医药：大幅调整带来中长期介入机会 细分龙头仍

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　　核心观点：减负政策倾向明确，继续聚焦龙头公司

　　医药板块经历大幅调整，部分优质个股已经具备中长期介入机会。

　　① 资金配置处于历史平均水平。公募基金三季度整体医药持仓比例在11.46%，较二季度下降升1.87个百分点，剔除医药基金以后的持股比例约为8.00%，较前一季度下降1.74个百分点，基金持仓比例低于2013-2014年的中枢。从持有的个股看，公募基金及海外资金仍然偏好细分市场龙头。

　　② 医药消费较为刚性，行业保持稳健增速问题不大，我们认为是目前较为悲观的宏观经济预期下较好的防御性板块，经过前期的调整，部分优质个股已具备中长期介入机会。

　　本周医药板块整体跑输大盘，估值溢价率继续下降

　　本周医药指数上涨0.28%，万得全A指数上涨2.07%，医药指数整体跑输大盘1.79%，另外本周上证指数和沪深300分别上涨1.90%和1.23%。年初至今，医药指数下跌24.52%，万得全A指数下跌26.34%，医药指数整体跑赢大盘1.82%。在28个子行业中，本周医药板块涨跌幅排在倒数第5位，年初至今涨跌幅排列在所有行业第8位。截止10月26日，医药板块估值为24.81倍，剔除银行后全部A股的估值为18.31倍，医药板块估值整体处于历史低位。估值溢价率方面，相对于剔除银行后全部A股的溢价率为35.49%。

　　子行业中器械包材子行业涨幅居前

　　医药子行业方面，本周上涨的子行业有6个，分别为药用辅材和包材，，医药分销，原料药，化学制药和CROCMO，生物制药和医疗服务板块下跌较多。年初至今，所有子行业均出现下跌，其中医药零售、CRO/CMO相对下跌较少，IVD板块下跌幅度较大。

　　市场表现及资金配置：细分龙头依然获得青睐

　　资金配置处于历史平均水平。公募基金三季度整体医药持仓比例在11.46%，较前一季度下降升1.87个百分点，剔除医药基金以后的持股比例约为8.00%，较前一季度下降1.74个百分点，基金持仓比例为2015年以来较高水平，但低于2013-2014年的中枢。从持有的个股看，公募基金及海外资金仍然偏好细分市场龙头。