早评：北上资金成交额剧增 继续加仓白酒龙头股

　　导读

　　【市场测评】>>>

　　对比沪指2638点和2644点后市场表现 中级反弹在路上你能跑赢指数吗(本页)

　　【市场聚焦】>>>

　　北京市发布产业禁止和限制目录 多项涉及房地产行业

　　行业进入上升期 白酒板块“醇厚绵长”

　　贾跃亭所持乐视网616万股解除质押

　　【市场主力】>>>

　　北上资金成交额剧增 继续加仓白酒龙头

　　 对比沪指2638点和2644点后市场表现 中级反弹在路上你能跑赢指数吗 北京市发布产业禁止和限制目录 多项涉及房地产行业 行业进入上升期 白酒板块“醇厚绵长” 贾跃亭所持乐视网616万股解除质押 北上资金成交额剧增 继续加仓白酒龙头

　　对比沪指2638点和2644点后市场表现 中级反弹在路上你能跑赢指数吗

　　昨日权重股拉升，三大指数悉数上涨。自9月18日以来，沪指在当日创下近期低点的2644点，在权重股和蓝筹股的带动下，市场展开了反弹之路，上证指数累计上涨5.85%，深证成指累计上涨5.27%，而上证50累计上涨7.62%。权重股的拉升与2016年1月27日创下的2638点后两年的市场拉升类似，彼时上证50一直涨，价值投资进入视野。

　　分析人士表示，目前市场仍存在较多不确定性，本次反弹是否具有可持续性有待观察，上证50指数涨幅偏大，带动市场情绪回升，市场可能正在酝酿中级反弹，出现轮动式上涨。

　　市场反弹梦回2638点

　　昨日，市场再度反弹，上证指数上涨0.92%，报收2806.81点，指数站上2800点；深证成指上涨0.80%，报收8420.54点；创业板指数上涨1.06%，报收1420.75点；上证50指数上涨1.37%，涨幅超过大盘。市场放量明显，上证指数成交额达到1451亿元，深证成指成交额达到1653亿元。

　　从盘面上来看，昨日行业方面大部分上涨，大消费板块活跃，食品饮料大涨超过3%。石油石化、农林牧渔、医疗行业涨幅居前，权重金融板块表现抢眼，银行类指数上涨2.38%，而计算机、建筑、地产涨幅相对靠后，电力及公用事业小幅收跌。题材热点方面市场活跃度有所上升。

　　个股上涨数多于下跌数，昨日正常交易的个股有1870只上涨，1343只下跌，其中涨停股数达到39只，跌停个股数为8只，涨停个股数比上一交易日增加14只，跌停个股数比上一交易日减少3只，市场人气有所回升。

　　而权重金融板块和食品饮料板块的拉升可能会让不少投资者想到2016年市场创下2638点后的价值投资岁月，包括银行股和消费白马的拉升让价值投资者尝到甜头，价值投资渐入人心，而持有中小创个股的投资者则眼望着指数上涨，自己持有的股票跑不赢指数甚至大幅落后大盘。

　　对于这轮反弹的逻辑，海通证券策略分析师荀玉根表示第一，市场情绪指标已经接近历史低位，利空已经被市场充分反映；第二，近期政策持续微调提振市场情绪，并且改革预期也在升温；第三，A股对外开放进程加快，外资流入A股速度加快。

　　荀玉根表示，这轮阶段性反弹的性质类似7月，均是政策微变带动情绪修复，近期反弹源于否极泰来的情绪变化，目前反弹的趋势和逻辑都没问题，结构上以消费和银行为主。

　　对比两大低点

　　回顾一下沪指2638点和2644点两大低点，我们能发现什么？

　　2016年1月27日，上证指数创下2638点的低点，之后，市场开启持续两年的反弹，直到2018年1月29日沪指创下3587点的高点。而2644点的下跌始于年初，在1月29日创下3587点的高点之后，市场开始了震荡下跌之路，直到9月18日创下2644点的低点后展开反弹。

