青海签订水利项目投融资战略合作协议 四股火热

　　(原标题青海省签订重大水利项目投融资战略合作协议)

　　青海签订水利项目投融资战略合作协议 四股火热

　　 据青海日报12月19日消息，12月18日，全省重大水利项目建设投融资战略合作协议暨引大济湟西干渠、湟水北干渠扶贫灌溉二期工程PPP项目贷款合同签字仪式在西宁举行，现场发放首笔贷款8亿元。

　　引大济湟西干渠、湟水北干渠扶贫灌溉二期工程作为全国172项重点水利项目，总投资84.79亿元，其中中央补助37.2亿元，其余47.59亿元资金需省内筹措解决。经广泛调研论证，确定由省水投公司牵头采取PPP模式推进该项目投融资工作。

　　今年3月份开始，省水投公司启动项目PPP操作流程，目前全面完成项目“两评一案”审批、财政部复核纳入国家项目库并公示、社会资本招标、《PPP项目合同》审核签定、银团贷款审批等工作，共计落实项目银团贷款33.8亿元，吸引社会资本投资4.6亿元。

　　省水利厅厅长张世丰介绍，PPP模式融资建设运营后，将成为青海省第一个PPP模式成功落地的大型水利项目、第一个吸引水利部中水北方设计公司等社会资本投资的重点水利项目、第一个依法依规全面融资解决项目配套资金的重点水利项目、第一个市场化运营的重点水利项目，标志着青海省水利建设融资取得重要突破，水利投融资体制改革迈出实质性步伐。

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　　新兴铸管:主要产品毛利率上行助力公司业绩增长

　　新兴铸管 000778

　　研究机构川财证券 分析师陈雳 撰写日期2018-11-01

　　事件

　　公司前三季度实现115.85亿元,同比减少10.24%;实现归属于母公司净利润6.76亿元,同比增长124.04%;其中三季度实现归属于母公司净利润6.76亿元,同比增长120.24%,环比减少10.61%。

　　点评

　　公司主要产品球墨铸管及钢材毛利率提升助力公司业绩增长。受益于球墨铸管需求持续增长,报告期内公司产品球墨铸管实现量价齐升,前9月公司铸管及管件产量同比增长7.52%,毛利率同比提升5.93个百分点(中报数据测算)。钢材方面,前9月钢材产量同比下降3.96%,毛利率同比提升5.72个百分点(中报数据测算)。报告期内营业收入环比减少,主要是因为公司分销配送业务量减少,但此业务毛利率较低,业务减少对公司盈利影响较小。

　　今年秋冬季环保限产对公司生产影响较小。今年邯郸采暖季限产文件已公布,要求钢厂按照自身生产环境绩效评级执行不同程度的限产,公司武安生产区由于生产设备环保改造到位及主要产品为附加值较高的球墨铸管等原因限产幅度较小,公司1280m3的大高炉(设计产能108万吨)不予限产,420m3高炉(设计产能50万吨)采暖季限产59天,308m3高炉(设计产能34万吨)采暖季停产。整体来看,今年公司武安生产区采暖季限产幅度在25%左右,相较于去年限产50%,限产幅度较小。

　　雄安建设进入实质阶段提升铸管需求。4月21日河北雄安新区规划纲要发布,雄安新区建设进入实质阶段。我们在前期报告中测算雄安地区建设将需要球墨铸管205.31万吨,公司作为河北本地的有央企背景的球墨铸管龙头企业,在获取铸管订单方面优势明显,新区建设有望促使公司铸管订单放量。

　　盈利预测

　　球墨铸管领先企业,受益华北基建。预计公司2018-2020年EPS分别为0.60、0.68、0.73,对应PE为7.63、6.76、6.24倍,对公司维持“增持”评级。

　　风险提示:下游需求变化,限产不及预期。

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　　中工国际:现金流大幅好转,国企改革“双百行动”方案已制定上报

　　中工国际 002051

　　研究机构申万宏源 分析师李峙屹 撰写日期2018-10-24

　　公司2018年前三季度归母净利润增速10%,略低于我们的预期(15%),公司预计2018年净利润增速区间为【-20%-20%】。2018年前三季度公司实现营业收入78.8亿元,同比增长26.5%;实现净利润9.39亿元,同比增长10.1%,其中3Q18公司实现营收34.0亿元,同比增长23.8%,实现净利润3.53亿元,同比增长-1.61%。公司18年前三季度执行项目进展顺利促使公司收入规模快速增长,但毛利率有所下降,主要是由于公司16-17年大量项目竣工进入结算高峰期产生利润较多,将毛利率推升至较高水平,随着18年以来结算项目量减少,工程毛利率逐渐回归常规水平,综合影响下致使公司利润增速低于收入增速,略低于预期。

