电动化大势所趋电池龙头值得看好

　　(原标题电动化大势所趋电池龙头值得看好)

　　电动化大势所趋电池龙头值得看好

　　最新数据显示，2018年我国动力电池装机量环比大增50%以上，这一数据明显超出此前市场预期。考虑到新能源汽车行业正提速换挡，电动化已是大势所趋，以及电池规模效应、资源让利以及技术升级，坚定看好2019年电池产业链，建议优选格局清晰、产业全球化以及高密度电池环节的龙头企业。

　　装机量超预期

　　中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会统计数据显示，2018年全年我国动力电池装机量为56.89GWh，环比增长56.88%。具体来看，我【、】汽车动力电池装机量从3月开始持续走高，6月略有下滑后继续攀升，12月装机量，高达13.36GWh，环比增长49.92%。在2018年汽车市场低迷的大环境下，由于新能源车表现格外亮眼，动力电池装机量同步迈上新台阶。

　　从车型动力类型来看，纯电动为主要贡献纯电动汽车配套的动力电池装机量同比增长55.64%；插电式混合动力汽车配套的动力电池装机量累计约3.82GWh，同比75.34%；燃料电池汽车配套的动力电池装机量约0.07GWh，同比增长115.11%。

　　安信证券认为，动力电池市场空间巨大，按照2020年全球500万辆产销、单车50kh保守估计，市场规模将超1700亿元，2025年预计超6000亿元。国内方面，主要得益于新能源汽车的年底抢装放量。预计2019年新能源车产销规模有望突破160万辆，同比增速预计达40%，动力电池出货量有望超过72GWh。

　　在【、】看来，2018年行业在补贴政策的带动下逐渐完成转型电池高镍化，车型高端化，随着2019年补贴强度的进一步弱化，市场需求将成为主导方向，高镍电池有望开始批量应用，续航里程的提升以及充电设施的完善激发私人消费领域的需求潜力；电动全球化进程将成为市场主旋律上海工厂有望在下半年部分投产，以及跨国车企如戴姆勒、宝马、大众集团与宁德时代、亿纬锂能、孚能科技的合作将激励国内新能源汽车加快发展步伐。

　　龙头效应显现

　　业内人士告诉记者，尽管动力电池装机量再创新高，但行业内相关企业却正面临着不小的发展压力，这种压力不仅来自于产能过剩带来的竞争升温，也来自于新能源产业补贴政策调整带来的挑战。

　　据了解，自2018年6月12日起，新能源汽车补贴标准开始“断崖式”下降，而这对动力电池行业的价格行情造成了直接的影响。整车厂要求电池厂家降低价格；而上游钴等原材料价格持续上涨，导致电池生产成本增加，电池企业利润被严重压缩。业内人士分析认为，随着市场竞争加剧和产业链整合加速，预计到2020年，动力电池企业将仅余下20-30家，现阶段80%以上企业面临被淘汰。

　　在动力电池迎来新一轮装机高峰，以及行业集中度不断提升格局下，中金公司表示，伴随国内动力电池市场份额向龙头集中，宁德时代、比亚迪加速产能布局。近期，宁德时代公告将分别在江苏、广州投资74亿元、46亿元建立动力及储能锂电项目，预计将新建动力电池产能约18Gh。2018年三季度，比亚迪宣布将在西安、重庆等地新建产能60Gh。另一方面，二线厂商加紧扩产步伐。包括万向、孚能等在内的8家企业2018年9月份-11月份间纷纷披露的规划新建、扩建动力电池产能总计达190Gh，总投资金额高达1290亿元。

　　从投资切入方向看，对于动力电池板块的后市布局，国盛证券表示，动力电池正经历2.0的高镍化迭代，技术难度提升，技术领先型公司优势放大。全球化趋势显现，进入国际厂商供应链后成长性及技术实力再上台阶，龙头公司优势叠加。

