早评：A股回归独立运行格局 渐摆脱"跟跌不跟涨
导读
近期，A股跟随外围市场波动加剧，市场一度形成了A股“跟跌不跟涨”的错觉。不过，分析人士指出，一方面，明年A股非金融板块盈利增速将大概率见底；另一方面，美股进入调整周期，从资产配置角度，估值盈利匹配度更好的A股吸引力正在上升。种种积极因素有望促使A股摆脱“跟跌不跟涨”怪圈。
【市场测评】>>>
权重发力 A股渐摆脱“跟跌不跟涨”(本页)
纠偏悲观预期 A股应回归独立运行格局
【市场聚焦】>>>
政策加持业绩回升 券商股复苏基础更扎实
上轮五大救市基金去年底浮盈500亿 两只已披露清仓
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外资流入趋势不变 长线资金持续布局
三季报行情启动 私募围猎“现金奶牛”
权重发力 A股渐摆脱“跟跌不跟涨” 纠偏悲观预期 A股应回归独立运行格局 政策加持业绩回升 券商股复苏基础更扎实 上轮五大救市基金去年底浮盈500亿 两只已披露清仓 外资流入趋势不变 长线资金持续布局 三季报行情启动 私募围猎“现金奶牛”
在隔夜美股再度重挫背景下，昨日早盘两市大幅低开，随后在地产、银行、券商等权重板块带动下，股指探底回升；临近收盘，金融等权重发力上攻，沪指成功翻红，重回2600点，录得微弱涨幅，先于外围市场企稳。
近期，A股跟随外围市场波动加剧，市场一度形成了A股“跟跌不跟涨”的错觉。不过，分析人士指出，一方面，明年A股非金融板块盈利增速将大概率见底；另一方面，美股进入调整周期，从资产配置角度，估值盈利匹配度更好的A股吸引力正在上升。种种积极因素有望促使A股摆脱“跟跌不跟涨”怪圈。
A股先行企稳
周三美股市场重挫，道琼斯指数跌2.41%，抹去2018年以来全部涨幅。纳斯达克指数大跌4.43%，创2011年8月份以来最大单日跌幅。
受此影响，周四亚太市场全线低开。但在这样的背景下，昨日A股却打了一场漂亮的“翻身仗”。在早盘大幅低开后，午后市场全线上扬。截至收盘，主要指数中上证综指、沪深300和上证50指数均成功“翻红”，先于外围市场企稳的A股极大提升了市场人气。
不过，2018年以来，投资者对A股与美股的联动性一直有一个错觉，那就是A股相对美股“跟跌不跟涨”，即美股大跌时A股跟随。但2018年美股整体走势向上，A股却难以效仿。
分析人士表示，在近期海外市场波动加剧的背景下，A股与外围市场的联动性确有所显现。数据显示，美股下跌对A股有一定影响。从2006年至今，在美股跌幅超过2%时，对应下一交易日A股跟跌情况占多。但具体来看，低开高走的情况其实占到多数。因而，更多的情况下所谓“跟跌”主要受情绪面的影响更大。
【、】同样强调，2012年以来，在极端波动情形下A股才会与美股发生短期联动，而“跟跌”时主要是因情绪所致，“跟涨”时则主要是靠业绩。今年6月开始，两个市场业绩趋势分化，导致A股和美股走势的背离，形成了“跟跌不跟涨”错觉。
“跟跌不跟涨”怪圈有望打破
作为全球风向标的美股市场，年初以来，道琼斯、纳斯达克、标准普尔500三大指数齐创历史新高，一度不再是新闻而是常态，道琼斯指数最高触及26951.81点的历史最高点。反观A股市场，今年以来各主要指数均呈现趋势性下跌。从行业方面来看，绝大多数行业都出现不同程度的下跌。谨慎情绪一度高企。
中信证券认为，在市场波动时投资者整体其实仍是理性的，反映的依然是基本面趋势。2016年、2017年中、美两国盈利预期均向上，所以“表观上”两地市场走势相同，但2018年两地市场业绩趋于分化(2018年，美股全市场未来12个月EPS预期上调了6.1%，而7月以来上证未来12个月的EPS预期增速从15.8%下调至14.5%)，使得A股和美股走势有所背离。
