海南国际热带农产品交易中心揭牌 四股或立风口

　　(原标题海南国际热带【、】交易中心揭牌 发布天然橡胶系列价格指数)

　　海南国际热带农产品交易中心揭牌 发布天然橡胶系列价格指数

　　12月18日上午，海南国际热带农产品交易中心在海口揭牌，中国首个连接橡胶产销的价格指数体系——“新华·海南农垦·天然橡胶系列价格指数”同期面向全球发布。前述指数由新华社中国经济信息社与海垦控股集团合作编制，包含浓乳、天然胶乳、标准胶、混合胶共4支价格指数。

　　【、】公司深度报告:集团改革加速,主营业务触底

　　中化国际 600500

　　研究机构长城证券 分析师杨超 撰写日期2018-08-07

　　投资要点1:天然橡胶正在二次筑底,未来业绩弹性巨大。2012年为橡胶种植增速的最高峰,当年同比增速12.96%,新增的产能主要来至于泰国,2013年增量约2%,这两年种植的橡胶树为当前供应的主要增量,而后的5年(2014年到2018年),天然橡胶的主要种植国家的总种植面积基本恒定,维持在1180到1250万公顷之间,预计未来天然橡胶最多有15%左右的产能增量。天然橡胶主要开割国家单位开割面积至2011年开始逐步走低,预计单产较2011年会有4%左右的下滑。扣除单产减少部分,我们预计天胶总供应量约增加11%。2018年是天然橡胶基本面最差的时候,随着供应高峰期的过去和需求的增长,天然橡胶在二次筑底后有望出现反转。

　　投资要点2:农产品价格从底部开始上涨,农化业务有望超预期。从最近二十年的走势来看,农化产品价格和农产品价格走势基本同步,可见农化产品的周期就是农产品的周期。2000年以来,农产品出现过三次较大的涨势,分别是2003-2004,2007-2008,2012-2013年,每四到五年会出现一轮。铜被称为“铜博士”,是经济好坏的晴雨表,是终端工业品需求的真实反,映铜价会领先农产品价格,铜价领先时间在2年左右传导过程如下:终端需求好转---工业品需求增加(铜需求增加---铜价上涨)---PPI提升---CPI跟涨(食品价格提升)---播种面积加大---农化需求增加---农化价格上涨。2016年,铜价开始底部反转,我们判断2018年全球农产品需求有望超预期,大豆、玉米、豆粕等价格都已从底部反转,进一步在证实需求有望超预期。

　　投资要点3:中化集团改革加速,中化国际作为集团的上市平台有望受益。2017年,公司整合了中化塑料有限公司、中化江苏有限公司、中化(青岛)实业有限公司等五家企业,出售了公司部分毛利率较低物流板块,随着中化集团五大事业部改革的进一步推进,更多优质的资产有望整合到上市公司平台上,公司在集团改革和化工部整合的过程中有望受益。

　　投资要点4:公司和中间体业务依托杨农集团,处于行业领先地位。公司是二氯苯、三氯苯及其下游二氯苯胺等产品的全球领导者,并在硝基氯苯、环氧氯丙烷等产品在国内建立了市场领导地位和技术优势。公司主要产品在2017年几乎维持着满负荷生产,2018年随着主要产品价格的进一步走高,盈利能力将进一步增强。

　　投资建议:中化国际是中化集团的化工上市平台,随着集团优质资产的注入和主营业务(包括天然橡胶和农化产品)触底,公司盈利能力逐渐增强,我们预测18-20年EPS分别为0.41、0.50和0.75元,对用PE分别为16.68、13.62、9.14倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:天然橡胶需求下滑;农化业务不景气。

