焦炭期货价格再创新高 关注焦炭限产 4股望提振

　　焦炭期货价格再创新高,继续关注焦炭限产

　　投资建议:本周电厂日耗和库存均小幅下降,煤价涨跌不一。动力煤方面,港口煤价涨跌不一,产地持平或上涨;炼焦煤港口煤价持平、产地涨跌不一,焦炭价格上涨,焦炭期货J1901突破2700元/吨,创上市以来新高;产品价格平稳,乙二醇、聚氯乙烯价格下跌,电石、聚乙烯、聚丙烯持平,尿素、甲醇价格上涨;政策方面,山西省8月15日开始在全省范围集中开展污染治理联合执法专项行动。环保趋严,一是,环保限产将进一步由“2+26”城市扩展到汾渭平原11城市,并逐渐拓展到长三角地区;二是,提出山西、河北全面启动炭化室高度在4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作(几乎全部4.3米及以下将被逐步淘汰);三是,河北、山东、河南省要按照2020年底前焦钢比0.4左右,“以钢定焦”。预计下半年焦炭价格中枢或将抬升。环保停限产或不再一刀切,预计先进焦化产能将受益。下周,预计火电日耗或持平,关注进口煤政策变化。建议关注焦炭板块和低估值动力煤、煤化工公司。推荐【、】、中国神华、山西焦化,建议关注金能科技、华鲁恒升。

　　煤炭板块下跌,跑赢沪深300指数。中信煤炭行业收跌2.26%,沪深300指数下跌5.15%,跑赢沪深300指数2.89个百分点。全板块整周11只股价上涨,1只整周停牌,24只下跌。【、】涨幅最高,整周涨幅为14.72%。

　　动力煤产业链:价格方面,环渤海动力煤(Q5500K)指数568元/吨,周环比上涨0.18%,CCI5500动力煤价格指数539元/吨,环比上周上涨1.32%。从港口看,秦皇岛港涨跌不一,黄骅港涨跌不一,广州港环比上涨;从产地看,大同动力煤车板价环比上涨1.09%,榆林环比持平,【、】环比持平;动力煤期货结算价格602.6元/吨,周环比下跌2.05%,基差扩大。库存方面,秦皇岛煤炭库存周环比增加37万吨;6大发电集团煤炭本周库存1486.65万吨,周环比减少1.71%,周平均日耗78.83万吨,环比下降3.29%。

　　炼焦煤产业链:价格方面,京唐港主焦煤价格为1705元/吨,周环比持平,产地柳林主焦煤出矿价环比上涨4.35%,吕梁环比持平,唐山环比持平;焦煤期货结算价格1208元/吨,周环比下跌1.99%,基差扩大;一级冶金焦价格2475元/吨,周环比上涨4.21%;二级冶金焦价格2341元/吨,周环比上涨4.46%。库存方面,京唐港炼焦煤库存243.42万吨,周环比减少16.04万吨(6.18%);独立焦化厂总库存750.37万吨,周环比增加0.52%。

　　煤化工产业链:阳泉无烟煤价格(小块)1060元/吨,周环比持平;华东地区甲醇市场价3230元/吨,周环比上涨0.47%;华鲁恒升尿素出厂价(小颗粒)1940元/吨,周环比上涨2.65%;华东地区电石到货价3425元/吨,周环比持平;华东地区聚氯乙烯(PVC)市场价7365元/吨,下跌0.2%;华东地区乙二醇市场价7440元/吨,周环比下跌2.94%;上海石化聚乙烯(PE)出厂价10100元/吨,周环比持平;上海石化聚丙烯(PP)出厂价10100元/吨,周环比持平。

　　风险提示:1、受国内外宏观形势因素影响,可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降;2、进口煤放开,导致供大于求,煤炭价格下降;3、铁路运力大幅增加缓解运力紧张,引起煤炭价格下降;4、环保限产超预期,导致焦炭产量大幅下降。

　　陕西煤业:量价齐升,盈利能力依然强劲

　　陕西煤业 601225

　　研究机构光大证券 分析师唐宗辰 撰写日期2018-08-16

　　事件:

　　2018年上半年,公司实现营业收入262.4亿元,同比增长2.57%,归属于上市公司股东净利润59.4亿元,同比增长8.61%,EPS0.59元,其中二季度EPS0.31元,环比增长10.7%。

　　点评:

　　煤炭业务量价齐升。上半年公司煤炭产量5271万吨,同比增长6.55%,商品煤销量6541万吨,同比增长2.94%,煤炭综合售价372.75元/吨,同比上升10.25元/吨(2.83%),完全单位成本173.24元/吨,同比上升4.53元/吨(2.69%)。

　　小保当矿预计下半年投产,成为公司新的利润增长点。公司目前有小保当一号矿、小保当二号矿、袁大滩矿共计2100万吨在建产能,其中,小保当一号矿、袁大滩矿已基本完成前期建设工作,预计下半年将进入试生产,成为公司新的增长点。

　　铁路运输占比提高,有助于提升公司盈利能力。公司2017年铁路运输煤炭4916万吨,占比由36%提升至40%,2019年下半年,蒙华铁路将建成通车,届时将与红柠铁路、冯红铁路、榆横铁路直连直通,实现陕北矿区优质煤炭的“北煤南运”、“西煤东运”发展目标,进一步提升公司煤炭产品的竞争力。

　　盈利预测与投资评级维持盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.09元、0.99元和0.92元,公司是动力煤行业龙头企业,煤质优良、盈利能力强,估值偏低,继续给予公司“增持”评级。

　　风险提示:

　　在建矿投产进度低于预期,宏观经济下行导致煤价下跌

　　中国神华:2018h1业绩同比下降,主因煤炭产量下降

　　中国神华 601088

　　研究机构中泰证券 分析师李俊松,赵坤,张绪成 撰写日期2018-08-06

　　公司发布2018年中报业绩预告,上半年归属母净利润约230亿元,同比下降约5.3%,扣非归母净利润约230亿元,同比下降约3.4%。

　　点评:

　　业绩下降原因一:自产商品煤产量下降&年度长协售价下降 公司2018H1商品煤产量145.8百万吨,同比下降3.9%;从上半年各单月产量同比来看,1-6月份的数据分别为-3.5%、-10.4%、-8.7%、-2.0%、+2.5%、-0.4%。产量下降主要是由于宝日希勒和哈尔乌素两矿减产,但单月产量同比数据收窄,说明两矿减产因素在减弱,目前宝日希勒露天矿已经基本恢复到减产前的水平,但哈尔乌素矿的土地证还没有办下来,还会受一定影响。公司自产煤基本上按照年度长协销售,2018H1公司年度长协均价为562元/吨,同比下降1.7%。,公司宝哈两矿减产,生产成本有可能随之上涨。综合而言,煤炭板块业绩同比下降主要是由于自产煤量价齐跌所致。

　　业绩下降原因二:电力板块少数股东权益占比上升 公司2018H1总发电量133.59十亿千瓦时,同比增长9.5%,总售电量125.38十亿千瓦时,同比增长9.6%,主要是由于全社会用电量同比大幅增长,机组平均利用小时数大幅提升,,预计售电成本可能会下降,因为售电量增加导致单位人工、折旧及摊销成本被摊薄。综合而言,电力板块因为煤炭年度长协价格微降以及销售量增加,业绩应该有所上涨,但因为该板块少数股东权益占比上升(2017年权益约为65%),归母净利仍受到负向影响。

　　业绩下降原因三:所得税费用增加 公司2017年全年所得税税率为23.15%,2017H1则为20.2%,预计2018H1所得税率随着业绩的改善而提升。

　　盈利预测:2018-2020年EPS为2.38、2.47、2.53元 我们预计未来随着煤炭价格的走势、停产矿复产以及公司新项目的陆续投产,公司未来业绩或将进一步改善,不考虑与国电电力组建电力合资公司的影响,测算2018-2020年EPS分别为2.38、2.47、2.53元,当前股价17.60元,对应2018-2020年PE分别为7.4X/7.1X/6.9X,维持对公司的“买入”评级

