食品饮料行业：基本面向好 景气度持续验证

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　　投资要点

　　食品饮料基本面向好，整体利润增速好于收入增速。2018H1食品饮料行业整体收入2953.0亿元，同比增长16.4%，实现行业利润552.1亿元，同比增长34.9%，整体来看净利润增速高于收入增速，得到持续验证。

　　白酒高端白酒景气度持续得到验证。马太效应显着，高端稳中高端劲，大众酒分化较大。业绩稳健有望持续，预收账款下行不必过度解读。

　　啤酒收入拐点已至，盈利改善可以期待。收入同比保持稳定，利润同比增速显着。盈利能力增长源自吨价提升，世界杯并未对啤酒厂商费用率产生较大影响。从期间费用率来看，尽管二季度有世界杯因素，但啤酒企业期间费用率并未显着提高，基本保持稳定。

　　乳制品营收符合预期，费用投放导致利润增速偏低。上半年国内生鲜乳价格整体处于波动走势，对于乳企来说成本端影响属于可控区间。乳制品龙头【、】上半年营业收入增速为18.9%，但净利润增速仅为3.0%，原因在于费用投放节奏加快导致。

　　肉制品龙头利润持续超预期，猪瘟事件影响短期行业情绪。上半年猪肉及生猪价格跌幅较大，且价差整体走扩，肉制品业务及屠宰业务整体有所降低，肉制品行业利润改善较为明显。猪瘟事件带来短期不确定性，短期静待观察。

　　调味品海天继续稳增，中炬加速成长。行业增速稳健，利润增速大幅高于收入增速。随着消费升级及下游餐饮业的回暖，行业景气有望从平台化发展的海天传导至其他细分行业龙头，继续带动行业稳健增长。

　　风险提示食品安全风险；政策性风险；成本波动风险；产品推广不达预期。