　　科恒股份

　　科恒股份:拟收购誉辰自动化和诚捷智能,向中后段设备领域延伸

　　科恒股份 300340

　　研究机构东吴证券 分析师陈显帆,周尔双 撰写日期2018-11-28

　　事件:公司拟在筹划发行股份购买深圳市誉辰自动化设备有限公司全部股权事项基础上,增加深圳市诚捷智能装备股份有限公司为标的公司。

　　投资要点

　　拟收购誉辰自动化和诚捷智能,向中后段设备延伸,协同效应值得期待在本次收购中,公司分别拟以4.5 亿收购深圳誉辰100%股权和 6.5亿收购深圳诚捷智能装备100%股权,誉辰和诚捷智能装备承诺 2018-2020年的净利润分别不低于 3000/4000/5000 万元和3500/6500/7500 万元。

　　诚捷智能的产品主要为电芯生产的中段核心设备,包括锂电、超电行业全自动制片、卷绕设备。誉辰的产品为电芯生产的中后段设备,目前主要为动力电池企业提供锂电池的专业化组装及测试自动化设备。我们认为,收购成功后,科恒有望打通整个锂电池生产线,两家标的公司可与浩能科技的前道设备业务形成良好的协同效应,进一步提升科恒在锂电设备领域的竞争力。

　　三季报业绩下滑明显,正极材料业务承压

　　公司Q1-Q3 营收16.5 亿,同比+24.7%;归母净利润0.51 亿,同比-62.4%;扣非归母净利润为0.44 亿,同比-47.1%。公司三季报业绩下滑明显,主要系2018 年以来正极材料市场竞争激烈,钴酸锂、三元523 等正极材料价格随着原材料钴价的下跌而持续下降;而按照存货的先进先出法,公司原本囤积的高价钴导致三季报综合毛利率下降4.6pct 至14.65%。

　　Q1-Q3 净利率为3.12%,同比-7.2pct,除毛利率下降因素之外,投资收益也同比减少6659 万。目前原材料价格波动带来的影响已经消除,我们认为随着正极材料价格的企稳和公司产品结构逐渐向高端升级,公司的产品毛利率有望回升,2019 年业绩有望企稳。

　　格力(银隆)订单预计Q4 确认收入,行业订单招标进入拐点

　　10 月17 日晚公司公告与格力签署备忘录,将2017 年4 月签订的3.72亿合同金额调整为2.77 亿(浩能+万家)。根据我们估计,扣除万家和备件部分后,浩能合同金额约为原订单的85%。格力将于11 月20 日前出具验收报告并于10 日内用商业承兑汇票支付,届时经营现金流将有效改善,并增厚公司Q4 利润。由于银隆负面消息较多,市场此前预期格力(银隆)订单将全部计提坏账,现经调整,订单净利率为10%,好于市场预期。

　　行业扩产进入拐点,CATL 预计今年招标24 条线,浩能已公告前道涂布机中标超3.6 亿。时代上汽36GW 项目近期启动,预计年末或开启10条线招标,19 年上半年招标10 条线。,随着双积分制的推行,我们看好海外电池龙头LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂,对应2018-2020年设备投资超700 亿元。科恒近期在设备领域的布局有望助其抓住机遇,设备订单可期。

　　盈利预测与投资评级:若不考虑此次收购因素,我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.8/1.3/1.8 亿,对应当前股价PE 为34/21/15X;若考虑此次收购,我们预计公司2018-2020 年备考净利润分别为0.8/2.4/3 亿,对应当前股价PE 为34/16/13X(假设收购成功后市值达38 亿),维持“买入”评级。

　　风险提示:锂电扩产进度不及预期;行业竞争加剧。

　　宁德时代

　　宁德时代点评:与吉利合资设立公司,再度锁定主流车厂

　　宁德时代 300750

　　研究机构东吴证券 分析师曾朵红 撰写日期2018-12-29

　　事件:公司与吉利共同出资10亿元成立子公司,其中宁德时代持股51%,吉利持股49%。合资公司主营业务包括锂电池,动力电池、大型储能电池、电池管理系统的开发及销售等。

　　继上汽、东风、广汽之后,公司再度合资建厂,成功绑定乘用车强企。根据乘联会统计,2018年1-11月吉利电动车乘用车累计销量4.9万辆,加上康迪0.6万、知豆1.4万辆,合计达到6.9万辆;根据高工锂电统计,1-11月吉利(含知豆、康迪)产量6.7万辆,对应装机电量2.31gh,其中宁德时代供电1.88gh,占比高达81%(2017年份额50%),吉利汽车基本采购宁德时代电池,沃尔沃品牌采购LG,康迪、知豆电池供应商较丰富。