　　风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期。

　　金能科技:半年报符合预期,下半年受益焦炭涨价

　　金能科技 603113

　　研究机构安信证券 分析师周泰 撰写日期2018-08-17

　　事件:8月16日,公司发布2018年上半年报告。其中,公司上半年实现营业收入40.39亿元,同比增长28.74%,归母净利润5.23亿元,同比增长43.57%。

　　点评:

　　公司上半年业绩同比明显改善,二季度归母净利环比增2.58%,符合预期:公司上半年业绩同比明显改善。据公告,公司2018年上半年实现主营收入40.39亿元,同比增28.74%;实现主营成本32.65亿元,同比增28.55%;毛利实现7.74亿元,同比增29.53%;毛利率为19.16%,比去年同期增长0.1百分点;归母净利实现5.23亿元,同比增43.57%。二季度公司业绩同比环比均有增长。其中,据公告,公司2018年二季度实现主营收入21.73亿元,同比增41.04%,环比增16.45%;实现主营成本17.83亿元,同比增40.16%,环比增20.32%;毛利实现3.90亿元,同比增45.25%,环比增1.50%;毛利率为17.94%,比一季度下降2.64百分点;归母净利实现2.65亿元,同比增72.31%,环比增2.58%。

　　上半年公司焦炭业务营收同比增加10.80%,二季度售价较去年同期增13.96%:据公告,公司焦炭2018年上半年营业收入为17.78亿元,同比增10.80%,占主营收入的53.52%。其中,公司一季度焦炭业务实现营收8.35亿元,二季度焦炭业务实现营收9.43亿元,二季度环比增13.00%。,二季度焦炭平均售价为1827.87元/吨,较去年同期上涨13.96%。

　　环保限产预期强烈,公司焦炭售价有望持续上涨:2018年环保限产预期较2017年更为强烈,一方面限产范围扩大,另一方面过程监督有望更为严格。环保限产所带来的供给收缩有望使公司焦炭价格持续上涨。对焦炭价格上涨于公司做业绩弹性测算:据公告,测算二季度公司吨焦毛利约为397元/吨;据数据,参考淄博二级冶金焦出厂价二季度均价报收1964.20元/吨,8月16日报收2250.00元/吨,增加285.80元/吨,折合增14.55%。按现价计算,假设公司全年销量与2017年持平,年化公司焦炭税后利润增4.43亿元。目前公司地区焦炭价格与山西等主产区比已经少涨100元,如按追平后测算增加税后利润5.67亿元。根据产业调研情况和供需缺口测算,后续预计价格还有300-400元的涨幅。

　　公司炭黑产品一季度营收同比增47.24%,年内有望量价齐升:炭黑2018年上半年营业收入为7.12亿元,同比增47.24%,占主营收入的21.45%。其中,公司一季度炭黑业务实现营收3.49亿元,二季度炭黑业务实现营收3.64亿元,二季度环比增4.24%。,二季度炭黑平均售价为6307.72元/吨,较去年同期上涨17.81%。根据公司公告,我们认为年内有望投产8万吨炭黑新线,贡献一定产销量,炭黑业务2018年有望量价齐升。