　　，看2638点之后的反弹，在2016年1月27日到2018年1月29日近两年的时间里，沪市累计上涨28.12%。从行业的区间涨幅来看，据choice数据统计，在那两年的时间里，食品饮料、家用电器、银行、建筑材料、钢铁涨幅居前，分别上涨129.32%、100.61%、76.17%、64.46%、53.27%。食品饮料和家用电器行业涨幅翻倍，其余三个行业大幅跑赢沪指。有表现优异的同样有表现不理想的，15个行业跑输沪指，其中传媒、计算机、综合、国防军工、纺织服装、电气设备区间下跌，大幅落后于大盘。

　　而那段时间的反弹让价值投资深入人心，除去新股，可以看到水井坊区间涨幅达到397.67%，贵州茅台区间涨幅达到269.99%，五粮液区间涨幅达到247.38%，格力电器区间上涨199.89%，美的集团区间上涨131.61%，再有招商银行、建设银行、工商银行这样的巨头区间涨幅分别为121.94%、95.48%、82.11%。权重股和蓝筹白马的巨大涨幅让人大呼“50一直涨”，纵观那段时间，表现亮眼的代表投资品种，往往属于社会认可度较高、品牌效应明显、股息率比较稳健的上市公司，而在此期间，这类型股票往往属于主力资金中高度控盘的状态，而不少表现良好的上市公司，更是属于主力筹码低位锁仓，乃至走上中长期独立牛市行情的类型。

　　而今年以来的下跌则始于权重股和白马股的震荡向下，一直到9月18日创下的阶段新低2644点，市场出现了较为连续的反弹，又是上证50，把持着反弹的风向标。从9月18日到9月25日，食品饮料、休闲服务、建筑材料、建筑装饰、银行涨幅居前，分别上涨7.55%、7.09%、6.67%、6.20%、5.89%。市场投资者又有一种一样的配方、一样的味道的感觉，反弹跑不赢指数。

　　这样的情况会延续吗？安信证券策略分析师陈果认为，未来一段时间反弹行情有望延续，且由于风险偏好、经济预期，资金面预期都有所修复，反弹结构很可能是轮动式普涨。

　　反弹如何布局

　　对于底部区域起来的这轮反弹，该如何布局？

　　川财证券证券分析师邓利君表示，今年以来，市场下跌主要由于外部利空、信用风险等因素压制风险偏好回落，基本面并未明显恶化。企业盈利角度，中小创盈利有所回落，但A股整体盈利增速平稳，ROE水平持续回升。流动性方面，货币政策转松，社融和M2有望回升。从产能周期角度，关注有色、军工、化工和计算机板块。根据行业产能投资、产能建设、产能投放和库存的同比增速来筛选处于产能扩张阶段的行业，有色、国防军工、化工和计算机板块产能处于扩张阶段。

　　从政策角度，关注基建、5G、芯片、消费升级等投资方向。短期来看，加大基础设施建设、保持基建投资稳定的重要性在近期得以强调，建材、建筑、交运等相关板块值得关注。自主可控关注度提升，叠加政策支持，芯片、5G产业推进有望加速，成为中长期的投资机会。，政策关注从需求端激发居民消费潜力，信息消费、休闲服务和新零售相关产业可能受到市场持续关注。

　　招商证券策略分析师张夏表示，总体而言，一方面，2019年开始，伴随着5G建设提速，云计算快速发展、国产化提速，政府支持力度加大、明年开始科技板块内生增长有望迎来三年上行周期，并购下行接近尾声，政策重新开始支持兼并重组，有望开启三年并购上行周期。另一方面，本次提高研发税前扣除比例是政府支持科技创新的又一次精准政策支持，对于TMT、军工、电气设备等科技类和先进制造类企业利润产生直接的拉动作用，鼓励研发的政策导向将促使企业加大研发投入，可重点布局研发投入高、行业景气向上的相关领域龙头。吴玉华 来源