　　中鼎股份:稳健增长,符合预期

　　中鼎股份 000887

　　研究机构西南证券 分析师刘洋,梁美美 撰写日期2018-11-02

　　业绩:公司发布2018年三季报,实现营收87.5亿元,同比增长11.6%,归母净利润10.5亿元,同比增长10.5%,扣非净利润9.8亿元,同比增长9.6%。单三季度实现营收26.5亿元,同比增7.8%,归母净利润3.5亿元,同比增长6.7%,扣非净利润3.3亿元,同比增长8.8%。

　　国产化持续推进,实现稳健增长。2018年1~9月份中国汽车产量同比增长0.9%,公司实现营收增速11.6%,跑赢市场,尤其Q3行业产量负增长背景下,公司单Q3仍然实现营收7.8%的增长,主要源于公司海外业务拓展,国内落地,提升公司发展潜力。2018年前三季度毛利率28.46%,同比下降1.06pp,销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为3.88%、9.85%、0.41%,分别变化-0.21pp、+0.64pp、-0.77pp,综合而言,净利率为12.01%,同比小幅下降0.12pp,净利润增速为10.5%,与营收增速基本一致。

　　海外企业并购国内落地超预期,AMK及新能源汽车业务长期发展前景向好。公司经过2-3年的整合,KACO和WEGU业务已成功落地中国,2018H1,KACO、WEGU分别实现净利润4367万、829万,已完成2017年全年净利润水平的79%、65%。AMK安徽安美科公司已于7月完成工商注册,国内落地有序进行中。AMK具备成熟空气悬架产品,为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套,我们预期未来3年AMK产品有望导入国内,价格由2万元降至1万元,推广至国内自主品牌市场,为公司带来较大的业绩弹性。目前新能源订单客户包括特斯拉、沃尔沃、上汽、吉利、CATL、东风日产、比亚迪、蔚来、车和家等,产品包括电桥密封、新能源冷却、电池包减震、电机悬置总成等,预计大部分在手订单将在2019-2020年交付,公司将受益于汽车新能源化浪潮。

　　盈利预测与评级:预计2018-2020年EPS分别为1.07元、1.25元、1.5元,对应估值分别为9倍、7倍、6倍。公司围绕主业整合进入业绩释放期,通过空气悬架切入汽车电子,未来成长轨迹明确,维持“买入”评级。

　　风险提示:全球汽车行业销量增速不及预期、汽车零部件行业降价压力加大。

　　风神股份:并入倍耐力工业胎业务,打造全球第四大工业胎巨头

　　风神股份 600469

　　公司拟向TP Industrial Holding S.p.A.公司(TP)发行股份购买其持有的PTG 52%的股权;向High Grade (HK) InvestmentManagement Limited(HG)发行股份购买其持有的PTG(倍耐力工业胎公司) 38%股权;向中国化工橡胶公司发行股份购买其持有的桂林倍利70%股权,发行价格为9.68元/股。本次交易完成后,上市公司将直接持有PTG 100%股权及桂林倍利70%股权。

　　,公司拟非公开发行不超过约1.1亿股,募集资金不超过约17.3亿元,用于PTG 及桂林倍利主营业务相关的全球产能布局优化、产品及工艺提升、全球工业胎研发中心建设和信息化系统建设四大领域。

　　简评。

　　公司将成全球第四大工业胎企业,协同效应显着。

　　风神股份是中国化工旗下轮胎业务在A 股的上市平台,本次并购后,公司将取得PTG100%股权和桂林倍利70%的股权,此次并购是中国化工集团以风神股份为平台对其下属的工业胎业务(卡客车胎、工程机械胎、农业胎等轮胎)进行的业务整合,将实现工业胎业务全球化布局,并将风神股份打造成为全球第四大工业胎生产企业;通过本次收购,上市公司工业胎产能约1800万套,一跃成为日本普利司通、法国米其林、美国固特异之后的全球第四大、中国最大的工业胎企业。本次交易将使风神股份获得PTG世界领先的工业胎生产技术,拓展海外销售渠道,而PTG 公司也可利用风神股份在国内的生产装置,有效降低生产成本。

