食品饮料行业：H1稳定收官 下半年依旧关注行业

　　2018H1食品饮料业绩简述

　　食品饮料板块上市公司中报已经全部披露完毕,实现营业收入2953.03亿元,同比增长16.44%,实现归属于母公司股东净利润529.48亿元,同比增长31.87%,ROE达到10.91%,毛利48.99%,净利达到18.69%。食品加工和饮料制造两板块均呈现稳步增长,由于上半年白酒依旧处于良性上升区间,以及软饮料板块增速显着带动饮料制造板块增速高于食品加工板块。白酒、其他酒类、葡萄酒以及大众品里的调味品板块毛利率较高,带动整个板块毛利接近50%。整体来看,三级子行业中白酒、啤酒、调味品、乳品等子行业依旧景气度较高,下半年板块有望维持稳定增长格局。

　　投资策略

　　短期来看,板块短期回调整理预计还未完毕,估值持续得到修复后更具吸引力。从基本面来看,8月进入上市公司中报密集披露期,食饮板块业绩整体较为稳定,部分龙头业绩表现亮眼,可关注股价表现。从长期来看,我们对于三四线城市升级加速、消费路径品牌化、坚守行业龙头的研究逻辑依然存在。细化到子行业,对乳制品、大众品等子行业来说,一线城市由于人均收入相对较高,消费升级启动较早,升级空间相对饱和,我们更加看好三四线城市人均收入的提升带来的庞大的增量以及未来对县乡地区市场的下沉。白酒板块在茅五国窖拉动的空间下依次向下传导,次高端白酒及区域性龙头受益更加明显。啤酒整体迎来行业拐点,消费升级整体提速。未来投资主线主要有:(1)估值较低,业绩相对稳定,分红率和股息率高的龙头企业,(2)标的相对稀缺的细分行业龙头,(3)国企改革相关概念。板块方面,调味发酵品、食品综合、乳品等板块景气度较高,高端啤酒进口增长迅猛,消费升级大环境下对高品质国产啤酒的要求上升,给于啤酒行业产品升级的机会,可从中寻找优质标的。我们18年的投资组合推荐【、】、安琪酵母、海天味业、伊利股份、涪陵榨菜、西王食品、山西汾酒、重庆啤酒,建议关注桃李面包的表现。

　　风险提示:宏观经济下行,问题,政策风险(开源证券 张月彗)