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　　北京市发布产业禁止和限制目录 多项涉及房地产行业

　　9月26日，北京市政府公布《北京市新增产业的禁止和限制目录》(2018年版)(简称《目录》)。其中多项涉及房地产行业，包括东城区西城区禁止新建房地产开发经营中的住宅类项目，全市范围内禁止新建容积率小于1.0的项目，中心城区禁止新建酒店、写字楼等大型公建项目等。

　　中原地产首席分析师张大伟认为，此次目录的发布将影响部分区域的供需结构，特别是对于东西城住宅和别墅市场的库存项目均有利好，整体上将平衡北京市场产业与居住格局。

　　东西城政策影响有限

　　东城区、西城区禁止新建房地产住宅类项目成为最为关注的内容。张大伟表示，实际上，该项政策对市场影响并不大。北京东西城的房地产新增量已经处于市场去化末期，基本库存和新增供应接近零，基本上接近纯粹的二手房市场。

　　从土地供应角度看，过去5年东西城仅有两块住宅类土地供应。2014年一宗为回迁房住宅部分，2017年的一宗为限竞房土地。

　　对于全市范围内禁止新建容积率小于1.0的项目，这一般都是指独栋别墅。这次文件中明确说明“禁止建设独户独栋类房地产项目”。但文物保护区、平房区按院落进行建设的除外。

　　据了解，北京最近几年出让的土地平均容积率在2%左右，容积率低于1.5的土地很少，占比不到一成。市场人士指出，受调控政策影响，2018年无论是别墅供应数量还是成交数量均为5年来新低。本次的《目录》发布，传达了进一步限制低容积率别墅项目的信息。新政策实施后，预计别墅供应量将继续减少，别墅市场有限的库存可能越来越少。特别是独栋别墅，目前市场库存只有2000套左右，预计这部分市场将更被关注。

　　有利于商办项目去库存

　　此次发布的《目录》对商办项目和办公项目作出了规定。东城区、西城区禁止新建酒店、写字楼等大型公建项目。朝阳、海淀、丰台和石景山四区中的东、西、北五环路和南四环路以内区域，禁止新建酒店、写字楼等大型公建项目。

　　张大伟表示，北京的库存主要集中在商办类项目。特别是在最严格的商办限购政策后，禁止新建有利于消化这些市场库存，并平衡市场的供需结构。

　　，本次发布的《目录》指出，全市范围内禁止新设立创业空间服务中的集中办公区，经国家或市政府相关部门认定的创业空间服务机构除外。市场人士表示，从政策角度看，当下集中办公区市场将出现明显的洗牌，有利于大型企业整合资源。

　　张玉洁 来源

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　　行业进入上升期 白酒板块“醇厚绵长”

　　机构人士认为，尽管白酒板块在三季度大幅调整，但行业近期仍在上升通道，品牌化、集中化的趋势没有走完，随着复苏进入第三年，增长过渡到挤压式阶段，分化会更明显，名酒仍能通过份额集中和消费升级量价齐升，最好的策略是紧抓龙头。

　　行业景气延续

　　沪深股指昨日集体上涨，本周二拖累大盘下行的白酒、银行、医药等板块“王者归来”，重新占据行业涨幅榜前列，其中受到白酒股力挺，申万食品饮料指数飙升3.08%，领先排位第二的农林牧渔指数1.51个百分点。

　　成分股中，水井坊以7.42%涨幅位居第一，洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台昨日涨幅均在4%以上，五粮液、金种子酒、老白干酒、酒鬼酒表现也可圈可点。

　　根据相关调查，今年中秋期间主流次高端品牌相比去年，基本呈现小幅增长的态势，其中，剑南春表现亮眼，部分渠道量增20%左右，汾酒青花系列在北京区域也有比较明显的增长。梦之蓝M3和牛栏山黄龙在北京区域也表现出了明显的增长态势。今世缘的国缘系列全年计划基本完成，10月1日起将进行提价。

