电子烟行业政策分析：监管趋严导致行业门槛提

　　近年来，随着消费升级和人们健康意识的提高，电子烟产品凭借其更加健康、便利、时尚的优势迅速在国内外市场引起广泛关注，成为烟草行业新的增长点。其中电子雾化和加热不燃烧两类产品，虽然有较大差异，但均获得了巨大市场成功。

　　电子雾化产品和加热不燃烧产品属性不同，监管定位差异巨大。电子雾化产品是对液体烟油加热，烟油中不一定含有尼古丁，并且大多不含烟草；加热不燃烧制品则通过低温非燃烧的方式加热烟草，从而产生尼古丁；尽管二者都产生烟雾，但主要成分和产品性质差异巨大。加热不燃烧产品普遍被列为烟草制品，而各国对电子雾化产品的监管定位则有很大差异。

　　不同国家监管态度和措施的差异源于其对电子烟的性质和价值如何认定。目前，烟支成分是否含有尼古丁，是决定各国政府判断监管程度的关键因素。各国政府对电子烟监管思路大体有三种1)消费品监管；2)烟草类监管；3)医药类监管。三种监管力度各不相同。对非吸烟者和青少年产生的潜在吸引也是重要的考虑因素。

　　行业监管逐步细化，行业门槛提升。美国食品药品监督管理局(FDA)要求每个电子烟每种口味都必须申报FDA的PMTA审批，才能继续在市场上销售，而PMTA的一项申请费用最高可达200万美元以上。，不同烟油、不同尼古丁含量、不同香型和口味的电子烟将被视为独立的产品，均需要独立申请，进一步提升电子烟生产企业的申报成本。，FDA还要求电子烟企业提交计划详细说明如何避免青少年使用他们的产品。

　　中国对于电子雾化产品缺乏明确界定，对加热不燃烧产品参考卷烟进行管制。预计未来中国的相关行业政策将会顺应主流国家的发展路径，对行业的规定要求进一步明确和细化，使电子烟市场规范有序发展。

　　投资建议在行业监管政策日趋细化、准入门槛日益提升的环境下，行业集中度将会持续提升，产品与技术创新越来越重要。建议关注电子烟代工与自有品牌双轮驱动的行业龙头麦克韦尔(834742)；加热不燃烧产品巨头菲莫的锂电池供应商丰江电池(837375)；以及在电子烟产品创新与技术改进上持续进步的成长型公司五轮电子(833767)。

　　（文章来源广证恒生）