　　我们预计吉利19年销量有望达到15万辆,我们预计对应5.5gh电池需求。预计2018年吉利汽车电动车销量6万辆,加上知豆、康迪,预计8.4万辆左右,对应装机电量2.8gh左右。吉利汽车主力车型帝豪EV,前11月累计2.9万辆,明年依然会是公司主力车型,主要受益于曹操专车等运营平台采购;博瑞GE PHEV 从6月开始爬坡1-11月累计1万辆,下半年推出的领克PHEV也处于爬坡中;19年还将推出一款纯电GE11。若吉利2019年全年销量将提升至15万辆,我们测算对应装机电量需求约5.5gh。

　　宁德时代提前锁定国内主流乘用车市场,压缩2020年补贴退出后外资电池厂空间。公司先后与上汽、东风、广汽、吉利合资成立子公司。17年与上汽合资成立时代上汽和上汽时代,规划电池产能36gh,预计一期产能2019年中将释放;18年4月于东风成立合资公司,建设9.6gh的电池系统产能;18年7月与广汽合资建厂,配套20万辆新能源车产能,预计产能10gh以上。 三元电池供不应求,CATL产能扩张全面加速。由于高续航里程电动车占比大幅提升,对电池性能要求提升,宁德时代已成为一线车企主供应商,产品供不应求,预计将延续到19年下半年。公司加速产能建设,目前在宁德湖东基地、湖西基地以及溧阳基地等均有产能在建,并与广汽合资建设产能,将在未来2-3年逐步释放。

　　投资建议:预测公司2018-2019年净利润亿37.8、48.7、61.6亿,同比增长-3%、29%、27%,对于eps为1.72/2.22/2.81元,对应PE分别为44x/34x/27x,给以2019年42倍PE,对应目标价94元,维持“买入”评级。

　　风险提示:电动车补贴退坡过大、电池及材料价格波动、竞争加剧。

　　当升科技

　　当升科技业绩预告:盈利提升,正极材料业绩略超预期

　　当升科技 300073

　　研究机构东吴证券 分析师曾朵红 撰写日期2019-01-10

　　公司预告2018年归母净利润3-3.3亿,同比增长20%-32%,略超预期。18年非经常性损益影响约0.15亿,预计公司扣非归母净利润2.85-3.15亿,同比增95%-116%。

　　分季度看,四季度扣非净利润0.89-1.19亿,盈利增长明显。四季度,公司归母净利润0.95-1.25亿,同比增41.7%-86.6%,环比增2.3-34.8%;扣非归母净利润0.89-1.19亿,同比增44.0%-92.4%,环比增0-33%。

　　业绩拆分看,正极材料业绩略超预期。我们估计公司正极材料18年净利润为2.3-2.6亿元,同比增2倍左右。中鼎高科我们预计18年净利润0.5-0.6亿,同比小幅下滑,主要由于17年业绩超预期基数较高。

　　我们估计公司18年正极材料出货量1.6万吨左右,同比增55-60%,单吨利润大幅提升。根据我们的测算公司1-4季度正极出货量和单吨利润逐步提升,主要得益于:1)海外客户占比提升;2)国内外金属钴价格倒挂。

　　19年1季度预计公司业绩高增长。公司目前排产情况,基本处于满产状态,预计1季度出货量有望达到4000-4500吨,同比增长40-55%;且单吨利润同比将大幅提升,但由于12月mb金属钴快速下滑,国内价差有所缩小,1季度单吨利润环比将略微下滑,但单吨利润同比依然可维持增长,故而我们判断1季度公司业绩增幅有望实现大幅增长。

　　加速产能扩张,迎来快速增长期。公司目前产能1.6万吨(钴酸锂2000吨,其余为三元)。2018年上半年,公司启动了常州三期和金坛项目的筹建,其中三期工程将为公司带来新增产能1.8万吨;金坛远期规划10万吨产能,首期规划建成5万吨,预计到2023年全部建成投产。