那么A股本轮调整何时结束？长安基金研究部副总栾绍菲认为，A股市场有望在2019年触底，前提是有两个条件需要满足一个是大宗商品要进入下行行情；二是美股要进入下行行情。只有满足了这两个前提条件，明年中国的汇率和通胀的压力才可能得到减轻，对基本面恶化的预期也将相对得到释放，实施宽松的货币政策的掣肘也能有一定的缓解，在这样的条件下市场才有可能真正触底。
史上最长美股牛市又会何时终结？其实美银美林的19个熊市指标中，今年1月时已触发了11个，2月初全球股市剧烈动荡，5月第13个指标被触发，如今10月初的美股大跌已“点燃”了第14个指标。
【、】指出，根据历史经验，美债期限利差和油铜比等领先指标，同样预示美股前景不宜乐观。美股是美国经济“晴雨表”，与美国经济周期关联密切，美债期限利差倒挂及油铜比见底回升时点，往往领先或同步于美股见顶时点。目前，美债期限利差已收窄至30bp左右，油铜比也从历史低位大幅反弹。
从上述逻辑来看，在美股进入调整周期背景下，长期笼罩在A股所谓“跟跌不跟涨”怪圈有望打破。
进攻“集结号”已吹响
中信证券表示，从未来中期基本趋势来看，目前A股和美股最大不同在于中、美政策周期的逆转及盈利增速周期交替。中信证券认为，减税和基建对美国经济的刺激作用在2019年之后预计会出现轻微衰退，加之流动性收紧，美股2019年盈利增速预计将见顶回落。反观中国，市场自3月以来就一直在反映外部因素所可能带来的负面冲击，近期决策层也已及时采取一系列政策措施对冲负面影响。
本周伊始，中金公司就曾强调，从多个指数的静态估值来看，目前市场已处于长周期的底部区域，虽然价格形态仍属于左侧状态，仍需通过较长时间的筹码梳理来确认右侧，但指数处在月线走势的长期支撑位附近，继续下行的概率已不太高。
从本周市场来看，周一券商板块涨停，带领大盘大涨，周二防御板块重挫，拖累大盘下挫，周三、周四两个交易日金融股再度发力。一方面盘面的强弱转换意味着市场正在进行底部筹码交换，但另一方面也昭示着市场即将从防御转向进攻。
在政策底之下，资金态度已从防御性品种逐渐转向进攻性品种，近期大金融板块持续活跃。短期金融股出现连续大涨，甚至已有乐观的观点认为这是牛市来临的前兆。针对上述观点，【、】认为，历史可借鉴，但不能用过往经验套当下市场。
客观而言，针对后市，分析人士强调，四季度市场并没有太大向下出清压力，市场本就存在阶段性回稳的基础。从目前的情况来看，本轮市场调整的幅度基本到位，但鉴于场内交投依旧不振，因而调整的周期仍将漫长。从这一逻辑出发，投资者不妨把关注点从市场的短期波动中转移出来，立足中长期视野，把握当下难得的配置窗口。种种迹象表明，估值趋向合理后的部分价值股对价值投资者的吸引力进一步加强。
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24日，美股在科技股带动下大跌，纳斯达克指数跌4.43%，创2011年8月7日以来最大跌幅，道琼斯指数跌608点，跌幅2.41%，回吐年内全部涨幅，标普500指数跌3.09%。
受美股大跌影响，昨日早盘A股各主要股指也大幅低开超过2%，后在增量资金推动下，A股逐渐收复失地。美股的大跌可看作是对A股的一次“压力测试”，从结果来看，A股平稳地通过了这次测试。截至收盘，上证指数微涨0.5点，深成指跌幅也缩小至0.21%。
A股昨日能摆脱美股大跌影响，说明A股逐渐回归自身运行节奏。A股价值被极度低估，市场开始纠正之前过度悲观预期，也说明目前稳定A股市场的政策和举措得当，正在发挥积极作用。
美股大幅下跌原因包括政策不确定性增加，美联储加息后十年期国债收益率飙升等对市场的持续冲击。而我国政策适度宽松向好，经济发展持续稳定。当前我国经济整体平稳发展，消费对我国经济的拉动作用不断增强，从今年三季度数据看，最终消费支出对经济增长的贡献率为78%，服务消费占比持续提高，消费升级的大势没有改变。居民消费价格指数也为近两年来的低点，表明经济运行中并无通胀风险。
