转债估值中枢受拖累

　　本周股市深度调整，转债指数下跌，上证转债跌1.06%，中证转债跌1.39%，深成指跌1.85%。蓝盾转债和电气转债受拟下修转股价刺激，涨幅居冠亚军，分别涨4.83%和1.96%。利欧下修后大涨转大跌，本周跌幅最大，跌6.12%。可交债方面，桐昆转债发行，17桐昆EB涨3.48%，以岭药业拟回购股份，16以岭EB涨2.45%，其他变化不大。

　　一级市场方面，雅化集团和海峡环保获发审委通过，太极股份、鹏辉能源、安图生物和东方日升拟发行可转债。11月19日，受近两年经营业绩不佳和年内频繁踩雷违约债的问题影响，证监会对国元证券公开发行60亿可转债申请进行审核，审核结果为暂缓表决。此前，司尔特(002538)可转债申请遭暂缓表决。江苏银行、今飞凯达、伊力特、现代制药等四公司发行可转债事项11月26日上会。江南转债发布回售公告，回售期11月29日至12月5日，回售价格103元人民币/张(含当期利息)，回售代码100919，简称江南回售，回售资金发放日12月10日，回售期内可转债停止转股。

　　东音转债股东大会审议通过下修议案，转股价格13.47元下修到11.43元，由于下修不到位，下修后转债下跌。蓝盾转债和电气转债拟召开股东大会审议向下修正转股价。

　　今年是转债发行人选择下修的最密集年份。发行人为了避免强赎压力，促进转股，通过下修转股价可以降低达到强制赎回条款的难度，对上市公司降低了偿债压力。转债投资者也能够在这一过程通过条款博弈获利。但如果下修不及预期或基本面较差、缺乏弹性的标的，转债价格通常会先涨后跌。

　　随着近期转债市场反弹，转债的估值中枢已经上移，其估值是继续上扬还是压缩，很大程度上取决于正股市场未来走势。而正股市场经过10月底以来的上涨后，再度步入震荡期。降息预期短期内如得不到兑现，叠加美股持续调整下跌、11月底G20会议习特会、以及12月加息临近，这些因素均对市场形成较大冲击，影响短期风险偏好。