　　投资建议:预测公司18-20年归母净利润为3.2,4.2,5.7亿,同比增长27%、32%、36%,EPS 0.73/0.97/1.31元,对应PE为39x/29x/22x,给予2019年32倍PE,对应目标价31元,维持买入评级。

　　风险提示:政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。

　　比亚迪

　　比亚迪:12月新能源销量数据靓丽,再上新台阶

　　比亚迪 002594

　　研究机构西南证券 分析师刘洋,梁美美 撰写日期2019-01-08

　　事件:公司发布2018年 12月销量数据,当月销量 6.97万辆,其中新能源乘用 车、新能源商用车、燃油汽车销量分别为3.70 万辆、0.96 万辆、2.30 万辆。

　　新能源乘用车数据靓丽,同比翻番。2018 年12 月公司新能源乘用车销量3.70 万辆,同比增长117%,环比增长29%,累计销量22.72 万辆,同比增长100%, 其中12 月新能源纯电动销量2.10 万辆,插电式销量1.60 万辆,分别同比增长230%、50%,环比增长37%、20%,累计销量分别为10.33 万辆、12.39 万辆, 增长118%、87%。我们认为,2019 年新能源补贴政策不明朗背景下,消费者提前采购意愿强烈,促使12 月销量环比保持较快提升,公司作为新能源汽车龙头,充分受益行业发展。2018 年12 月公司新能源客车销量0.23 万辆,全年累计1.27 万辆,相比去年同期下滑11%,主要源于补贴大幅退坡背景下新能源客车行业需求较弱。

　　产品更新迭代,受益新能源汽车发展。新能源汽车方面,公司2018 年上市了全新一代唐,秦pro、宋改款等多款重磅车型,在持续提升性能的基础上,凭借Dragonface 的设计弥补了比亚迪在车型设计方面的短板,产品力进一步提升。后续公司将会陆续推出唐纯电版本、宋换代等车型,进一步丰富和加强比亚迪王朝系列的竞争力,公司市场份额有望持续提升。在传统燃油车领域,公司逐步实现了新老产品的更替,F3 等老款产品将逐步退出,王朝系列的燃油版将形成全新的产品体系,有望带动公司燃油车业务的稳定增长。在电池方面,青海电池工厂的逐步投产将缓解公司在电池产能端的不足,在订单旺盛的情况下, 有利于公司销量的持续提升。

　　盈利预测与投资建议。公司为国内新能源汽车领域的龙头企业,王朝系列产品将迎来产品强周期,公司市占率有望持续提升。我们预计公司2018-2020 年归母净利润为29.3/36.3/44.1 亿元,EPS 分别为1.08/1.33/1.62 元,对应PE 分别为48/39/32 倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格或大幅波动;新能源汽车产销不及预期;补贴大幅退坡等风险。

　　璞泰来

　　璞泰来:三季度经营性现金流明显改善,股权激励助力长远发展

　　璞泰来 603659

　　研究机构中泰证券 分析师邹玲玲 撰写日期2018-10-23

　　事件:

　　(1)公司公布2018年三季报,实现营收22.91亿元,同增47.76%;归母净利润4.29亿元,同增32.48%;扣非归母净利润3.35亿元,同增9.78%;

　　EPS 0.99元,ROE 16.54%。其中2018Q3实现营收9.14亿元,同增53.23%;

　　归母净利润1.72亿元,同增34.29%;扣非归母净利润1.14亿元,同降8.25%;

　　EPS 0.40元,ROE 6.48%。

　　(2)公司拟向176名核心员工授予限制性股票300万股,其中授予244.37万股,价格22.59元。

　　期间费用相对稳定,负极业务成本上涨致使盈利能力承压。2018Q1-3公司期间费用率13.23%(含研发费用),同比降低0.19PCT;2018Q1-3销售毛利率/销售净利率同比降低4.58/2.08PCT 至33.18%/18.80%,我们认为毛利率降低主要原因是负极业务成本上涨,毛利率下滑进而致使盈利能力承压。

　　经营性现金流明显改善,预收款项和在建工程大幅增加。2018Q1-3公司经营性现金流净额1.79亿元,同增556.42%,主要系公司通过提高资产质量管理和运营效率,客户回款和预收货款增加所致。单季度来看,Q1-Q3经营性现金流净额分别为0.

