军工板块：国企股东集中增持上市公司 拐点将至

　　本周核心观点

　　1、电科集团在8月30日分别增持国睿科技、【、】、卫士通和四创电子四家公司股份253.7万股、157.3万股、282.7万股和80.9万股，并计划在未来6个月内继续增持上述四家公司股份。本次增持是今年继中航工业集团、中国航空发动机集团、中船重工集团和中船工业集团后，第五家军工央企集团增持下属上市公司平台股份，体现出央企股东对于上市公司当前投资价值的认可及对未来发展前景的看好。

　　2、央企龙头公司处于投资价值洼地。当前军工板块整体估值(2018E)为51.55，处于历史中部水平，【、】、中航机电、四创电子、杰赛科技等央企龙头公司估值水平约为30倍左右，显着低于行业及板块平均水平。我们认为，当前军工板块整体估值水平处于历史中位，众多央企龙头公司处于估值洼地，在产业链拐点将至的情况下，投资价值逐步显现。

　　3、行业拐点临近，首选央企龙头。进入2018年，军工行业基本面拐点逐步显现，外部因素国防预算增速超预期，2018年中国国防预算11070亿，同比增长8.1%，超出市场预期；内部因素(1)军工产业链业绩迎来拐点，一方面，随着军改影响逐步消除，订单补偿效应明显。2018年军改对订单压制作用将大幅减弱，新装备定型批产将加速，陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面，实战化练兵加速新装备列装，有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。(2)军工体制改革迎来拐点，军民融合由规划进入实质落地阶段；央企资本运作数量有望回暖；军品采购与定价机制改革方案有望出台；首批院所改制有望完成，与相关度提升。

　　4、在标的选择上，我们认为应首选国家队龙头，关注民参军国产替代。国家队龙头关注两条投资主线，一是符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；二是院所改制主线中注入弹性大、可操作性强的航天、电科、中航系上市公司。民参军国产替代重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

　　5、重点推荐组合

　　国家队龙头

　　1、 整机中航沈飞、中直股份、【、】；

　　2、 分系统/器部件中航机电、中航光电、航天电子、航天电器；

　　3、 院所改制国睿科技。

　　民参军国产替代

　　1、 军用碳纤维光威复材；2、军用ATE:航新科技；

　　3、军用半导体景嘉微