收评：两市上演V型反转 A股中长期投资价值凸显

　　盘面综述：今日两市再度小幅低开，开盘后震荡走低，盘中三大指数再创调整新低，之后随着银行等板块的强势崛起，市场做多氛围好转，逐步展开反弹，三大指数先后翻红，沪指重回2600点，上证50大涨超2%。截止收盘，沪指报2606.91点，涨幅0.91%，深成指报7558.28点，涨幅0.45%；创指报1268.41点，涨幅0.52%。从盘面来看，、石油、钢铁、银行、水泥、煤炭等板块涨幅居前，ST、种植业与林业、环保、燃气水务等板块跌幅居前。

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　　两市上演V型反转 后市行情指向何方？(本页)

　　A股中长期投资价值再次凸显

　　市场过度悲观预期终将被基本面证伪

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　　124公司净利润连续三季改善

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　　十大基金纵论A股：积极政策效果逐步显现 长期配置迎好起点

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　　两市上演V型反转 后市行情指向何方？

　　今日盘面

　　隔夜欧美股市继续下跌，早盘沪深创三大指数同步低开，小幅反弹之后继续加速杀跌，再破前低，随后探底回升，午后，各大指数相继翻红，维持平盘线上方窄幅震荡运行。贵金属板块盘中领涨，【、】冲击涨停，带动盘中个股表现活跃，市场避险情绪较浓；银行板块开盘维稳指数，随后市场探底出手强势护盘，板块个股表现活跃，带动大盘指数拉升，接近尾盘，沪指收复2600点。总体而言，今日权重表现优于题材，双线带动下，大盘行情转暖，预计后市短期震荡修复，关注新低2536.67点位支撑有效性。

　　理性看待市场波动 低位行情稳步布局

　　昨日的放量急跌反映了市场短期内的悲观情绪，情绪宣泄过后，投资者应理性看待市场涨跌，客观分析市场运行的短期因素和长期因素。短期来看，继昨日市场动荡之后，今日人民币汇率重回6.90以内，市场信心得以提振；从市场层面来看，今日沪股通和深股通均有部分先知先觉资金流入，外资也在此时看好A股市场，低位行情稳步布局。长期来看，随着《完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年)》的发布，消费有望进一步释放内需潜力，拉动经济转型升级，从而利好A股市场企稳运行。

　　今日是本周的收官之战，两市三指探底回升。由周线级别来看，本周上证指数重心大幅下移，5周均线自此拐头向下，沪指重回下行趋势通道。上方均线空头排列，对指数运行压制作用较大，上证指数在跌破5周及10周均线之后继续深度下探。此时量能虽有所放大，但注意到指数运行至2536.67点位出现金针探底，后市行情或有转机。由日线级别来看，周五探底回升迹象更为明显，各大指数相继翻红，短线行情可期。

　　新经济转型形势下 关注低位蓝筹发力

　　昨日沪深股指波幅较大，资本市场价格波动是常态，目前中国宏观经济运行平稳，市场流动性合理稳定，政策面积极发力，支撑市场运行的有力因素占据主导，长线投资A股市场将为投资者创造价值。由今日盘中表现来看，上证50走势强劲，超级品牌概念受到追捧，此时A股处于历史低位，市场经过盘整修复之后，仍会回到基本面主导轨道上。没有人能预测指数最低点，但是可以判断底部区间，此时可着力布局低位蓝筹，新经济转型趋势下，蓝筹个股发力优势必将逐步显现。操作上，防范风险，控制好仓位。来源： 源达

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　　A股中长期投资价值再次凸显

　　【今日小结】

　　今日，沪深两市双双低开，开盘震荡翻红后展开回落，并继续杀跌，盘中连续走低一度下探至2536点后止跌。此后，上证50急速拉升，并带动指数快速反弹翻红。午后，权重股继续表现，而其他板块也用来反抽，两市继续回升下收复2600点整数关口，并于尾盘继续走高。

　　【明日策略】

　　全天，指数探底回升，连续杀跌下迎来短期止跌。盘面上，保险、银行等权重股领涨，而煤炭、石油等紧随其后。而在创业板探底回升下，题材纷纷止跌；消息上，北上资金4天净流出逾175亿元，这对于A股不是个小消息，但是我们看到仍有部分绩优股得到资金的青睐，表明优质标的仍将是后期的主要关注点；技术上，指数回调中迎来连续的跳空缺口，总体仍处于下跌趋势中，但短期快速杀跌后，成交量开始释放，30分钟分时MACD底部走好，短期或有震荡反弹需求。