　　工程毛利率有所减少带动综合毛利率同比下滑10.5个百分点,人民币贬值带来汇兑收益增加,综合影响净利率下降1.3个百分点。2018年前三季度公司综合毛利率17.1%,较去年同比减少10.5个百分点,毛利率下滑主要源于去年同期工程项目完工结算产生的利润较多所致;公司期间费用率由于财务费用大幅减少较去年同期降低10.28个百分点至2.73%,2018年前三季度公司财务费用-2.27亿元,受益于人民币贬值,较去年同期大幅减少5.55亿元,其中汇兑收益大约为3亿元(估算公式为汇兑损益=17年财务费用/(17年汇率变动)(18年1-9月汇率变动)),财务费用率同比降低8.15个百分点至-2.88%;公司收入规模扩张,销售、管理费用控制规模效应增强,其中销售费用率同比下降1.22个百分点至2.72%,管理费用率同比下降0.92个百分点至2.90%;公司资产减值损失占营业收入比重同比提升1.31个百分点至0.30%,主要系公司去年同期收回委内瑞拉应收账款,冲回已提坏账准备金额较大,综合影响下公司净利率下降1.3个百分点至11.7%。

　　公司收现比大幅提升,付现比大幅降低使得经营性现金流显着改善,同比多流入35.2亿元。2018年前三季度公司经营性现金流净额为14.7亿元,较去年同期多流入35.2亿元,主要系公司上年同期支付的工程款较多,本年随着项目的进行,进入收汇高峰期,收汇金额较大。公司前三季度收现比92%,较去年同比提升17.1个百分点,存货同比增加1.59亿,应收账款及应收票据同比增加11.7亿,预收款同比减少10.1亿元;付现比85.1%,较去年大幅降低46.2个百分点,预付款同比减少1.11亿元。

　　(1)在手订单充裕给未来业绩提供保障。截至9月末海外业务在手合同余额84.0亿美元,订单收入比5.5倍,充足在手订单给未来业绩增长提供充足保障。(2)拟发行股份购买集团内优秀设计院资产,完善业务布局。公司拟向控股股东国机集团发行股份购买中元国际工程股权并募集配套资金,中元国际工程是集团内优质的设计资产,拥有30多个专业类别的工程技术人员2400多人,具有甲级工程设计综合资质,可以承接全行业各等级的工程设计业务。公司在医药、建筑、机械、化工、能源等行业内拥有丰富的工程业绩,收购完成后将极大的丰富中工的业务结构和领域,公司在国内的项目开展也将大踏步前进。(3)入选国企改革“双百企业”名单彰显公司央企骨干和行业龙头地位,“双百行动”改革方案已制定、完成上报。国务院国企改革领导小组通过“双百企业”遴选力求打造一批治理结构完善、经营机制高效、创新能力和市场竞争力突出的国企改革尖兵,将在2018-2020年期间实施国企改革“双百行动”,公司作为入选企业已经制定了综合改革实施方案并完成上报,未来有望进一步提升综合实力和业务竞争力。

　　维持盈利预测,维持买入评级:预计公司18-20年净利润为17.21亿/19.97亿/22.97,对应增速16%/16%/15%,对应PE7.2X/6.2X/5.4X,维持“买入”评级。

　　三峡水利(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　三峡水利:来水偏枯拖累三季度业绩,持续关注"四网融合"

　　三峡水利 600116

　　研究机构西南证券 分析师王颖婷 撰写日期2018-10-29

　　业绩:公司发布三季报,2018年前三季度实现营业收入8.25亿元,同比增长8.26%;实现归母净利润1.75亿元,同比下滑12.26%。

　　来水偏枯拖累三季度业绩。2018年前三季度公司下属及控股公司水电站累计完成发电量6.02亿千瓦时,同比下降21.89%;累计完成上网电量5.98亿千瓦时,同比下降22.14%。核定的发电上网均价为0.4元/千瓦时(含税),同比微升0.01元/千瓦时。三季度单季来看,第三季度发电量2.32亿千瓦时,同比下滑37.47%,上网电量2.31亿千瓦时,同比下滑37.57%。单三季度来水严重偏枯导致自发电量下滑,预计高成本外购电占比增大以及外购电成本略有提升,整体销售收入虽有增长,但利润水平下降,拖累公司整体业绩。

