交运行业：航运需求或得到修复 建议关注高弹性

　　核心观点

　　市场关于航空需求的疑虑或将逐渐消散。就航空板块而言，作为后周期板块，航空商务出行的人数和频次，与国民经济增速、营商环境等具有很强的相关性，且有一定滞后性，虽然前10月航空需求表现旺盛，三大航RPK增速均在10%左右，但市场仍担心未来增速进入下行通道，我们认为将逐步改变市场长期对于航空需求的预期。

　　航空时刻限制成效已现，外部因素边际利空减弱。前三季度，一线城市票价顺利提价，准点率大幅提升，航空运力进一步向三大航集中，在需求相对强劲的大环境下，客座率持平或小幅上升；，今年受油价、汇率等影响，国航、东航、南航前三季度净利润分别下降19.92%、25.12%、44.05%，但长看2019年，油价目前已跌至年初位置，汇率进一步大幅贬值空间不大，外部因素对航空的边际影响将减弱。

　　航运需求或得到修复，供给端收缩带来高弹性。航运三大子板块中，散运、集运的需求端与宏观经济相关性较强。，散运集运两大板块目前在手订单运力不足现有总运力的10%，未来一旦需求回暖则会形成剪刀差，进而将大幅提升运价，带来极高的利润弹性。

　　推荐关注航空航运板块。航空航运两大子板块主要受宏观经济影响，且前期跌幅较大，我们认为后期存在较大的反弹动能，建议关注【、】、中远海控等。

　　风险分析

　　宏观经济出现大幅下行。

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