　　总体看上，日前国务院办公厅昨日印发完善促进消费体制机制方案，提出了26项具体措施，增强消费对经济发展的基础性作用。而在多方稳定市场信心的推动下，美元离岸人民币回到6.91警戒线以下，市场风险集中释放后早盘再度释放，市场短期最恐慌时期已经结束，短期下行空间已经很小了。盘中的“V”型反转，更多的是在上证50 的带动下，保险、银行等集中拉升，这些具备低估值优势的蓝筹股，是长线资金的主要青睐对象，也是外资配置的主要标的，未来仍有估值修复的回升空间。当然，对于大盘来讲，短期外围市场的不确定仍有待观望，但A股市场经历再次杀跌后，底部特征愈加明显，中长期投资价值再次凸显。

　　【操作关注】

　　操作上，中线继续选择优质标的进行布局，而短线等待回调结束，做好随时加仓以及建仓的准备。具体标的上，低估值的蓝筹股以及业绩良好的成长性龙头可优先关注。郭一鸣 来源： 巨丰投顾

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　　市场过度悲观预期终将被基本面证伪

　　突如其来的海外市场动荡，打乱了9月下旬刚刚掀起的攻势，A股行情节后急转直下。估值已算相对合理的A股之所以积极跟跌，海内外市场情绪的共振是主因，当然也隐含对经济金融形势恐将更趋复杂的担忧。当前经济增长面临的挑战不容忽视，然而，经过今年以来的逐步调整，A股估值与价值的不匹配已在一定程度上得到修正，市场对潜在风险的反映已经比较充分。悲观的尽头是希望，优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。

　　今年以来，中国经济延续总体呈现平稳、稳中向好的发展态势，但市场的外部环境发生了明显变化，经济基本面下行压力重新受到市场关注。

　　从国际环境看，市场预期可能造成外需对经济的边际拉动作用减弱。与此同时，美联储继续推进货币政策正常化进程，稳步实施加息和缩表，新兴市场金融市场波动和资本外流风险明显加大。

　　从国内因素看，在规范地方政府投融资行为的过程中，地方的过度投资、无效投资得到压缩，基建投资增速有所下行；在加强金融监管、规范金融机构运作的过程中，信用扩张有所放缓，一些企业债务风险暴露。这些因素叠加，对短期经济运行和市场预期形成了一定扰动。

　　应该说，经济增长预期的变化，构成了今年人民币资产价格波动的主线。比较突出的一点是，今年以来人民币资产呈现股票弱、债券强的特征，这通常发生在经济增长放缓的宏观条件下。同时，人民币汇率自二季度以来开始走弱，一定程度上也是市场对基本面走弱预期的反映。投资者的情绪波动则进一步放大了金融市场波动。

　　节后，在基本面无明显变化情况下，国内金融市场受情绪主导的特征进一步加强。最近美债收益率上行较快，引起对中美利差收窄，进而加剧汇率贬值和资本流出的担忧；受美债收益率上行影响，美股市场高位跳水，亦向全球市场输出恐慌情绪；近日IMF已下调对全球经济增长的预测，引发投资者担忧如果美股下跌预示着美国经济已出现“繁荣顶点”的话，后续全球经济增长似乎面临更大变数。由此，海内外市场避险情绪形成了共振。今年本已跌幅不小、估值渐趋合理的A股跟跌却比较“积极”。

　　然而，悲观的尽头是希望，对基本面预期越是悲观，出现“预期差”的概率就越大；资产估值下杀越充分，安全边际和修复空间就越可观。

　　首先，试想如果全球经济增长再次走弱，风险最大的是哪类资产？显然是那些对经济乐观预期打得过满的资产，而不会是那些本已经充分甚至过度反映了潜在风险的资产。人民币资产显然应属于后者。

　　其次，从本质上来说，资产价格的风险和机会都来源于估值与价值的不匹配。今年以来，A股确实表现不佳，但跌多了，风险就小了；跌得越多，就越安全，未来反弹的空间就越大。经过今年以来调整，A股估值压力得到充分释放，与价值的不匹配逐步得到修正。如果经济和企业盈利实际变化要好于预期，机会就将来临。

　　此外，到目前为止，事实上国内经济仍总体保持稳定运行势头，基本面的韧性超出预期。随着宏观政策的微调放松，信用紧缩的局面开始缓解，投资下行的态势有望得到扭转，经济增长继续保持在“合意区间”的概率在提升，市场对经济的悲观预期终将面临修正。

