中银国际：业绩环同比双双回暖 多重利好下券商

　　已披露37家券商12月营收合计299.68亿，环比增长63%，可比口径同比增长3%；净利润69.59亿元，环比下滑5%，可比口径同比下降29%。确定的政策托底给予了券商股明确的安全边际，政策创新基本面有望边际回暖，继续建议关注券商股的配置价值。

　　12月券商业绩环比下滑5%，同比-29%。已披露37家券商12月营收合计299.68亿，环比增长63%，可比口径同比增长3%；净利润69.59亿元，环比下滑5%，可比口径同比下降29%；【、】、华泰、海通12月净利润位列前三，东北、华鑫、东兴12月净利润环比增速排名前三。

　　行情持续下行，业绩承压明显。12月市场普遍下跌，上证综指下跌3.64%，深证成指下跌5.75%，创业板指下跌5.93%，中小板指下跌7.56%；债市表现稳定，中证全债指上涨0.78%，自营业务受12月份行情下滑的拖累表现预计不佳。股基日均成交额环比下降22.04%至3,143亿元，经纪业务收入预计下滑明显。两融余额较11月末上升2.14%至7,557亿元，全市场股票质押参考市值较11月末下降6.45%至4.24万亿元，利息净收入或持续下滑；股票承销687亿元，环比上升99.45%，债券承销6,237亿元，环比减少18.70%，预计投行业务收入环比有望改善。12月份券商总体业绩表现环比基本持平，同比下滑显着，2018年全年业绩表现不佳。

　　政策春风下业绩望回暖，持续聚焦券商股配置价值。央行将实施全面降准1个百分点，市场流动性将改善，券商有望受益。证监会副主席方星海上周末逐条解读了中央经济工作会议中有关改革的内容，主要包括对资本市场深化改革，加强市场活跃度，增强市场定价机制，弱化监管干预，加大对外开放，推动科创板及注册制加快落地等。确定的政策托底给予了券商股明确的安全边际，政策创新基本面有望边际回暖，券商股具有高beta属性，进可攻退可守，性价比高，继续建议关注券商股的配置价值。推荐业绩大幅领先的龙头券商股【、】、华泰证券。

　　本月回顾

　　经纪本月市场股基日均成交量3,144亿元，环比上月下降22.04%；新增投资者数量85.34万人，日均换手率1.77%。

　　信用本月市场股票质押参考市值42,372亿元，环比上月下降6.45%；两融余额7,557亿元，环比上月上涨2.14%。

　　承销本月股票承销金额687亿元，债券承销金额6,237亿元，证监会IPO核准通11家。

　　风险提示

　　政策出台与国际环境对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；市场连续下跌对信用业务和自营业务带来的风险。

　　（文章来源中银国际）