农业行业：以行业产能变化规律推演猪周期

　　传统的预测猪价方法依赖准确的当期能繁母猪存栏量数据，随着近几年规模化进程加快，该数据的取样已偏离行业真实情况，单纯用能繁母猪存栏预测10-11个月后猪价的方法已经失效，广大投资者亟需一种新的猪周期分析思路。

　　本篇报告为我们提供了一种普适性的猪周期分析思路，主要是从产能在各周期中都会反复出现的变化规律入手，探索了生猪供给和猪价的演变路径。广大投资者可以用这一分析框架做猪周期的大致预测，但也要将当前非洲猪瘟疫情、政策以及自然灾害等等因素纳入短期和中长期的影响分析中做更详细的预测，本文在此仅做基本规律的探讨。

　　本报告可划分为两部分1、引入全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量作为生猪供给的近似替代，在验证了其与猪价走势的对应关系后，我们用该数据回溯检验了2009-2013年上半年能繁母猪存栏数据的有效性，恰好这段期间覆盖了2006-2010猪周期的下行阶段和2010-2015猪周期的上行阶段，于是我们进一步研究了能繁母猪存栏量的增减在猪周期上行和下行的初期和末期的快慢差别，此时间段的行业实际产能与能繁母猪存栏的变化趋势和幅度有较强的一致性，，我们出行业产能在周期不同阶段的变化特征——上行/下行初期，产能增长/下降速度慢、幅度小，上行/下行末期，产能增长/下降加速、幅度大。

　　2、后半部分我们用上述产能变化规律对2010-2015年的猪价进行预测并与实际猪价走势对比后证明该规律基本能够指导我们准确分析上轮猪周期，在分析了当前所处的周期阶段后，我们根据相应的产能变化规律预测了2019年猪价走势和产能变动，19年上半年猪价再创新低，下半年同比小幅上涨，再依此预测2020年猪价走势为上半年小幅下跌后快速反转，20年下半年猪价将同比大幅上涨，本轮猪周期的拐点在2020年上半年确定性出现。

　　风险提示非洲猪瘟疫情、生猪及猪肉制品调运政策、自然灾害等。