　　从全球视野来看，人民币汇率的相对坚挺及中国债券的受欢迎程度，部分证明了当下人民币资产所具备的吸引力。11日，人民币对美元市场汇率在创下近阶段新低后上演强势反弹，在岸人民币和离岸人民币最终均大幅收高，汇率在短期内破7的风险仍旧不大。

　　与此同时，在今年以来人民币汇率有所贬值的情况下，境外机构仍在持续买入人民币债券，就更加能够说明问题。中债登日前发布的统计月报显示，截至2018年9月末，境外机构在该公司的债券托管量达14423亿元，在继续刷新历史纪录的同时，环比上月末增加302亿元，为连续第19个月增加。

　　值得一提的是，本周财政部先后在香港成功发行了50亿元人民币国债和30亿美元主权债券。其中，美元债券发行仍采取无债项评级方式，规模达到30亿美元，创了历史新高。在国际经济金融形势更加复杂的背景下，此次30亿美元主权债券成功发行，彰显了国际投资者对中国经济持续向好、长期健康发展的坚定信心。

　　短期看，情绪的平复需要时间，市场下跌可能存在某种惯性，但是，市场过度悲观的预期，终将被具备韧性的基本面证伪。优质资产在超跌之后，终将迎来修复的契机。

　　来源:中证网作者:张勤峰

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　　124公司净利润连续三季改善

　　据统计，目前为止2018年三季度业绩预告已公布1436家，数据显示近三个季度业绩环比连续增长的公司有124家。其中西部牧业、【、】、汇金股份等公司第三季度的净利润环比增幅最大，分别高达1227.16%、637.59%、553.31%。

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　　十大基金纵论A股：积极政策效果逐步显现 长期配置迎好起点

　　基金机构认为，中国有充足的政策工具挖掘内生动力，使中国经济增长保持稳健和韧性。此前各项政策的利好作用将逐步显现。金融市场经常处于过度反应的状态之中，但均值回归的规律长期存在，当前是长期资金配置A股较好的时点。

　　A股下跌谁的“锅”？

　　基金机构普遍认为，隔夜美股重挫是A股及亚太市场大幅下跌的主要原因。

　　清和泉资本：A股大跌，情绪上受到周三美股暴跌的拖累。历史上美股的波动往往对应着全球市场的风险偏好下降。

　　广发基金：最近A股市场走势偏弱，主要原因在于美联储的鹰派言论。美国10年期国债收益率快速上行，导致全球主要国家的股市均出现了较为明显的调整，特别是部分新兴市场由于美元流动性的收紧而跌幅较大，A股同样受到牵连。此外，受前期融资环境趋紧等因素影响，近期部分经济数据有所走弱，引起市场担忧。

　　景顺长城：美国国债收益率10月5日迅速上行到3.23%，创下2011年年中以来最高，是这一次全球市场共振的导火索。美联储加息步伐加快、美债收益率上升、全球紧缩预期升温对新兴市场带来较大压力，A股市场在互联互通机制的实行、全球重要指数纳入的过程中与海外联动有所增强。

　　贝莱德：过去五个交易日中，美国十年期国债收益率骤升17bps，这意味着全球投资者的资金成本显着增加，风险偏好急剧转弱。

　　弘尚资产：隔夜美国股市大跌是拖累A股及亚太股市短期出现恐慌性抛售暴跌的主要原因。隔夜美股大跌则是因为此前美联储连续加息、鲍威尔鹰派讲话导致市场利率快速抬升，政策变数增加，触发全球金融市场动荡延续。

　　对A股市场信心几何？

　　机构普遍认为，政策利好持续发酵，作用将逐步显现。A股估值合理，市场常处于过度反应的状态。

　　贝莱德：我们要看到，第一，投资者对国内经济、尤其是消费过度担忧。除汽车销售外，近期的社会消费品零售总额增长几无放缓。第二，中国完备的产业链、高效的工业制造能力、优秀的物流和劳动力素质等优势，并不会因外部因素被削弱。第三，近期国内政策应对已经更加积极。

　　高毅资产：央行上周末主动调降存款准备金率1%，货币政策边际进一步放宽。我们始终相信，经济增速不是越快越好，竞争格局比增速更重要。我们对于中国经济和A股市场的长期发展走向充满信心，也相信外部负面事件和情绪带来的短期市场波动孕育着更多积极的长期回报。

