两因素催发券商修复行情

　　1月15日，两市再现普涨格局，券商板块则率先启动。券商指数自2018年10月19日反弹以来至今，已累计上涨28.74%，尽显强势地位。分析指出，2019年券商整体业绩将有所改善，当前估值水平仍处历史低位，具备一定安全边际，在政策和业绩两个层面催化下，板块有望迎来估值修复。

　　　　龙头业绩显优势

　　32家上市券商公布2018年12月财务数据简报显示，12月合计实现营收255.19亿元，环比增长67.03%，实现净利润60.99亿元，环比下降3.06%。

　　分析人士表示，券商去年12月单月营收增长，主要来源于自营固收类投资与资管业务的季度利息收入确认；营收与净利增速的分化，主要来源于大额股票质押减值损失的计提。

　　2018年12月单月13家券商实现单月净利润环比正增长，【、】、华泰证券等龙头券商增速优于同业。，剔除6家缺乏同比数据的券商后，上市券商2018年1-12月累计实现营收1544.24亿元，同比下降14.96%，实现净利润544.12亿元，同比下降24.82%。

　　【、】表示，证券行业2018年周期特征显着，2019年券商行业净利润将大幅改善，而当前估值仍反映绝大多数投资者的谨慎情绪，此处存在显着预期差。

　　　　“马太效应”料加剧

　　从2018年10月中下旬以来，券商板块持续活跃，多次逆市上涨，稳定市场信心。对于后市该如何看待？

　　银河证券表示，2018年四季度以来，证券板块政策环境持续改善，多项利好政策密集出台，相关业务或将在2019年迎来业绩释放。在政策利好的刺激下，2019年市场环境相对2018年预计会有改善，成交活跃度有望提升，推动券商整体业绩改善和估值修复。行业“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变，持续看好龙头券商配置机会。

　　中信建投表示，通过前期长达三年的规范整顿(2015年8月-2018年4月)，行业在防范系统性风险、规范业务条线经营和落实投资者保护责任三方面建立了相对完备的监管体系，并在资本实力、风控能力和合规制度上有了明显改善，整体上已重返规范化发展的跑道，具备进一步宽松创新的基础。展望2019年，证券业将服务于科技创新企业的融资渠道拓展(对应科创板企业挂牌、直投)，支持传统产业资源整合和升级(对应再融资承销、)，协助外资入华(对应机构经纪、沪伦通承销)和中资出海(对应海外业务)，通过新业务的扩容有边际改善ROE水平，稳步抬升长期价值。在扶优限劣的监管思路下，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商是政策红利的主要受益者，行业集中度也将持续提升。