　　估值合理,2020年业绩有望大幅增长。

　　PTG100%的股权估值为51.6亿元,PTG 2017-2019年的业绩承诺为4037万欧元(3.1亿元)、4327万欧元(3.4亿元)、4529万欧元(3.5亿元),如果2018年完成重组,则PTG2020年的业绩承诺为6717万欧元(5.2亿元),对应2018年PE15倍左右,而2016年年底PTG 的市盈率为19,与2014年以来全球汽车供应商行业并购案例的平均市盈率21相匹配,估值合理。桂林倍利100%股权估值为6.7亿元,两项交易资产的作价为51.1亿元。

　　成本、需求、供应端趋势向上,轮胎行业边际改善。

　　轮胎成本下降,轮胎成本的42%为橡胶,2017年2月份以来,随着恶劣气候现象逐步消失,ANPRC 天胶国产量重新恢复4.9%的增速,天胶价格从2.4万元/吨左右下跌至1.4万元/吨,价格已经重回理性,三季度季度之后轮胎企业的成本压力逐步缓解。需求端增长,重卡销量大增带动工业胎需求增长。

　　海达股份:中报业绩符合预期,轨交与汽车业务驱动增长

　　海达股份 300320

　　研究机构国金证券 分析师卞晨晔,唐川 撰写日期2018-08-27

　　2018上半年,公司实现营业收入10.36亿元,同比增长99.63%;归属上市公司股东的净利润9179万元,同比增长52.46%。

　　经营分析

　　轨交与汽车驱动增长,上半年业绩符合预期。18H1公司收入同比增长99.6%、净利润增长52%,总体业绩符合预期。分板块,汽车与轨交是主要增长点,汽车业务收入4.54亿、+136%,轨交业务收入3.76亿、+93%,两者合计占比80%。2017年新设子公司海达新能源材料业务增长迅速,上半年实现收入6215万,去年全年为5445万。上半年增长含有去年收购的科诺精工业绩贡献,剔除并表因素后,原主业收入同比增长62%、净利润增长30%。由于化工原料价格上涨,叠加收入结构变化,轨道减振、汽车天窗导轨型材占比提高,但两项业务毛利率相比原有主业较低、且回款周期更长,公司上半年毛利率下降4.7pct,经营活动现金净流量减少5823万。

　　动车组密封+铁路减振新品交付,轨交业务维持高增长。上半年轨交业务收入增长接近翻番,主要来自高铁车体密封与轨道减振的贡献。公司在高铁车体密封件保持高市占率,复兴号动车组风挡新产品成功实现替代进口,公司作为核心供应商充分受益复兴号招标采购。轨道减振产品,重载铁路工程蒙华线、衢宁线项目已正常供货,贡献增量收入。盾构隧道止水密封件招标数量增多,公司作为国内主要供应商,累计中标金额较往年有所增加。

　　汽车密封产品保持优势,减振产品取得订单。天窗密封保持优势,产品供应伟巴斯特等国际天窗系统巨头,年内新增伟巴斯特U611全景天窗密封条等6个天窗密封订单。整车密封产品放量,18H1整车项目订单数量达到22个,上汽、一汽、吉利等大型整车企业开始批量供货。车辆减震产品已经获得华晨、广汽三菱、吉利等整车厂减震产品订单,并有十多个车型减震产品在研。新增科诺精工汽车天窗导轨型材业务,今年2月起并表,贡献收入约1.19亿、净利润1341万,2018年业绩承诺3600万、完成率37.25%。

　　盈利预测

　　我们预计公司2018-2020年归母净利润2.2、2.8、3.3亿元,对应2018年PE15倍。维持“买入”评级,目标价9.5-10.0元。

　　风险提示

　　橡胶等原材料价格大幅上涨,降低公司盈利能力的风险。

　　盾构隧道及轨道减振项目周期较长,存在应收账款损失及成本波动的风险。