海南促进快递物流业发展座谈会在三亚召开 四股

　　(原标题海南促进快递物流业发展座谈会在三亚召开)

　　海南促进快递物流业发展座谈会在三亚召开

　　12月26日下午，海南省政府在三亚召开促进快递物流业发展座谈会，围绕如何打造海南国际物流枢纽中心，服务海南自贸试验区和中国特色建设，征求国内龙头邮政快递企业的意见及建议。阿里巴巴集团董事局主席马云、中通快递集团董事长赖梅松、【、】股份董事局主席喻渭蛟等出席并发言。

　　【、】:业绩保持稳定增长,快运业务即将步入收获期

　　韵达股份 002120

　　研究机构中邮证券 分析师程毅敏 撰写日期2018-12-21

　　前三季度净利润同比增长68.42%,业绩创历史新高。公司公布2018 年前三季度业绩:公司实现营业收入92.48 亿元,同比增长35.23%;归母净利润19.81 亿元,同比增长68.42%,对应每股盈利1.19 元,业绩创历史新高,与业绩预告区间一致,符合预期。其中第三季度,单季实现营收33.45 亿元,同比增长32.28%;归母净利润9.80 亿元,同比增长128.90%;受快运业务成本影响,公司扣非归母净利润为4.79 亿元,同比增长13.54%。

　　前三季度业绩大幅增长主要得益于:(1)目前公司生产经营稳定,业务量持续增长;(2)公司及公司全资子公司福杉投资、云韵投资将合计持有的丰巢科技13.47%的股权转让,预计可获税后收益约4.4 亿元。

　　四季度及全年完成业绩目标压力较小。公司预计2018 年全年实现归母净利润23.84-27.81 亿元,同比增长50%-75%,对应四季度归母净利润为4.03-8.01 亿元,同比增长-2.44%-93.71%。

　　根据公司经营简报,10 月单月公司快递服务业务收入为11.21亿元,同比增长29.75%;完成业务量为6.64 亿票,同比增长43.41%,收入和业务量增速远高于行业水平,我们预计全年业绩大概率达到业绩指引区间。

　　毛利率下滑明显,三费费用率总体控制良好。受快运业务亏损影响,公司前三季度综合毛利率为28.72%,去年同期为30.81%,同比下滑2.09 个百分点;其中第三季度毛利率为27.81%,同比下滑2.35 个百分点,环比下滑4.07 个百分点,公司毛利率下滑明显。费用方面,销售费用率、财务费用率为1.30%、-0.12%,分别同比下滑0.20 个百分点、0.07 个百分点。受职工薪酬、信息化费用增加影响,公司管理及研发费用率为6.44%,同比增长0.21 个百分点。

　　快运业务发展迅速,即将步入收获期。公司旗下快运品牌“韵达快运”于2017 年10 月正式起网,今年以来,加大人力、物流运输等投入力度。截至今年上半年,公司开通快运网点4444 家,市级覆盖率达97%。快运业务成长迅速,今年第三季度实现收入1.58 亿元,超过上半年收入总和,由于目前仍在投入阶段,小幅亏损约为0.25 亿元。我们认为,随着公司网络建设推进和业务的成熟等,凭借公司专业化的管理经验,快运业务有望于明年逐渐步入收获期。

　　盈利预测与评级:我们长期看好公司未来的发展空间,预测2018-2020 年 EPS 分别为1.49 元、1.51 元和1.87 元,对应的动态市盈率分别为21 倍、21 倍和17 倍,给予“推荐”的投资评级。

　　风险提示:市场竞争加剧风险;业务发展不及预期风险。

　　康美药业2018年一季报点评:智慧药房推动饮片增长,业绩略超预期

　　康美药业 600518

　　研究机构国信证券 分析师江维娜 撰写日期2018-05-07

　　归母净利润增长33.28%,一季度业绩略超预期

　　2018年一季度公司实现营收91.35亿元(+27.7%),利润总额16.99亿元(+17.58%),归母净利润14.23亿元(+33.28%),业绩继续保持稳健增长。利润总额增速不及营收增速主要是由于报告期公司业务增加,销售费用同比增长79.78%;融资增加,财务费用同比增加39.46%,资产减值损失较去年同期增加4668.16万元。归母净利高增速主要由于去年同期所得税税率较高。

　　智慧药房布局快速,推动饮片业务增长

　　公司自2015年6月起在深广京云渝等地快速推进智慧药房模式,截至2017年底,智慧药房合作机构已超过250家,日处方量最高达2.5万张。智慧药房的快速扩张也推动公司饮片业务的增长,2017年公司饮片业务在高基数上实现30.9%的增长,收入达到61.58亿元,增速快于行业平均,市占率进一步提升。我们估算18年智慧药房对中药饮片的增量贡献超过10亿元,中药饮片总体规模有望超75亿元(增速约25%)。近期国务院对“互联网+医疗健康”的推进及鼓励推广“智慧中药房”等药事服务的决策,为康美智慧药房全面渗透提供支持,智慧药房将迎来发展黄金期。

　　中药全产业链布局日趋完善,大健康产业版图布局初步完成

　　自2002年布局中药饮片后,公司不断向产业上下游延伸,构建中药全产业链布局。2017年年中公司获得广东省中药配方颗粒试点资质,目前已形成完整的大健康产业版图布局和产业体系。由于自身渠道优势和品牌效应,2017年供应链业务的药品和医疗器械贸易(+117.9%)高增长。2018年3月公司公告收购福州斯迈尔医疗器械有限公司80%的股权,进一步完善产业链布局。