　　富国基金：压制今年A股估值扩张的国内因素正在发生积极的改变。7月以来，随着政策变得更为积极，国内信用利差已经见顶回落，这意味着信用收缩的冲击正在弱化。最新银行理财新规落地好于预期。上市公司层面，今年中期ROE水平达到 9.4%，较一季度的8.8%已显着上升，意味着精选个股已非常有意义。

　　近期简政、减税、减费的政策表态，以及支持民营经济的发声，将为A股内生价值的提升不断创造条件。积极期待社融增速和M1等领先指标的反弹，这或是A股市场开启新一轮回报周期最显着的征候。

　　清和泉资本：一方面，我们要看到国内的一篮子稳内需的政策已经在跟上，包括稳定流动性、疏导信用功能、减税降费、乡村振兴、支持中小企业等。另一方面，当前A股的估值已经回落至过去20年的最底部区间，继续向下的空间非常有限。截至10月11日，全部A股的PE(TTM)仅为13.5倍，已经低于2005年和2008年的估值底部，距离2013年的底部也不足15%的空间。

　　广发基金：首先，在政策转向结构性的“宽信用”之后，当前广义社融增速出现企稳迹象，这将为经济的运行积极托底。与2011年之后的经济下行周期不同的是，当前工业企业的产能过剩状况明显缓解，而房地产库存也处于低位，实体经济通缩的压力有限。

　　其次，在美元流动性收紧的环境中，受到冲击的国家主要特征是高外债、双赤字、低增长和高通胀，中国的经济状况明显更为稳健。

　　再次，政府的对冲政策整体积极正面，包括继续加大改革和开放、为企业和个人减税降费、实施更加灵活的政策稳增长等，把外部的压力转化为内部的动力。

　　金融市场经常处于过度反应的状态之中，但均值回归的规律长期存在。考虑到经济的系统性风险可控，A股中长期的预期回报整体上有较高吸引力。事实上，今年以来外资流入A股的规模创下历史最高。从价值投资的角度来说，当前是长期资金配置A股较好的时点。

　　拾贝投资：低估值和低利率一定会产生作用，现在主要股指所隐含的风险溢价在过去10年左右只有大约10%的时间是高于现在，只要确认中国经济不是大的拐点，拉长一点时间现在就是一个相对的低位。过去一个月A股国际化进程进一步获得进展，MSCI指数权重和加入富时罗素指数都获得新进展。未来外资在A股的权重还会进一步提升，对于A股的定价效率会有帮助。

　　弘尚资产：巨大的内需市场，财政政策、货币政策的对冲措施，以及各类稳宏观、稳投资、稳预期政策的持续出台，未来将会对宏观经济和市场形成较为明显的支撑。

　　惠理基金：我们看到一些积极的变化，如降准及国内一系列稳增长政策等。积极因素正处于积累阶段，其成效显现尚需时日。高估值市场的调整，也有利于资金进入新兴市场。

　　富达国际：相比发达国家，亚洲市场的估值依然偏低。从估值来看，中国市场是整个亚洲风险回报最佳的市场。

　　后市采取什么策略？

　　机构仍看好中国市场的投资机会，基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康的绩优龙头公司可能是布局重点。

　　富达国际：继续认为中国市场存在许多机会，同时也看到了东盟市场的一些机会。看好与国内经济及消费、保险与健康相关的优质企业。

　　景顺长城：一些高品质的行业龙头公司长期吸引力在增加。建议短期内仍然保持谨慎，在防守的同时，着重布局基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康的绩优龙头公司。

　　清和泉资本：市场整体的下跌，反而导致一些具有真正核心壁垒的公司越来越凸显，其配置价值和风险收益比已经非常划算。

　　贝莱德：我们在包括A股在内的市场，积极寻找基本面稳健、市场关注不足、但短期股价超跌股票的投资机会。

　　高毅资产：历史表明，估值合理、基本面扎实的企业，往往能从这种短期市场担忧导致的急跌中率先复苏，为投资者带来超额的投资收益。虽然经济整体增速降低，但真正具有竞争力龙头企业的市场份额逐步增加，定价权进一步巩固，净利率水平不断提升。在这个背景之下，我们更能够有机会发掘真正有竞争力的企业。

　　惠理基金：从长期来看，每一次市场大幅波动都是大浪淘沙的过程，给予了好的投资机会。在市场波动的环境下，我们继续坚持确定性和安全边际的重要性，注重基本面调研与个股选择。

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