市场信心恢复 旺季催化食品饮料板块如期前行

　　1、预期修复，中秋验证扎实基本面，积极把握白酒相对确定性机会上周大盘迎来普涨，市场情绪有所修复，其中食品饮料板块反弹最大，一方面，前期板块回调较深，白酒一二线龙头市盈率普遍都跌至20倍以下，超跌严重；另一方面，近期中秋旺季情况开始陆续反馈，白酒终端销售表现正常，之前大家担心的经济不好，消费低迷，对白酒的影响没有体现，信心在恢复，加上供需不平衡下，茅台批价开始重新进入上涨通道，这是板块上涨的一个直接催化剂。从16/17年两年行情走势看，白酒下半年的启动基本都是9月中旬，催化因素包括中报业绩超预期以及中秋旺季表现，目前仍处关键时间点，公司业绩和基本面都已明牌，建议大家坚定信心，积极布局。

　　2、把握次高端主线，区域龙头将是行业成长亮点上周，我们发布了深度报告《再论次高端趋势明朗，逻辑强化，长线空间打开》，重点强调本轮次高端与上一轮有本质不同，需求支撑发展，成长趋势的韧性和持续性都会更强；，白酒行业不是全面好转，而是高端和次高端价格带的结构性机会，由于区域深耕和垄断控制消费升级的能力较强，我们继续看好区域龙头新一轮的成长机会。

　　3、餐饮行业稳健发展利好调味品，原奶价格季节性上涨，研发费用税前加计对食品饮料影响有限根据统计局数据，今年1-8月全国餐饮收入累计增长9.8%，限上单位餐饮收入累计增长7.1%，延续以往稳健增长态势，而且作为调味品和白酒最主要销售渠道，为两者持续健康发展提供坚实基础。其中，中炬高新第一大股东已经更换完成，下一步将是董事会换届工作，未来管理机制有望优化，推动收入增长提速，通过渠道扩张与品类延伸夺取份额，逐步缩小与龙头差距。8月底以来，国内原奶价格持续温和上涨，扭转今年以来同比下降的趋势，截止9月12日，同比持平。由于新西兰和欧盟原奶产量同比增加明显，奶价后续持续上涨动力不足。最近几期GDT全脂奶粉价格低迷，9月18日GDT拍卖价格汇率换算后同比下跌9.1%。财政部出台提高研发费用加计扣除比例的通知，由于食品饮料企业一般研发投入不多，影响有限，按2017年研发费用和净利润计算，对利润贡献较大的公司包括金种子酒、燕京啤酒、三全食品、百润股份等。

　　4、重点推荐贵州茅台、口子窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份、老白干酒，五粮液、泸州老窖。大众品龙头推荐中炬高新、涪陵榨菜、伊利股份、海天味业、双汇发展、白云山、安琪酵母。

　　风险提示市场走势带来的风格影响；行业重点公司业绩不及预期。

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