在美联储不断加息缩表时，中国央行积极运用多种货币信贷政策工具，稳定和促进民营企业债券融资，通过降准释放7500亿增量资金。，在今年6月增加再贷款和再贴现额度1500亿元基础上，再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。
中国与美国的宏观环境、经济政策、财政措施等皆不相同。股市运行规律也必然不一样。而且美国股市处于历史高位，A股历经3年多的调整，泡沫已被大幅挤出。据数据统计，截至24日，标普500市盈率24倍，纳斯达克市盈率42倍，道琼斯市盈率24倍，而上证指数市盈率才11.6倍，深成指市盈率16.3倍，创业板指市盈率28.9倍。
通过对比我们可以发现A股估值水平大幅低于美股。资本的嗅觉是最灵敏的，随着A股国际化进程不断加快，A股这块估值洼地定能吸引大量国际资本的流入，A股理应回归独立运行格局。
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券商板块本周一“罕见地”集体涨停，重新点燃了萎靡已久的市场热情。分析人士指出，这一方面得益于政策面利好频出，市场活跃度回升；此前市场最担忧的股权质押风险也将得到有效化解。而从券商自身业绩层面来看，9月月度数据显示环比已经明显回升。
估值修复在即
数据显示，申万二级行业中，10月15日—10月25日，券商行业上涨12.74%，在103个申万二级行业中排名第一。而此前，今年以来截至10月15日，券商行业已经下跌了超过35.06%。
“市场不热，券商日子不好过。”一名券商营业部人士坦言。
确实，今年以来A股市场持续调整的行情，使得占券商利润比重较大的经纪业务、两融业务等受到直接影响。据招商证券统计，此前市场已达“冰点”一方面，今年9月两市股基日均成交额仅2470亿元；两融余额降至8227亿元。另一方面，上周(10月15日—19日)两市股基日均成交额仅2517亿元，环比下降12%；两融余额跌破8000亿元大关至7649亿元；周换手率3.55%，处于历史底部。
与此，对于股权质押风险的担忧，也是此前市场对券商“冷眼相看”的关键原因。联讯证券指出，本轮下跌很大程度原因在于市场对股权质押风险的担忧，近期政策利好频现，尤其是纾解股权质押困难的相关政策能够有效化解担忧，券商板块悲观预期得到改善，促使券商板块上涨。
招商证券认为，政策底线思维明确和刺激政策有序推出，推动券商开启估值修复趋势。此前，制约券商左侧领涨的质押风险和市场风险，在政策态度明确背景下类似“螳臂当车”。随着后续有政策利好不断释放，券商板块类似计算机板块具备极强的政策弹性，甚至可能脱离业绩约束，将成为确定性领涨板块。
从估值角度来看，券商早已具备估值底的条件，并且当前甚至仍有部分券商破净。对此，国信证券非银团队指出“当前证券板块PB估值为1.24倍，处于历史最低位。多家券商破净，已充分反映了股票质押业务的风险。随着监管层采用市场化手段缓解股票质押业务风险，在股票质押担忧缓解后，券商股估值修复在即。”
9月业绩环比已回升
业内人士表示，除了外部政策与市场环境回暖的原因外，券商自身业绩也是投资者关注的要点。近日，9月券商业绩月报出炉，从业绩角度来看，部分券商的业绩已出现环比回升。
中信建投证券统计数据显示，37家券商公布9月财务数据简报，单月合计实现营收170.65亿元，环比增长73.85%，实现净利润57.54亿元，环比上升216.67%。其中，28家券商实现单月净利润环比正增长，方正(+16049%)增速领跑，主要系收到子公司民族证券现金分红9亿元所致；兴业(+766%)、光大(+572)、东吴(+402%)等大中型券商增速紧随其后；龙头券商增速在50%-211%之间，表现稳健。剔除5家缺乏同比数据的券商后，32家券商1-9月合计实现营收1287.55亿元，同比下降15.17%，实现净利润455.40亿元，同比降27.16%。申万(+28%)、华创(+5%)、方正(+2%)、中信(+0.42%)是仅有的4家实现累计净利润同比正增长的券商，国君(-18%)、海通(-20%)、华泰(-21%)和广发(-25%)增速排名靠前，彰显龙头券商的业绩韧性。