　　风险提示:饮片行业竞争加剧,政策的不确定性风险

　　投资建议:稳健增长的中药龙头公司,维持“买入”评级

　　预计18-20年收入318.8/382.5/454亿元,增速20.4%/20.0%/18.7%,净利润49.6/59.7/71.6亿元,增速20.9%/20.5%/19.8%,EPS为1.00/1.21/1.45元,当前股价对应PE为22.4/18.6/15.5X。考虑公司是饮片行业的绝对龙头,不断推动中医药全产业链升级,构建创新商业模式创造新增长点,业绩持续高增长,维持“买入”评级。

　　圆通速递:业绩改善,自拥航空+跨境打造差异化

　　圆通速递 600233

　　研究机构平安证券 分析师陈雯 撰写日期2018-08-08

　　借壳上市,阿里系持股,加盟商动荡后业务逐步改善:2016年,圆通速递借壳大杨创世上市,成为快递第一股。截至2017年底,阿里系持有圆通股份17.5%,2018年5月30日,圆通也参与了对浙江驿栈的增资,与阿里系联系日益紧密。2018年1月,圆通速递发布新标志体系,正式提出“二次创业”,当前的圆通速递已彻底从加盟商动荡的负面影响中走出,2018年一季度实现业绩高增长,圆通速递实现营业收入53.4亿元,同比增长52.9%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长13.0%,净利润增速低于营业收入增速,主要是因为2017年一季度募集资金理财带来的投资收益为8448万元,而2018年一季度投资收益为2346万元。

　　降本增效,自拥航空打造差异化竞争:由于快递行业产品具有同质化特征,成本的管控成为重中之重,圆通速递在降低单票成本方面,采取提升自有运输车占比、升级转运中心自动化率等措施,并且拟发行不超过36.5亿元可转债来用于自动化升级、转运仓储一体化改造和航空运能提升,我们认为,未来有望看到圆通单票成本的持续降低。并且2017年底,圆通自有机队数量达到10架,长期来看,航空或将是圆通从通达系中脱颖而出的重要因素。

　　收购先达国际,拓展国际业务:2017年11月,圆通完成对先达国际的收购。先达国际主营航空货物运输代理、海运及其他物流服务,排名全球上市海空运货物运输代理公司前列,其货物运输代理规模亦位列中国香港本土地区前列。公司通过收购先达国际,可与其优异的国际货物运输代理业务形成良好的互补和协同,能够迅速拓展公司全球网络覆盖,完善海外网络布局。并且,2018年6月6日,圆通速递子公司中标中国香港国际机场高端物流中心发展项目,国际业务的布局再下一城。

　　投资建议:快递行业依旧处于成长期,增速依然会保持25%-30%,圆通业务量增速高于行业,公司已经从2017年的加盟商动荡问题中彻底走出,并且积极提升自有运输车占比和转运中心自动化率,未来单票成本有望进一步降低,业绩逐步改善。长期来看,圆通自有航空+海外布局的优势,或助力圆通在通达系竞争中脱颖而出。圆通股权激励目标明确,2018年、2019年分别不低于18亿元、22亿元。我们预计,圆通速递2018年、2019年、2020年的EPS分别为0.66元、0.78元、0.88元,对应PE分别为18.6x、15.7x、14.0x,覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)电商增速不达预期风险:快递行业的发展很大程度依赖于电商,如果电商增速放缓,将会带来快递行业增速下降;(2)行业价格战风险:快递公司所提供服务仍存在一定的同质性,如果快递公司间进行价格战抢占份额,将会降低行业盈利水平;(3)加盟商动荡风险:若公司对于加盟商管理不善,出现加盟网点动荡的情况,将对公司业务运行造成极大伤害。

　　顺丰控股:对标海外巨头,看顺丰成长空间

　　顺丰控股 002352

　　研究机构安信证券 分析师沙沫,明兴 撰写日期2018-08-13

　　日美快递市场历经3轮上涨:第一阶段:快递行业经历高速发展,竞争激烈,价格战严峻,企业进行大规模资本开支;美国快递公司由于盈利能力下滑,股价表现不突出;日本运输公司进入快递市场扭转企业亏损现状,股价超额收益明显。第二阶段:行业寡头形成,价格止跌,资本开支放缓,营业利润逐步回升,超额收益最为明显。第三阶段,受益于日美网购市场高速发展,行业面临新发展机会。

　　顺丰具备短期主动提升盈利能力潜质:日美快递行业经验,对外行业企稳,集中度上升,价格回升,资本开支减缓,对内企业开源节流,保障公司长期投资价值。比较顺丰,在对外环境上,商务件市场格局较稳定,但依旧存在潜在竞争者,所以或许尚不具备提价及资本开支减速的基础;对内,公司开展新业务,紧控成本,公司经营质量优异,新业务逐步减亏,经营效率不断提升,公司具备短期主动提升盈利能力的潜质。

　　传统业务仍有空间,新业务更具成长性:比较FDX、UPS、YAMATO及顺丰控股,顺丰快递单价受产品结构及成本影响四家最低,中国商务件使用频率约为美国的60%,仍有上升空间;在基础设施建设上与大公司仍有差异,但ROA水平较高;发展阶段及路径与FDX最为相似,但在新业务上,公司或面临回报周期更长空间更大的市场;成熟市场中PE估值中枢取决于快递市场增速,预计未来5年区域商务件市场增速在15%左右,保障顺丰25-30倍PE估值水平。

　　投资建议:顺丰控股经营质量优异,新业务逐步减亏,经营效率不断提升,公司具备短期主动提升盈利能力的潜质;对比国外成熟功公司,顺丰具备更优秀的资产利用能力及更大的市场空间。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润49、63及79亿元,对应PE为39、30及24倍,维持买入-A评级,目标价58元。

　　风险提示:存在潜在进入者,资本开支速度加快,成本上涨等。