　　中信建投证券认为，在去年下半年高基数的情况下，今年下半年在中秋旺季仍然保持了正向增长。

　　，茅台此前加大中秋期间的投放量，并要求经销商提前执行10月份的计划量，此举有效的增加了市场供应，稳定住了批价，但仍然无法满足市场上对于茅台的旺盛需求。，五粮液和国窖1573也都有一定的增长，普五表现的更加明显。整体而言，终端反馈高端白酒整体销量比去年增长15%左右。

　　银河证券也预测，白酒行业进入新一轮上升期，行业回暖趋势明朗，生产集中度提升，提价增利趋势明显，品牌营销风行，酒企探索新零售更加快速，仍然是最值得增配的子行业。

　　旺季行情可期

　　近期，国务院发布《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》，要求加快完善促进消费体制机制，增强消费对经济发展的基础性作用，进一步激发居民消费潜力。

　　业内人士认为，食品饮料作为典型的基础消费行业，有望通过不断细化产品需求，丰富消费场景来提升居民消费意愿，激活居民消费潜力，扩大内需。，此次《意见》也提到要加强监督、坚持绿色发展，机制完善的优质企业将有望继续在这一轮消费升级中巩固竞争优势，提升市场占有率。

　　从白酒中秋动销情况来看，整体符合预期，增强市场信心。上述业内人士预计，中秋过后“十一”长假将至，整个旺季行情有望持续至“十一”，确保整个三季度销售。

　　目前，白酒龙头2018年估值水平在20-24倍之间，2019年估值水平或在20倍以下，旺季需求向好有望刺激市场预期进一步休整。并且，经过前期调整，白酒板块持仓结构得到优化，叠加“北上”资金仍在持续买入，可能带来更多海外增量，在刚性需求下，白酒股成长性和确定性兼具。

　　国开证券分析认为，接下来国庆旺季正式开启，名优酒市场需求良好，动销率优秀，终端价格继续提升，且行业各公司经营策略更加稳健，业绩预期基本得到印证，基本面持续向好，板块大概率开启估值切换行情。叶涛 来源

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　　贾跃亭所持乐视网616万股解除质押

　　乐视网9月26日晚公告称，根据公司查询中国证券登记结算有限责任公司股份质押及司法冻结明细，获知公司大股东贾跃亭所持公司的616.11万股于9月21日进行解质押。本次解质押股份占公司总股本的0.15%，为国泰君安通过司法可售冻结二级市场集中竞价交易方式拟处置的部分股份。

　　值得注意的是，贾跃亭9月14日对所持乐视网的1.37亿股进行解质押，解质押股份占贾跃亭持有公司股份总数的13.35%。贾跃亭向乐视网发送的邮件显示为未质押股份但民生信托仍享有质权，处置所得金额优先偿还民生信托的相关债务。

　　公告显示，截至2018年9月25日，贾跃亭持有公司10.23亿股股份，占总股本的25.63%。其中，8.77亿股已质押，占公司总股本的21.98%；10.23亿股被北京市第三中级人民法院等司法机关冻结，占公司总股本的25.63%，冻结时间为自冻结之日起三年。

　　乐视网表示，贾跃亭所有质押的股票已触及协议约定的平仓线，贾跃亭持有公司股票的处置进度一定程度受其股票质押、冻结状态的影响，从而可能导致公司实际控制人发生变更的风险。于蒙蒙 来源

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　　北上资金成交额剧增 继续加仓白酒龙头

　　9月26日，上证综指收涨近1%收复2800点，A股主要股指反弹，，国际指数公司密集考虑纳入A股以及权重调整事宜，外资配置积极性被明显调动，当天互联互通市场成交活跃，北上资金成交总额达到318亿元，创下7月以来次新高水平。

