特高压板块：特高压加快推进 重启新一轮建设周

　　助力缓解区域间电力供需不均衡

　　我国研究特高压技术的起步时间晚于国外，但商业化程度领先于全球其他国家。长期以来，我国能源资源与负荷不相匹配，主要的大型煤炭基地位于三北地区，而水电基地主要分布于西南地区，距离负荷中心较远。特高压技术的发展使电力长距离经济输送成为可能，并有效缓解了能源分布不均匀、进一步优化能源资源配置。，可再生能源消纳对我国能源结构转型影响较大，现有主干网架构导致的外送能力不足是弃风弃光现象的主要原因之一，预计随着特高压线路架构逐步升级，可再生能源消纳将得到进一步改善。

　　政策催化下，特高压建设步伐加快

　　2018年9月国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，提出加快推进白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设。我国特高压建设进度于2017年放缓，此次能源局提出加快输变电工程项目，保障了2018-2019年特高压项目的核准数量。根据能源局提出的要求，预计2018年第四季度将有4个特高压项目被核准，2019年全年将有5个特高压项目被核准。特高压项目招标主体为国家电网，2015-2017年，从营业收入、净利润、资产负债率、现金流、EBITDA利息保障倍数等财务指标来看，国家电网财务状况较好，且具备较强的融资能力，我们认为本次项目落地的确定性较强。

　　特高压建设推动产业制造升级，主设备制造公司优先受益

　　特高压输电工程带动我国相关电源、输配电设备等相关产业发展，推动我国电气设备制造业升级。目前，我国已全面掌握特高压交流及直流设计、制造、管理等关键技术，在特高压领域由跟跑转变为领跑。预计本次加快推进的9项重点输变电工程建设总投资额约为1800-2000亿元，其中设备采购金额占比约为60%，设备总体市场空间约在1080-1200亿元，若本次加快推荐的项目均能按时核准，预计2019-2020年为项目开工密集期。考虑到特高压项目建设周期，若项目审核时间与通知规划相符(2018年第四季度与2019年核准)，2019年、2020年将是特高压项目建设的密集期。特高压项目按完工百分比法确认收入，预计核心主设备供应商业绩将在2019年、2010年逐步释放，建议关注特高压交直流主设备上市公司，相关标的国电南瑞、许继电气、平高电气、【、】、特变电工等。

　　风险提示特高压核准、建设进度不达预期；重大安全事故风险。

　　（文章来源川财证券）