早评：北上资金净流入创新高 险资接连三日抄底

　　导读：

　　【市场测评】>>>

　　谨慎情绪稍缓 交易性机会显现(本页)

　　【市场聚焦】>>>

　　一个月暴涨40%！PTA期货很疯狂 A股龙头为何不跟涨

　　【市场主力】>>>

　　基金关注高股息率个股 重点看好银行板块龙头标的

　　北上资金单日净流入57亿 创两个半月新高

　　险资接连三个交易日抄底A股

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　　谨慎情绪稍缓 交易性机会显现

　　经历此前一周回调，昨日两市止跌回稳，板块方面涨多跌少，“赚钱效应”有所回升。市场回暖、投资者情绪缓解的信号已逐渐清晰。

　　分析人士指出，上周盘面回调反映出市场风险偏好有所下降的事实，同样也是因存量资金“挪腾”所致。昨日两市企稳证明了历经此前较长时间连续回调，指数方面继续单边下行的空间已比较有限。不过出于不确定性依然较高，资金短期仍不会去博弈单一方向。

　　情绪难言扭转

　　昨日，两市整体回升。不过从各主要指数的表现上来看，仍能从中“嗅出”分化的气息。从涨跌幅来看，涨幅最大的无疑要数上证50和沪深300为代表的蓝筹板块，涨幅分别达到1.47%和1.17%，相较而言，即便在午后两市全线回升的大背景下，创业板指依旧相对弱势，涨幅仅0.10%。这一现象表明，资金在板块上的进出仍是决定性因素。

　　一方面，从近期的整体情况来看，总量上，与上周两市动辄上百亿元的净流出金额相较，昨日降至40.18亿元的两市净流出金额显然已出现显着改善。不过，谨慎情绪亦难言彻底缓解。另一方面，在指数回升，两市延续净流出的背景下，沪深300和中小板也依然延续着资金净流出的现象。

　　事实上，两市资金净流出态势一直得不到彻底扭转。在近几个月大盘持续向下回调的过程中，资金净流出现象还有所加剧。此前盘面回升中，盘面也几度出现“昙花一现”式的资金净流入，但其后均未敌两市向下压力。显然在近期持续回调背景下，光靠“赚钱效应”的短暂回升显然还并不足彻底扭转投资者信心。

　　不过，值得一提的是，数据显示，从昨日两市主力资金中的超大单、大单、中单和小单动向来看。一个有趣的现象是，一方面，超大单和小单出现资金净流入的现象；另一方面，大单和中单依旧维持净流出的态势。显示出不同体量的资金有所分化，也表明了投资者对于后市仍不同程度有所谨慎。

　　积极因素闪现

　　虽然昨日两市整体回升，不过此前大盘的连续回撤，对投资者信心的杀伤着实不小。从昨日盘面的分化来看，在不断“失血”的存量市场中出现全面性行情难度依旧不小。

　　在昨日盘面分化的背后，资金在板块上的进出同样也存在着分化。从涨跌幅来看，昨日28个申万一级行业中出现跌幅的仅有7个。不过，从资金流向上看，只有包括通信、银行等10个行业出现不同程度的资金净流入，除通信和银行两个行业外，其他行业净流入金额均没超过2亿元。相应的，医药生物、化工等板块的净流出金额居前。其中医药生物板块的净流出金额更是超10亿元。从净流入及净流出行业分布以及近期涨跌幅来看，可以明显发现资金在热点上的嬗变。谨慎情绪显然并未消退，资金在热点板块上也缺乏相应的停留意愿。

　　针对后市，华鑫证券指出，近期两市调整的核心因素主要来自于外部，毕竟经济预期悲观论已经得到大幅缓解，场内情绪也有一定的缓和。总体而言，本周外部因素或将逐步消退。从行情的角度出发，该机构认为，短期行情已不再过度悲观，积极因素正在构建，而不足之处在于是场内情绪面始终无法彻底扭转。但只要外部因素一旦趋于稳定，交易性机会将随时展开。黎旅嘉 来源：

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　　一个月暴涨40%！PTA期货很疯狂 A股龙头为何不跟涨

　　PTA一跃成为期货市场明星产品。以主力合约PTA1809为例，近一个月，PTA1809拉升约2500点，涨幅约40%。今日，PTA1809延续强势，大涨4.58%。

　　相对PTA涨幅，【、】，荣盛石化、恒力股份、桐昆股份等国内PTA龙头股价表现一般，部分公司本月股价还出现下跌。PTA在期货市场与A股市场的走势，为何出现明显分化？