万联证券认为，券商业绩在9月份改善的原因主要来自三方面是二级市场的回暖带动券商自营业务整体向好，权益市场在9月的阶段性蓝筹行情极大地缓解了券商自营盘的压力，部分前期亏损严重的券商获得了较大的业绩改善空间；是IPO景气度回升，发行规模大增213.32%，达到181亿元，较6、7、8月不足百亿的水平有大幅度改善。受此影响，投行业务收入快速增长。尽管再融资和债承业务较为低迷，但投行业务对于券商业绩的改善作用明显；是资管业务的稳中向好。从券商资管子公司的角度来看，9月营业收入和净利润的环比增幅均接近70%，在管理规模压缩、产品发行放缓的情况下，券商资管的良好表现反映了行业主动管理转型的稳步推进。尽管9月券商业绩环比大幅改善，但由于受到8月低迷业绩的影响，券商前三季度的表现依旧承压。
万联证券表示，尽管券商前三季度业绩依旧承压，但随着利好政策的集中出台，各业务条线呈现边际向好态势，股权质押风险和二级市场下跌风险有望得到改善，建议关注具有估值优势、业绩增长稳定、风险管理领先的龙头券商。
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继易方达瑞惠后，又一只“救市基金”——招商丰庆发布三季报。数据显示，该基金股债均清仓，基金份额从期初的120.10亿份降低至1.04亿份，即99%的份额被赎回，发布预警，基金已连续20个工作日持有人低于200人，与前一日易方达瑞惠的操作如出一辙，备受市场关注。
业内人士分析，目前尚有3只“国家队基金”——华夏新经济、嘉实新机遇、南方消费活力还没有披露三季报，但从过往5只基金统一运作的规律来看，与招商丰庆和易方达瑞惠保持同样节奏的概率比较大。
截至2017年底，五大“救市基金”期末资产净值合计为2502.26亿元，共计浮盈502.26亿元。基金净值的增长率远远跑赢沪深300指数，其中招商丰庆和易方达瑞惠的累积收益率均超过30%；收益率最低的华夏新经济也接近10%。
顺利完成此前救市任务
2015年7月，为了稳定市场，证金公司借助公募基金进行市场操作，斥资2000亿元分别购买招商丰庆、南方消费活力、易方达瑞惠、华夏新经济、嘉实新机遇等5只基金，每只基金400亿份额。它们也被市场冠以“救市基金”的称号。
生于危难之际的5只基金，成立后即开始大量进场购买股票。
2015年的三季报——即成立以后的首份季报显示，招商丰庆买入的股票的金额达到248.27亿元，占比达61.74%；持有银行存款和结算备付金的占比为38.21%。
易方达瑞惠则拿出了370.20亿元购买股票，占基金总资产达91.85%，嘉实新机遇也买了218.42亿元，占比为48.56%。
此后，5只基金开始慢慢调低股票位仓，取而代之的是买入返售金融资产额度(也是一种现金管理类资产)或持有现金的额度逐步上升。
到了2017年末，易方达高达84%的资产均是银行存款，股票的仓位只剩下9.28%，金额为50.53亿元；招商丰庆则接近80%都是买入返售金融资产，金额432.35亿元，股票只剩下40.65亿元，占基金总资产的比例仅为7.47%。
其他3只基金也大体类似。到了去年底，5只基金已经不再买股票，变成现金管理类资产或者银行存款，基本完成了救市任务。
从2015年7月一直持有至2018年一季度，五大基金中间均没有赎回。直到2018年一季末，5只基金不约而同地披露了份额从400亿份降至120亿份，即280亿份额的“救市基金”被赎回。5只基金的股票仓位也从当年的最高点降至目前已有两只基金披露空仓。