　　14、-0.88、2.54亿元,Q3改善明显。2018年三季度末预收款项为6.30亿元,较年初增加73.85%,主要系公司接受订单并预收客户货款所致;

　　三季度末在建工程为6.20亿元,较年初增加506.71%,主要系公司为扩建产能进行相应的生产基地和设施建设所致。

　　股权激励涉及范围广,期限长,设置公司、业务单元、个人三种考核体系,有利于公司长远发展。本次股权激励草案激励对象为176人,包括公司中层管理人员、核心岗位人员及重要岗位人员,涉及范围广;限售期为自限制性股票授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月、48个月、60个月,限售期较长。解锁业绩条件为2018-2022年营业收入分别不低于27亿元、32亿元、39亿元、47亿元、56亿元,除公司层面的业绩考核外,公司对个人还设置了严密的绩效考核体系,个人层面对所在业务单元业绩以及个人绩效进行考核,有利于公司长远发展。

　　投资建议:公司作为人造石墨负极龙头,优质产能扩张向上游延伸石墨化,基于锂电中游优质平台进行多点业务布局,持续增长可期。预计2018-2020年分别实现净利5.71、8.21和9.54亿元,同比分别增长26.61%、43.83%、16.17%,当前股价对应三年PE 分别为34、24、20倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:行业产能过剩的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险。

　　旭升股份

　　旭升股份:乘特斯拉之风,看旭日之东升

　　旭升股份 603305

　　研究机构中泰证券 分析师谢鸿鹤,黄旭良,李翔 撰写日期2018-11-29

　　新能源车轻量化领先者,特斯拉一级供应商。公司专注铝合金压铸件,新能源车轻量化零部件为主要产品,是全球电动车标杆企业特斯拉一级供应商。起初,公司以模具加工业务为基础,随后延伸至铝压铸业务,经过技术、业务与市场的沉淀积累,逐步转型切换至新能源车领域,相继经历初创、巩固、进一步转型发展阶段,当前进入高速发展期,自2013年两千万利润增长到2017年约2.2亿利润,业绩实现跨越式发展,成为国内新能源车轻量化领先者,正在向全球一流供应商迈进。

　　缘何能成为领先者?新机遇下,公司拥有核心竞争优势,实现跨越式发展。

　　传统汽车主机厂高度集中,上游材料与零部件供应商充分竞争,主机厂与其自身供应体系之间合作关系往往较为稳定。但随着全球电动化的加速,催生出行业新需求,为上游材料与零部件行业带来新的机遇,特别是在供应链壁垒尚未形成的初期,对于拥有核心竞争优势的企业来说,是非常宝贵的时间窗口。公司凭借自身优秀的模具设计研发能力、先进的压铸设备,快速的需求响应机制,高性价比产品,进入到优质客户供应链,包括标杆企业特斯拉,实现跨越式发展。

　　公司借力IPO 与可转债项目,有望继续高速发展。2017年,公司通过IPO共募集资金4.27亿,扩大生产规模,升级改造现有产线,有效缓解当前的产能瓶颈问题; 2018年,公司拟通过可转债募集资金4.2亿,投入到“新能源汽车精密铸锻件项目”,一方面,进一步扩大生产规模,另一方面,拓展产品种类至底盘悬挂锻件。公司借力IPO 与可转债项目,未来产能持续扩张,有望继续高速发展。

　　特斯拉Model 3放量,是公司成长最强驱动力之一。Model 3三季度放量,特斯拉也实现大规模盈利。未来,作为大众级消费的Model 3,是特斯拉放量最为显着的车型,当前特斯拉业务占比达到60%,,公司成长最强驱动力之一是Model 3放量。二季度末Model 3周产量5000辆,随着产量进一步提升,公司配套零部件需求总量增加,这将会是公司最强驱动力之一。,大众、宝马与奔驰均在发力规划推出全电动平台,公司对传统巨头新能源车型的拓展,有望形成新的业绩增长点。

　　投资建议: 我们预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为3.65/5.04/6.50亿元,对应EPS 分别为0.91/1.26/1.62元,目前股价对应的PE 估值水平则分别为31X/22X/17X。覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:特斯拉产销量不及预期,客户拓展不及预期,原料价格波动。