　　利润水平有所下滑,期间费用管控良好。前三季度公司毛利率25.55%,同比下滑11个百分点,单三季度毛利率15.74%,同比下滑22个百分点。预计主要系自发电量减少、高成本外购电增加以及外购电成本略有提升所致。前三季度公司期间费用率10%,同比下滑2.06个百分点,费用率管控良好。

　　三峡集团持股比例提升至实控人附近,持续看好“三峡电网”大逻辑。半年报显示,三峡集团通过长江电力和长电资本分别增持4.08%和0.02%,三峡集团所属的长电资本、三峡资本、长江电力累计持股比例达到24.08%,距离实际控制人水利部综合事业局持股比例(累计持股24.09%)差额仅0.01个百分点,三峡集团布局重庆售电侧决心坚定。,三峡集团“四网融合”打造全新“三峡电网”计划持续推进,若成功整合,公司作为唯一上市平台利润弹性显着,剑指售电侧改革第一股,未来发展及想象空间大。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.27、0.30和0.36元,对应估值31X、28X和23X,持续看好重庆及三峡集团推进“四网融合”,打造三峡电网大逻辑,维持中长期“买入”评级。

　　风险提示:来水波动风险,电力改革进展缓慢风险等。

　　中金环境(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　中金环境:业绩略低于预期,期待协同发力

　　中金环境 300145

　　研究机构申万宏源 分析师刘晓宁 撰写日期2018-10-22

　　事件:

　　公司发布2018年三季报。报告期公司实现营收和归母净利润分别为31.26亿元、5.03亿元,同比增速分别为21.46%、13.14%,原预期增速16%,略低于预期。

　　投资要点:

　　营收业务仍稳步推进,归母净利润增速略低于预期。报告期,公司2017年底完成出售金山环保,并表金泰莱危废,有力推进环保工程施工,最终公司实现营收31.26亿元,同比增速为21.46%。由于被置换出的金山污泥业务毛利率近48%,高于一般环保工程业务毛利率,结构性调整下报告期公司实现整体毛利率为38.99%,低于去年同期6.39个百分点。但公司通过节约期间费用并确认金山环保股权处置完成收益6970万元投资收益,最终实现净利率16.48%,略低于去年同期17.33%的净利率水平。最终公司实现归母净利润5.03亿元,同比增速13.14%,略低于预期。

　　业务结构调整,公司现金流略有改善。公司出售金山环保后,公司业务结构中运营类及设备制造等现金流周转较好的业务占比提升,公司经营活动现金流净额为6.58亿,较去年同期0.77亿改善明显。报告期投资活动现金流净流出11.03亿,经营活动与投资活动合计产生资金流出4.45亿,较2017年7.14亿的总现金净流出有明显改善。

　　金泰莱产能迅速提升,在手工程充沛,公司2018年增长可期。收购标的金泰莱主业为危险废物处置及资源回收利用,18个大类危险废物,辐射浙江、江苏、上海、江西、福建等东部省区。体量位列第三,但前两者主要以油水混合物为主,而标的公司处置更全面。其承诺2017-2020年扣非后归母净利润分别不低于1.35亿、1.7亿、2亿和2.35亿。2017年公司危废产能18万吨/日处理能力,2018年内新项目投产有望,实现产能快速提升。截止2018年年中公司在手未完工EPC1亿、BOO2.87亿、BOT12.36亿,在手订单充足。运营项目投产,带动业绩提升,2018年大丰3万吨提标+10万吨供水项目,无锡350万吨污泥项目(当前仅100万吨/日)。当前环境医院产业链依旧完整,期待环评、咨询导流。

　　实施回购,彰显股价信心。公司2018年10月13日发布回购股份预案,预计回购资金不高于人民币3.5亿元(含),不低于1亿元,回购股份价格不高于人民币5.5元/股(含),假定按5.5元/股,回购3.5亿总额,预计本次回购股份数量约为6,364万股,回购股份比例约占公司目前总股本的3.31%。

　　盈利预测及评级:根据季报,我们下调18-20年公司归母净利润分别为7.38亿、9.26亿元、11.77亿元(原先分别为8.96亿、11.37亿、14.19亿),对应18年PE为9倍,低于行业平均值。我们认为公司依托核心环保设备制造能力转型为环境治理综合服务商的逻辑仍在,优质危废资源引入,估值优势明显,维持“买入”评级。