西藏隆源投资总经理杨巍认为，“救市基金”清仓主要有以下理由
第一，当前是尾部风险，关键问题在盘外。金融去杠杆的大背景下，高杠杆、风险管理不善、现金流枯竭的部分小微金融机构和民营企业爆发债务危机，股权融资是其中一个雷区，短期被连续下跌的市场所引爆。
第二，对症下药，市场化的问题不能一刀切。当前，股权融资问题复杂、牵扯范围广，如果采取简单粗暴的护盘救市策略，容易鼓励投机、衍生出包括腐败寻租和错误定价等外部风险，效果可能不佳。相应来看，目前优化顶层设计方案，调动中央和地方，协调财政与货币，多层次、多维度、广泛动员各类有条件的机构，按照相对市场化、多渠道、多类型的方案统一行动，强化落实，短期疗效可期。
第三，管制不是万能的。干预指数的模式不可长时间采用，况且的局部流动性危机也仅限于部分高估值、业绩差或问题股。
“告别设立‘救市基金’的救市模式，不见得是坏事。”杨巍称。
五大救市基金浮盈500亿
五大救市基金出色完成了此前的历史任务，并且在2018年开始退出时处于全部盈利状态。
2017年年报显示，盈利最多的为招商丰庆和易方达瑞惠。招商丰庆2017年底的基金资产净值为544.53亿，相较2015年投入的400亿，浮盈144.53亿元；是易方达瑞惠，资产净值为544.42亿元，浮盈144.42亿元，两只基金的盈利能力不相上下。
，南方消费活力资产净值为520.17亿元，浮盈120.17亿元；嘉实新机遇为453.23亿元，浮盈53.23亿元；华夏新经济为439.91亿元，浮盈39.91亿元。
截至2017年底，五大救市基金期末资产净值合计为2502.26亿元，共计浮盈502.26亿元。基金净值的增长率远远跑赢沪深300指数，其中，招商丰庆和易方达瑞惠的累积收益率均超过30%；收益率最低的华夏新经济也接近10%。
这也使得公募基金成为几大救市资金里效率最高和赚钱最多的一类资金。
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虽然近期北上资金呈净流出状态，但多家内外资机构表示，在A股估值处于历史低位、外资超低配A股的情况下，外资长期流入趋势不变。随着美股上涨趋势不在和美国经济增速放缓，A股相对优势显现。外资当前更关注企业基本面、盈利预期、人民币汇率等因素。值得一提的是，从已披露的上市公司三季报看，QFII、保险资金、社保基金在三季度仍然偏爱蓝筹白马，但有所调仓。
外资流入趋势不变
数据显示，国庆节以来至25日，除12日、19日、24日外，北上资金均呈单日净流出状态。近一个月北上资金净流出金额达89.64亿元。短期的净流出是否意味着外资流入A股趋势将变？记者采访多家机构了解到，并非如此。
“众所周知，A股估值目前正处于历史低位。但在国内经济下行压力较大、外部利空短期难以改善的情况下，企业盈利预期并不乐观。所以当前点位还不算‘遍地黄金’，只能算‘白银’。但鉴于外资超低配中国的现状，即便中间出现波折，长期看还是净流入状态。”拔萃投资(杭州)基金经理金超说。
“无论横向与外部市场，还是同A股历史纵向相比，当前A股市场估值水平均处于相对低点。但在预测公司基本盈利，考虑未来稳定的折现率水平时，可能存在较大的不确定性。”玖富国际首席战略官李炜表示，“长期看，对国内市场持乐观态度。”在李炜看来，尽管利空因素尚未出尽，但在当前低点已有不少外资机构将目光投向A股。
更重要的是，近期A股的强势反弹或意味着调整进入尾声。“经过本轮反弹，A股长期底部区域基本明朗，可以认为A股本轮调整周期逐步进入尾声，目前是在市场底部精选优质个股，博取长期投资回报的较好时间窗口。”华夏基金首席策略分析师轩伟说。
