围,影响公司总的营业收入。染料行业受国家环保治理和供给侧改革的影响,染料产品价格稳步上涨,报告期内分散染料价格均价40.5元/千克,同比+70.89%,环比+3.32%,受益于分散染料价格稳步提升,报告期公司销售毛利率31.95%,环比+1.7pct,同比+13.07pct,此外公司30000吨中间体项目一期已经建成,有效降低原料成本波动,同时除自用外,部分中间体对外销售也增加了毛利贡献;销售净利率8.03%,环比-8.6pct,同比+4.9pct,主要受投资收益减少(二季度确认转让25%七彩云股权投资收益)影响所致。

　　持续布局数码产业,未来增长提供有力支撑

　　通过参股苏州锐发打印技术有限公司、成立上海安诺其数码科技有限公司、新设上海奇赞数码科技有限公司(主营国际市场)、上海尚乎数码科技有限公司(主营国内市场)等方式,公司初步完成涵盖数码打印喷头及其芯片、数码染料、数码墨水、B2C数码印花终端柔性定制平台等数码产业的布局。数码产业由B端向C端拓展,拓展数码终端巨大消费市场。目前苏州锐发的芯片喷头生产线已经建成,设计产能10000个/年。

　　看好长期环保强约束下染料行业供需格局持续优化,公司多元布局项目陆续落地,首次覆盖予以增持评级

　　公司自10年上市至今,收入复合增速超过30%,利润增速超20%,在周期波动剧烈的染料市场始终保持稳步发展。近年随着环保对染料行业进一步的强约束,苏北等染料重镇持续大面积关停,染料行业供需格局有望持续优化,染料价格有望保持较高景气度。此外公司持续布局数码产业,多元布局项目陆续落地,未来增长提供有力支撑。预计公司今明两年实现归母净利润1.62/1.95亿,eps0.22/0.27元,对应当前PE19.7/16.3倍,首次覆盖予以增持评级。

　　风险提示:染料价格波动、数码项目不达预期

　　荣盛石化

　　荣盛石化:民营石化龙头,浙石化扬帆在即

　　荣盛石化 002493

　　研究机构：财富证券 分析师：龙靓 撰写日期：2018-11-15

　　民营石化龙头,产业链布局完整。公司是聚酯产业链上绝对的龙头民营企业,业务覆盖“石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”全产业链。子公司中金石化拥有芳烃产能200万吨,三家逸盛子公司控股1350万吨PTA产能,聚酯产能110万吨。规模化产能和完整的产业链布局增大了公司盈利空间,同时也减小了市场价格波动对公司业绩的冲击,使得公司相对行业竞争对手更有竞争优势,这是公司不断做大做强的重要基础。

　　行业格局改善,利润重新分配。根据公司三季报显示,前三季度公司实现营业收入616.82亿元,同比增长17.80%,实现归母净利润17.68亿元,同比增长13.76%。前三季度PTA均价为6438元/吨,较去年同期上涨27.28%;涤纶POY均价9719元/吨,较去年同期上涨18.43%。产品价格和价差上升是公司收入和利润增长的主要原因。PTA产业在经历了多年的产能过剩困境后,迎来了2017-2018年产能建设的空窗期。除桐昆嘉兴石化220万吨/年新产能外,行业基本无新增产能,仅翔鹭和远东的旧产能复产。目前行业集中度大幅提升,前四大厂家的产能占据市场总产能的55%左右,龙头企业议价能力相比几年前已经有大幅的提升。三季度PTA价差最高扩大至2500元/吨,可看出行业供需情况有大幅改善,同时也验证了行业议价能力的提升。

　　大手笔建设浙石化,分享炼化行业利润。公司在2018年7月完成定增项目,定增价格10.58元/股,大股东现金参与认购10%的股份。募集的资金利于公司优化资产负债结构、降低财务费用,为浙石化正在推进的4000万吨/年炼化一体化项目提供了强有力的资金保障。浙石化规划总产能4000万吨/年,配套乙烯280万吨/年、芳烃1040万吨/年;一期项目预计2019年可投产,可满足公司一半原材料PX的自给,完善产业链的布局,大幅提升公司业绩水平。

　　盈利预测。考虑到浙江石化一期将于2019年投产,预计公司2018-2020年归属净利润分别为32.70亿元、65.29亿元、80.63亿元;EPS分别为0.52元、1.04元、1.28元,对应PE分别为20.39X、10.21X、8.27X。参考同类型公司估值中枢,我们认为公司股价合理期间为10.4-10.9元之间,给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:下游涤纶需求不及预期;炼化项目建设不及预期。

　　开滦股份

　　开滦股份:拟收购集团740万吨煤炭资产,业绩有望增厚-

　　开滦股份 600997

　　研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2018-11-22

　　事件:11月20日,公司发布公告称,拟以35.47亿元的价格,收购控股股东开滦集团持有的内蒙古开滦100%股权。

　　点评

　　收购标的为主要为集团740万吨煤炭资产:据公告,本次收购标的包括串草圪旦煤矿(云飞公司,67%权益)和红树梁煤矿(宏丰公司,60%权益)两对矿井。串草圪旦煤矿可采储量为4682.62万吨,原煤生产能力达240万吨/年,为在产矿井;红树梁煤矿可采储量达41452.99万吨,是正在建设原煤生产能力达500万吨/年的大型井工矿井,预计2020年1月联合试运转、2020年7月达到核定生产能力即500万吨/年。另外,内蒙古公司拟建设40万吨煤制乙二醇项目(开滦化工,90%权益)以及2×660MW超临界燃煤、间接空冷发电机组(科右中电厂,49%权益),据公告,目前,科右中电厂正在积极推进建设,在内蒙古自治区政府大力支持下,计划在2019年末完成1号机组168小时试运行,2020年3月完成2号机组168小时试运行。

