商业贸易：“双十一”前瞻 三大变化助力高增长

　　“双十一”影响力日益扩大，预计今年销售额仍将保持高速增长

　　从电商端看，“双十一”当天销售额占电商全年GMV的比重持续提升，同时也成为其提升活跃用户数的重要驱动力。从消费者端看，由于“双十一”商品价格降幅明显，消费者预算普遍较高。从细分品类看，“双十一”当天家电品类消费额占比最大，母婴品类的消费额增速最快。2017年“双十一”当天全网销售额已达2539.7亿元，同比增长43.50%，其中天猫为1682亿元，同比增长39.35%。我们总结认为今年“双十一”呈现三大变化，预计将驱动交易额继续保持高速增长。我们预计今年 “双十一”全网GMV增长35%-40%，其中天猫GMV增长30%-35%。

　　变化一：阿里系生活娱乐业务全面助阵，天猫流量有望显着提升

　　今年天猫“双十一”阿里数字媒体及娱乐板块旗下飞猪、优酷、虾米音乐、UC浏览器、高德地图、咸鱼等所有主体都将全面参与，消费者可通过使用阿里旗下APP获取能量，能量可兑换成红包于双11当天在淘宝、天猫购买实物商品。我们认为这将有助于将阿里旗下各业务流量在“双十一”期间有效向天猫汇聚，天猫流量有望获得显着提升。

　　变化二：消费者双线购物趋势明显，“双十一”线下渠道再扩军

　　今年阿里旗下盒马、大润发和居然之家的线下门店将首次全面参与天猫“双十一”活动；京东将联合线下X无人超市、7fresh等创新业态参与；苏宁今年“双十一”以“上网上街上苏宁”为主题，线下苏宁云店、红孩子、苏鲜生、零售云、苏宁小店等6000余家门店均将参与。我们认为，电商“双十一”线下渠道的扩军一方面将为消费者提供更全面的消费服务，另一方面线下实体店也可以通过直观的体验为电商引流，从而促进电商销售额增长。

　　变化三：购物社交化大势所趋，“社交+电商”模式有望提供较大助力

　　天猫今年推出 “双11合伙人”计划，用户可以通过组队方式在手机淘宝组队PK人气赢取能量；京东及【、】则纷纷发力拼购活动，其中京东拼购将开放“团长免单”和“拼团抢神券”两大玩法，苏宁则将11月8日定为“超级拼购日”，届时将有大量低价爆款正品上线，同时苏宁也将给予推广拼购订单的“推客”更多现金奖励。我们认为，今年社交电商行业高速发展，“电商+社交”模式效果已获验证，预计该模式也将在为“双十一”提供较大助力。

　　投资建议：建议关注苏宁易购、南极电商、【、】

　　我们预计“双十一”购物节将带动电商四季度销售额环比大幅提升，平台电商、品牌电商、均将受益。我们预计今年 “双十一”全网GMV增长35%-40%，其中天猫GMV增长30%-35%。建议投资者积极关注电商相关标的苏宁易购、【、】、跨境通。

　　风险提示： 1)宏观经济持续下滑影响居民消费支出。2)电商政策发生不利变化。

　　（文章来源：华泰证券）