石化行业：靴子落地 底部区域已现

　　事件

　　北京时间12月7日，石油输出国组织(OPEC)和以俄罗斯为首的非OPEC产油国在维也纳达成一致，签署减产协议，减产规模达120万桶/天，以10月份原油产量为基准，从2019年1月开始执行，持续6个月，其中伊朗、委内瑞拉、利比亚予以豁免。

　　核心观点

　　第一，以沙特为首的OPEC组织协同俄罗斯将进一步加强原油市场的影响力。会前，卡塔尔宣布2019年1月退出OPEC组织，倒逼沙特采取行动。这一次最终的减产120万桶/天的减产协议，确保了沙特的政治地位乃至OPEC这一组织在原油市场的地位和话语权。且2018年的OPEC维也纳会议官方宣称预计2019年1季度将会举行OPEC与非OPEC组织长期合作宣言正式签署仪式，表明沙特进一步密切深化了与俄罗斯的合作。形成了沙特、俄罗斯原油市场双寡头格局，极大的弱化了卡塔尔退出OPEC组织的影响。

　　第二，减产力度较大，有助于原油市场逐步走向平衡。本次会议历时两天的谈判，减产力度大幅超过市场之前OPEC+共同减产100万桶/日的预期。具体执行方案来看，若按照10月的产量作为减产基准，沙特12月和1月产量将直接降至1070万桶/日、1020万桶/日。俄罗斯预计将按照2%的比例减少23万桶/日至1136万桶/日，虽然减产后仍比5月份产量高，但相比于俄罗斯最初的减产预期10-15万桶/日来说已经是比较大的让步。OPEC的原油产量将出现明显的回落，有助于原油市场供需走向平衡。

　　第三，原油价格底部区域已现。此次OPEC+减产协议的达成，表明主要产油国的价格同盟依然存在，并且表明在当前价格区域，各个主要产油国的减产动机非常明显。目前原油价格已经到了北美页岩油主要区域的成本区间，并且从现在到明年上半年二叠纪盆地到墨西哥湾沿岸的管输能力存在一定的瓶颈，我们认为原油价格已经逼近底部区域，除非全球经济形势出现大幅下行，预计原油价格进一步下行空间有限。

　　第四，石化化工相关公司底部区域也已现。原油价格进入底部区域，来自成本端的价格下行压力已经基本释放结束。

　　风险提示全球经济下滑导致需求收紧；OPEC减产不及预期；委内瑞拉原油产量不确定性。

　　（文章来源光大证券）