公用事业：水电盈利向好 火电&燃气业绩下滑

　　板块回顾：18年年初至今，公用事业板块指数整体下跌30.8%，其中电力板块下跌19%，火电板块下跌18.3%，水电板块下跌13%，燃气板块下跌26.5%。同期上证指数下跌21.3%，创业板指数下跌18.1%。

　　全社会用电量继续保持增长态势，水电来水向好出力大幅增长，火电增速有所回落；燃气消费继续保持高增长。今年1-9月全国累计用电量同比增长8.9%，较去年同期增长2.01ppt，继续保持高增长态势。7月以来受益于来水向好，水电发电量大幅增长，18Q3水电发电量在去年基数较高的情况下，仍然同比增长4.92%)。火电延续上半年发电量增长趋势，18Q3发电量同比增长5.85%。燃气方面，前三季度全国表观消费量增速达16.7%，继续延续需求量高增长。受益于需求旺盛，公用事业整体前三季度收入同比增长12.3%，其中火电、水电、区域电网分别同比增长12.2%、10.5%和19%，燃气板块前三季度收入增长13.8%。

　　前三季度公用事业板块盈利整体向好，18Q3水电、区域电网业绩同比增长，火电、燃气遭遇下滑。前三季度，公用事业板块整体归母净利润增长7.6%，各子板块均实现正增长，其中火电同比增长16.1%业绩增幅明显。18Q3单季度来看，水电(3.3%)、区域电网(6.2%)净利润同比增长，火电和燃气板块净利润则同比下滑。其中火电三季度归母净利润同比减少27.5%，主要是煤价仍处于高位且同比上年有所上升，从板块内部结构上来看，绝大部分火电公司三季度业绩同比改善，由于最大火电龙头【、】业绩大幅下滑，影响了板块表现。燃气三季度归母净利润同比下滑13.7%，收入高增长、业绩同比下滑主要是由于燃气公司三季度购销毛差存在压力。6月10日起全国多省市天然气居民门站价上调，三季度并未全部及时顺价，同时当前供暖季将临部分区域中石油已经提前涨价。

　　公用事业板块整体期间费用率基本稳定，火电、水电、电网下降，燃气期间费用率大幅增长。2018前三季度公用事业板块期间费用率为12.78%，较上年同期减少0.41 pct，略有下降。分板块来看，火电、水电、电网期间费用均有所下降，燃气板块期间费用率为12.4%，较上年同期增加0.87 pct，其中主要是销售费用大幅增加0.73 pct。

　　公用板块资产负债率总体保持稳定。截至18年9月底，公用事业板块资产负债率为65.38%，其中水电60.64%、火电68.03%、电网63.23%、燃气58.28%，各板块均基本保持稳定且较17年末有小幅下降。其中，火电板块当前资产负债率高于其他子板块，且较16年底时提升3.57 ppt。

　　公用事业板块ROE水平整体保持稳定，火电略有提升。2018年前三季度公用事业行业ROE为6.0%，与上年同期一致。其中火电板块略有提升，前三季度ROE 为3.6%，较上年同期增加0.3ppt；水电、电网、燃气则分别下滑0.5、0.1和0.5 ppt。

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