轩伟进一步表示，近期反弹的主要动力来自超跌后政策改善推动市场预期修复。但市场放量大涨后，做多动能短期略显不足，技术性调整压力有所增加。，美联储进入加息后周期，美股波动性明显加大，对全球风险资产价格形成较大压力。，投资者对基本面长期担忧尚未完全化解。总体上看，虽然市场短线波动风险仍然存在，但政策层面的利好仍有望持续加码，在高层释放政策暖意后，后续在减税、支持民企发展、激发市场主体活力等方面值得期待，短期指数在2500点上方仍有支撑，后续政策空间对市场反弹持续性的影响较为关键。
看好相对优势关注企业盈利
“从全球视野看，目前美国出现一些负面影响，若三季度整体数据不如预期，叠加加息影响，未来美国经济将逐渐放缓，中国将出现相对优势。”李炜说。
不过，在长期流入趋势不变的情况下，外资布局A股时仍会考虑其他短期因素。金超说“最重要的是国内企业的基本面，外资更注重利润及盈利预期。是汇率问题，人民币兑美元是否会继续贬值，以及会以怎样的形式贬值都值得关注。”
板块和个股选择上，金超表示，外资选择个股主要根据利润判断。他说“目前国内盈利上调的行业主要分布在上游，例如石油石化、大宗商品等。而下游企业压力则会比较大，属于盈利下调类，比如汽车行业。，银行板块由于利润预期稳定，加之估值很低，属于防御型。”李炜认为，从长期逻辑看，依然看好消费升级和医疗健康领域。他说“例如消费中的白酒，长期看好，可以算中国‘特色’，配置市场稀缺投资品，也是一种普遍配置方式。”
长线资金增持明显
截至10月24日，从已披露三季报的上市公司来看，虽然三季度两市呈震荡调整走势，但QFII、保险资金、社保基金等长线资金在该季度的增持个股数量均多于减持个股数量，蓝筹白马依旧是最爱，但有所调仓。
从三季报前十大流通股东看，数据显示，在QFII持有的62只个股中，三季度减持的个股仅有14只，占比22.58%；增持的个股有30只，占比48.39%。从持股市值看，三季末持股市值较二季末增加13.92亿元。个股方面，三季末QFII持有市值最高的个股是海康威视、海螺水泥、大族激光和通化东宝，除海螺水泥小幅减仓，其余3只均加仓。持股市值减少最多的个股是水井坊、苏泊尔和省广集团，均超1亿元。
保险资金方面，数据显示，在保险资金持有的89只个股中三季度加仓的有43只，占比48.31%；减仓的18只，占比20.22%。总持股市值较二季度末增加228.37亿元。个股方面，保险资金偏爱金融板块，持有市值前三名的个股是平安银行、建设银行和东方财富，三季度对建设银行加仓达2.96亿股。
社保基金三季度同样是增持个股多于减持个股。数据显示，在社保基金持有的144只个股中，三季度增持的有70只，占比48.61%；减持的有38只，占比26.39%，三季末持股总市值较二季末小幅减少6.59亿元。个股方面，持有市值最高的是海螺水泥、万华化学和片仔癀，除片仔癀小幅减仓，其余2只均加仓；持股市值减少最多的个股是中国巨石、通化东宝、浙江交科和新和成，均超5亿元。
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随着多家上市公司陆续披露三季报，淡水泉、景林、高毅等百亿私募的持仓情况浮出水面。行业上看，消费、科技、医药等板块成为私募关注焦点。业内人士表示，当前首选业绩稳定、现金流良好的白马龙头公司。
百亿私募持仓曝光
数据显示，截至10月25日，A股合计超1000家上市公司披露三季报。截至记者发稿，私募三季度新增持股42家。医药、制造、消费类等绩优股成为新宠。百亿私募淡水泉旗下两只产品三季度新进驰宏锌锗十大流通股东名单，分别持仓2145万股和2047万股。高毅资产三季度继续加仓光威复材、华测检测两只个股，其中一只产品“锐进四十三期高毅晓峰投资信托”新进华测检测十大流通股东名单，另有两只产品“锐进四十三期高毅晓峰投资信托”、“高毅晓峰2号致信基金”新进光威复材十大流通股东名单。弘尚资产在三季度加仓健民集团和三特索道。