　　成交活跃股中，蓝筹股换仓频繁，电子、金融、医药股龙头股被出货，而贵州茅台净买入稳居首位。

　　北上资金成交额剧增

　　9月以来，大盘持续震荡背景下，互联互通市场成交金额环比锐减。截至9月26日，当月通过沪、深港通的北上资金成交金额降至2702亿元，成为A股纳入MSCI指数以来月度最低量。

　　不过，9月26日当天北上资金成交量突飞猛进，打破了月内单日平均成交额不足200亿元纪录，站上318亿元高位，创下自7月份以来单日成交次新高。其中，沪股通包揽约2/3成交金额。

　　相比成交金额放量，北上资金净买入规模并未大幅增长，当天合计近19亿元，反而环比上个交易日下降了近一半。不过总体来看，北上资金近期在持续净买入，尤其是沪股通的净买入力度较大。

　　根据港交所安排，为满足香港和内地的交易及结算安排，北向的沪股通和深股通从9月21日至25日暂停服务，不排除假期堆积了部分外资交易需求。，由于国庆黄金周长假将至，南下投资港股的港股通自9月27日关闭至10月8日交易。

　　，A股将迎来国际指数公司调整纳入权重，短期或促进了外资配置。

　　9月26日开市前，MSCI公布将在明年季度调整中考虑扩大A股纳入调整，包括将A股大盘股纳入因子从5%提升至20%，考虑纳入创业板标的以及加入中型股。

　　MSCI董事总经理、亚太区研究部主管谢征傧表示，本次调整是基于客户对于此前纳入的反馈积极，MSCI此次才提出了20%的进一步纳入建议，跃进幅度较大。，20%的纳入将使得投资者更为关注风险管理，提高对于衍生工具的需求，如股指期货、期权等。据推测，基于5%的纳入因子带来的资金量测算，预计将带来660亿美元的海外增量资金。

　　天元金融策略分析师梁浩荣向·记者表示，按照MSCI初始规划路径，A股在今年将以纳入因子2.5%和5%的比例纳入新兴市场指数，本次权重增加4倍确实超出市场预期。

　　，全球指数公司富时罗素国际指数将在9月27日公布纳入A股最终结果，这对A股短期走势同样起到了推动作用。

　　蓝筹股持仓分化

　　从成交活跃股来看，蓝筹股出现分化，北上资金重拾对白酒类行业偏好，出货家电、医药股。

　　9月26日贵州茅台稳居北上资金净买入榜首，五粮液、洋河股份以及海天味业、伊利股份等食品饮料板块标的也均获净买入。据推算，自9月以来五粮液获北上资金增持近14亿元，位居沪、深股通增持金额之首，最新持股比例已达7.79%，超过了贵州茅台持股比例。在近期大盘反弹行业中，贵州茅台也频繁获外资加仓。

　　，9月26日电子股龙头海康威视遭北上资金大幅净卖出，金额近9亿元，创下年内单日净卖出最高纪录，是中国平安遭净卖出近7亿元。

　　医药股龙头恒瑞医药当天也被净卖出约5亿元。据推算，截至9月20日，恒瑞医药被北上资金累计减持约7亿元，复星医药也被减持近2亿元。

　　近期医药板块走弱。据悉，医药行业受前期医保局带量采购政策影响，制药行业板块受压制比较大。9月11日，国家医保局在上海召开带量集采试点生产企业座谈会，会上介绍了国家带量采集的目标及操作方法，并公布第一批带量采购的33个品种清单。券商分析师表示担忧中长期仿制药面临价格下行的压力，行业壁垒下降，销售溢价消失。

　　回顾9月成交情况，家电股、地产股成为北上资金调仓重点，格力电器累计遭净卖出近9亿元，青岛海尔、美的集团、华夏幸福和保利地产也均被大幅减持；，金融股在9月内也被集中出货。除了中国平安，建设银行。工商银行、平安银行等均被北上资金减持。阮润生 来源