传媒行业：继续布局优质成长龙头 关注内容板块

　　48家传媒行业公司发布2018年前三季度业绩预告，多数盈利稳定

　　在传媒(中信)板块标的中，48 家公司披露了 2018 年前三季度业绩预告，总体净利润稳步增长。净利润同比增长 100%以上的公司包括【、】等 3 家，净利润同比增长30%-100%的公司包括生意宝等 8 家， 净利润同比增长 0%-30%的公司有世纪华通等 11 家，净利润同比增长在 0%及以下的公司有华录百纳等 18 家。

　　游戏影视板块业绩增速下滑，传统媒体业绩稳定，营销拐点仍需等待

　　从子板块来看，(1)游戏板块业绩虽然继续保持增长，增速较去年明显下降。游戏板块发出三季报预告的公司中，北纬科技、天神娱乐、恺英网络三家上市公司预告净利润同比增幅为负，巨人网络业绩同比持平，其余均为正，幅度在 0%-183%之间，其中仅艾格拉斯、游族网络净利润增幅均在 50%以上。(2)影视动漫板块中，业绩涨幅在 50%以上的公司仅慈文传媒一家，芒果超媒、长城影视、完美世界业绩同比增长，增幅在 10%-35%之间。(3)营销板块中，仅蓝色光标、分众传媒、【、】、思美传媒等业绩同比增长，业绩增幅在 23%-61%之间，而省广股份、利欧股份等公司业绩继续大幅下滑。

　　投资建议继续布局优质成长龙头，关注内容板块超跌反弹机会

　　(1)传媒行业整体业绩增速稳定，估值接近历史低位。纵向来看，整体 TTM 估值从 15年 6 月份最高点 111X PE 回落到 37X PE 水平，2018 年动态 PE 降至 17X；横向比较，估值明显低于 TMT 乃至食品饮料等消费行业， 在目前市场情绪不稳定的情况下，估值接近历史低位，未来有望起底回升。

　　(2)继续推荐超跌行业龙头，关注影视板块超跌反弹可能。年初以来传媒板块延续了过去两年多以来的下跌趋势，当前传媒板块估值中位数对应 18年 17xPE，与 2012 年底传媒行业历史底部估值水平相当。但在尚未完全消除、新一轮技术红利尚未明朗的背景下，继续推荐竞争优势明显、商业模式清晰且估值处于合理或低估水平的行业龙头；1)受益版权保护力度加强及付费意识提升，持续推荐【、】(图片版权)，关注当代明诚(体育版权运营)；2)阅读板块受益付费提升及内容升级，推荐新经典，关注掌阅科技；在当前较为悲观的市场情绪下，建议关注受政策、宏观经济影响微弱且估值处于低位的国有出版板块，关注出版板块相关标的；

　　3)媒体与营销板块继续推荐分众传媒；

　　4)大视频行业，推荐芒果超媒；相关政策风险落地，前期受政策影响大幅调整的影视板块存在超跌反弹可能，关注华策影视、慈文传媒、光线传媒、横店影视。

　　本月重点推荐组合为视觉中国、分众传媒、芒果超媒。

　　风险提示

　　流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等

　　（文章来源国信证券）