，部分私募对业绩增速不及预期的上市公司股票进行减持。景林资产旗下“兴业国际信托有限公司-兴享进取景林1号证券投资集合资金信托计划”等三只产品三季度均对富安娜进行了减持。成泉资本三季度减持科远股份等个股。
对此，多位受访人士认为，结合三季报及以往定期报告的私募持仓情况看，具有长期盈利能力的“现金奶牛”，特别是一些优质龙头股更易获得百亿私募青睐，2018年以来市场的震荡给了低价买入这些优质资产的机会。
看好医药和大消费
具体个股选择上，云溪基金董事长阳勇表示，在去杠杆大环境下，资金面紧张，首选业绩稳定、现金流良好的白马龙头公司。市场对给予银行、保险板块的估值不高，而国际上成熟国家的银行股PE一般在10-15倍，银行、保险板块也可以配置。，尽量规避受外围市场影响的标的，选择内需板块中受经济波动影响较小的板块，建议选择大市值、低估值、业绩具备可持续性、高股息的行业龙头股，重点配置医药、大消费、科技等板块。
“从行业上看，大消费和创新科技领域将是牛股集中地。”大唐财富高级研究员李雅表示，随着我国经济的不断增长以及人口结构的变化，消费在经济结构中的占比正在不可逆转地逐步增大，消费升级以及不断扩大的消费品类给市场带来了众多机会。，我国经济正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，而科技是第一驱动力，加之国产替代进程的快速推进，各个科技细分行业将不断有龙头涌现。
值得关注的是，今年以来，多个行业轮番爆出黑天鹅事件，不少优质股票被错杀。阳勇对此表示，医药板块作为历史上的牛股集中营，经过黑天鹅事件反复杀跌后，估值正在回归合理范围，部分被错杀的优质股票或将出现新的布局机会。
河南某中型私募基金总经理冀烁文认为，目前市场整体运行态势偏弱，投资宜求稳。最好是挖掘和布局今年以来业绩具有确定性的行业或者个股。对于错杀的业绩优良个股可以择机逐步适当配置。李雅认为，对投资者来说，可以通过自上而下的研究，从宏观经济到产业政策，再到上市公司所在行业，企业产品竞争优势、公司战略、财务报表等全方位研究，找出真正拥有竞争壁垒的公司，这些公司在未来更容易成为牛股。
A股仍处筑底阶段
冀烁文表示，机构普遍认同当前市场是估值底部，但近期受制于市场参与者的悲观情绪影响，市场运行态势偏弱。至于市场能否就此企稳，仍需观察。关于市场底，有两个方面来判定，一是历史上历次大的底部构成是多种因素共同作用的结果，都需要反复震荡夯实；二是需要一定的时间来完成底部构筑，有一个底部构造的过程。在这个过程中，市场指数仍会有上下的反复。
李雅分析认为，A股市场未来可能有更多利好降临。不过，在部分风险事件未最终落地前，市场风险偏好上行仍存在压力，但从各层面看，A股市场已经处在筑底阶段，后期市场大概率延续结构性的震荡筑底行情。
“市场目前已经在底部范围，与其纠结判断具体低点在哪里，不如逐步买入估值合理的优质企业。”阳勇表示，预计2019年个股表现将会继续分化，其中大蓝筹可能走慢牛。
重阳投资认为，今年以来A股市场调整幅度已经很大，投资者悲观情绪反映充分，估值也处于历史低位。，央行宣布自10月15日起降准1个百分点，宽货币为去杠杆提供了适宜环境，有助于托底经济，也抑制了股市下行空间。从估值、投资者风险偏好角度综合看，当前市场整体依然处于底部区域，指数进一步下行空间不大。未来随着各项市场化改革措施的持续推进，投资者的悲观情绪有望逐步修复，当前仍是逆向投资、逐步布局优质公司的机会。
浩坤昇发董事长张门发表示，A股经过一段时间的下跌之后，投资价值逐渐体现出来，估值底部得到共识。美股出现大跌，带动亚欧其他国家股市大跌，这在短期上会对A股市场有一定的影响。不过，中长期来看，A股处于一个历史价值底部区域已经得到国内外众多机构的认可，短期影响不会阻碍A股中长期逐渐向好的趋势。
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