　　公司各精细化工产品均呈涨势,甲醇业务年内有望量价齐升:纯苯2018年上半年营业收入为0.78亿元,同比降64.27%,占主营收入的3.08%。其中一季度由于设备检修,纯苯暂无产销。山梨酸(钾)2018年上半年营业收入为1.58亿元,同比增5.66%,占主营收入的4.75%。其中,公司一季度山梨酸(钾)业务实现营收0.81亿元,二季度山梨酸(钾)业务实现营收0.77亿元,二季度环比降5.36%。,二季度山梨酸(钾)平均售价为23613.47元/吨,较去年同期上涨21.44%。甲醇2018年上半年营业收入为1.66亿元,同比增59.12%,占主营收入的2.97%。其中,公司一季度甲醇业务实现营收0.70亿元,二季度甲醇业务实现营收0.96亿元,二季度环比增37.30%。,二季度甲醇平均售价为2346.80元/吨。根据公告,我们认为年内有望投产甲醇新产能10万吨,贡献一定产销量,甲醇业务2018年有望量价齐升。对甲基苯酚2018年上半年营业收入为1.02亿元,同比增13.66%,占主营收入的5.00%。其中,公司一季度对甲基苯酚业务实现营收0.35亿元,二季度对甲基苯酚业务实现营收0.67亿元,二季度环比增90.67%。,二季度对甲基苯酚平均售价为19447.28元/吨,较去年同期上涨11.22%。白炭黑2018年上半年营业收入为0.99亿元,同比增26.44%,占主营收入的2.35%。其中,公司一季度白炭黑业务实现营收0.47亿元,二季度白炭黑业务实现营收0.52亿元,二季度环比增10.58%。,二季度白炭黑平均售价为4751.11元/吨,较去年同期上涨24.86%。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.42元。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为15.89/22.80/27.94亿元,折合EPS2.35/3.37/4.13元;考虑行业环保限产所带来产业格局变革,对公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为24.42元,相当于2018年10X的动态市盈率。

　　风险提示:钢铁需求大幅下滑,焦煤价格大幅上涨,环保限产不及预期,轮胎产量大幅下滑

　　华鲁恒升:业绩符合预期,乙二醇投产提供新增长点

　　华鲁恒升 600426

　　研究机构万联证券 分析师宋江波 撰写日期2018-08-15

　　事件:

　　8月10日晚,公司公布2018年中期报告:报告期内,公司上半年实现营业收入69.97亿元,同比增长48.42%;归母净利润16.80亿元,同比增长207.98%;扣非归母净利润增加16.81亿元左右,同比增加208.61%左右。

　　投资要点:

　　主营产品价格增长,拉动毛利率上升

　　2018H1公司营归母净利润16.80亿元,同比增长207.98%,由于公司2018H1产品销量较2017H1基本持平,所以主营产品价格增长拉动毛利率上升是公司净利润大幅增长的主要原因。醋酸、肥料、多元醇、有机胺、己二酸及中间体为12.8亿、12.1亿、8.1亿、10.2亿、10亿,同比分别增加73%、22%、27%、19%、9.5%。其中,2018Q1、Q2季度毛利率分别为30%、36%,这部分毛利率的提升受益于醋酸价格的大幅增长。

　　一体化园区+一头多线发展模式,为公司未来发展提供有效保障

　　在日趋严峻的环保形势和安全监管下,一体化龙头产业优势凸显,强者更强。公司所在的德州运河恒升化工产业园于7月进入了山东省第二批化工园区名录,公司产业链一体化有助于有效抵抗原材料周期波动的影响,也能从成本端减少开支,保证各原材料的高效使用。公司运用"一头多线"的循环经济发展模式,形成了尿素200万吨、醋酸50万吨、丁辛醇20万吨、己二酸16万吨、DMF25万吨以及其他产品总计约40万吨的高度一体化化工园区,为公司未来发展提供保障。

　　新产能50万吨煤制乙二醇为公司业绩提供新亮点

　　公司在建50万吨乙二醇项目预计在三季度末投产,加上公司原有的5万吨/年合成尾气制乙二醇,累计达到产量55万吨/年。近期,随着涤纶行业的发展,刚性需求不断增大,加之外在因素油价上行,人民币兑美元大幅下跌,导致了涤纶全产业链价格的大幅增长。短期来看,涤纶行业还是供需紧平衡,公司释放的50万吨新产能能快速被市场消化加之公司煤制乙二醇成具备较高的成本优势(<5000元/吨),未来会给公司业绩提供新的增长点。

　　盈利预测与投资建议

　　看好公司未来发展前景,预计18-19年公司归母净利分别为30.72亿、34.54亿,对应EPS分别为1.896元、2.132元,对应当前股价PE分别为10.14倍、9.02倍。覆盖,推荐“买入”评级。

　　风险因素:醋酸价格大幅下跌,煤化工产品价格大幅下降。