　　假设收购顺利完成,2020年后,公司业绩进入高速增长期:据公告,云飞公司2018年1-9月实现净利润11734.47万元,假设以100%产能利用率测算,吨煤净利润为65.19元/吨,假设该利润可以持续,年化净利润为15645.96万元。2020年1月,红树梁煤矿投产,为测算投产后内蒙公司煤炭业务盈利,我们做出如下假设:1)煤价保持现有增速,当前吨煤净利润水平可以持续;2)由于红树梁煤矿与串草圪旦煤矿地理位置相近,我们以串草圪旦煤矿净利测算红树梁投产后利润,即吨煤利润同样为65.19元/吨;3)串草圪旦煤矿保持现有产量,红树梁矿2020年1月至2020年6月为试生产期,试产期生产能力为300万吨/年,预计2020年7月达到核定生产能力500万吨/年。根据以上假设,我们测算得出1)2020年红树梁的产量为400万吨,权益产量240万吨,则2020年红树梁矿可贡献净利润15645.96万元,串草圪旦煤矿维持15645.96万元盈利水平,内蒙公司煤炭业务合计盈利为31291.92万元。2)2021年满产后,红树梁权益产量为300万吨,红树梁矿可贡献净利润19557.45.万元,串草圪旦煤矿维持15645.96万元盈利水平,内蒙公司煤炭业务合计盈利为35203.41万元。以满产后盈利测算,目前收购价折合10.07倍PE,估值合理。

　　假设收购顺利完成,2018年公司业绩有望增厚5.42%:据公告,2017年内蒙公司创造归母净利润9093.48万元,2018年1-9月创造归母净利润5372.49万元,如果将这部分利润合并,则前三季度业绩可增厚5.42%。

　　焦化行业景气提升,继续受益焦炭涨价:目前焦化行业正在环保的驱使下去产能,供需结构有望扭转,行业景气度全面提升。公司地处河北省唐山市,为“2+26”城市之一,根据《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》将在2018年供暖季开始错峰生产。焦炭供给存在收缩预期,焦炭价格有望迎来较大涨幅。同时,公司有望受益于限产带来的价格上涨。

　　投资建议:焦化行业正在进行供给侧改革,公司未来业绩弹性较强。给予买入-A投资评级,6个月目标价8.55元,折合9倍市盈率。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为15.04/16.07/16.56亿元,EPS分别为0.95、1.01、1.04元/股(暂不考虑资产收购)。

　　风险提示:收购失败风险,煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌

　　当升科技

　　当升科技业绩预告:盈利提升,正极材料业绩略超预期

　　当升科技 300073

　　研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2019-01-10

　　公司预告2018年归母净利润3-3.3亿,同比增长20%-32%,略超预期。18年非经常性损益影响约0.15亿,预计公司扣非归母净利润2.85-3.15亿,同比增95%-116%。

　　分季度看,四季度扣非净利润0.89-1.19亿,盈利增长明显。四季度,公司归母净利润0.95-1.25亿,同比增41.7%-86.6%,环比增2.3-34.8%;扣非归母净利润0.89-1.19亿,同比增44.0%-92.4%,环比增0-33%。

　　业绩拆分看,正极材料业绩略超预期。我们估计公司正极材料18年净利润为2.3-2.6亿元,同比增2倍左右。中鼎高科我们预计18年净利润0.5-0.6亿,同比小幅下滑,主要由于17年业绩超预期基数较高。

　　我们估计公司18年正极材料出货量1.6万吨左右,同比增55-60%,单吨利润大幅提升。根据我们的测算公司1-4季度正极出货量和单吨利润逐步提升,主要得益于:1)海外客户占比提升;2)国内外金属钴价格倒挂。

　　19年1季度预计公司业绩高增长。公司目前排产情况,基本处于满产状态,预计1季度出货量有望达到4000-4500吨,同比增长40-55%;且单吨利润同比将大幅提升,但由于12月mb金属钴快速下滑,国内价差有所缩小,1季度单吨利润环比将略微下滑,但单吨利润同比依然可维持增长,故而我们判断1季度公司业绩增幅有望实现大幅增长。

　　加速产能扩张,迎来快速增长期。公司目前产能1.6万吨(钴酸锂2000吨,其余为三元)。2018年上半年,公司同时启动了常州三期和金坛项目的筹建,其中三期工程将为公司带来新增产能1.8万吨;金坛远期规划10万吨产能,首期规划建成5万吨,预计到2023年全部建成投产。

　　投资建议:预测公司18-20年归母净利润为3.2,4.2,5.7亿,同比增长27%、32%、36%,EPS 0.73/0.97/1.31元,对应PE为39x/29x/22x,给予2019年32倍PE,对应目标价31元,维持买入评级。

　　风险提示:政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。