　　PTA价格为何大涨？

　　PTA是涤纶长丝产业链的核心环节，是连接石油化工与化纤工业的重要中间产品。PTA的原材料是PX(对二甲苯)。本轮PTA价格上涨，是伴随着“PX-PTA-涤纶长丝”产业链整体行情的上涨。原因主要可从供给、需求两端分析。

　　需求方面。实际上，最近两年，PTA下游端的聚酯化纤行业一直处于高景气周期。就近期市场情况，【、】化工行业首席分析师罗婷表示，目前长丝市场仍保持较高景气度，同时长丝产业链库存整体下降。她指出，因原料走势强劲，并且涤纶长丝工厂库存普遍低位，因此成交重心多有上调，部分低库存工厂限量出货，下游纺织企业刚需追涨采购。

　　信达期货能源化工小组也认为，虽然PTA的涨幅惊人，但是聚酯成品也在跟涨，下游的接受能力也尚可，因此库存持续降低，也反映终端企业担心后期价格过高而提前备货。

　　供给方面。近期，PTA上游端PX价格大幅走高。PX价格上涨背后主要有两大因素：产能与汇率。

　　一是缺乏新增产能。近年来，产业链一体化成为PTA龙头追求持续稳定利润的方向，为减少上游炼油产能的掣肘，降低综合成本，获得全产业链利润，恒逸石化、【、】、桐昆股份等行业龙头纷纷向上游走，投产大炼化项目，因此，未来这些公司将有大量PX投产。但据记者了解，这些项目最早也将在今年年底投产，因此在年底之前基本没有新增产能，加之近期国内不少PTA装置处于检修状态，整体来说，PX供给偏紧。

　　二是。有石化行业分析师告诉·记者，国内60%左右的PX源自进口，受人民币贬值影响，进口PX以美元计价，折合成人民币之后价格上涨。

　　概括来说，此轮PTA上涨，主要来自上游成本推动，以及下游长丝销量增长带来的需求拉动。

　　龙头公司尚未跟涨

　　从市场表现看，近期，A股四大民营炼化龙头企业的股价较平稳，但明显不及PTA价格上涨的幅度。相比于PTA1809上涨约40%。8月以来，恒逸石化上涨4.06%；荣盛石化下跌1.89%；恒力股份下跌7.16%；桐昆股份下跌5.62%。

　　那么，是什么原因导致了民营炼化股价和PTA价格的明显分化？

　　天风证券石化行业分析师张樨樨认为，市场对终端需求的担心，导致了上述分化。下游主动补库存从2017年开启，已经延续了一年半时间。进入2018年下半年，市场对该趋势的持续性出现担心。

　　也有行业分析师告诉记者：“一般公司都会做套期保值，但对这些套期保值，市场不是特别清楚，因此考虑有一些套保的成分在里面，公司业绩也可能有些偏差。”

　　不过，某PTA公司高管向记者表示：“也不能说股价对PTA上涨没有反映，毕竟之前市场环境不怎么好，PTA企业还是比较抗跌的。”

　　此外，就PTA每吨价格再现千元利润，他认为，加上PTA加工费上涨等因素，利润应该没有千元这么多。

　　目前，前述4家PTA龙头企业中，荣盛石化、恒力股份、桐昆股份已发布2018年半年报，这3家公司上半年的营收、净利均双双增长。其中，荣盛石化披露了前三季度业绩预告，预计期间盈利区间为0~20%。

　　大涨是否可持续？

　　PTA大涨的趋势是否会得到持续，机构之间也产生了不同看法。

　　前述行业分析师告诉记者：“按照当前价格来说，单吨净利润都有一千块钱了，在历史上是比较罕见的，就正常来说，像去年比较差的时候也只有几十块钱的价差。明年是PX投产的高峰，PX价格明年肯定会往下走，PTA价格也会往下走。另外，今年第四季度还有一些PTA产能出来，所以现在的价格是短期的，不太可能会持续。”

　　不过，也有分析师认为国内PTA大炼化项目投产将成为推动因素。光大证券石化化工裘孝锋团队研报指出：“国内PX大扩能，将成为PTA景气的下一重磅催化剂。”光大证券认为，2018年底~2019年，将经历国内PX产能最大的一波扩能，有望彻底扭转国内PX大幅短缺的问题，2019年，将看到PTA和长丝环节从PX上分走利润。历史上，2008~2009年出现过一次国内PX产能的集中投放，伴随了PX利润的收窄，共振了2009~2010年长丝+PTA的大牛市，而2019年的产能冲击，远大于2008~2009年这一波。

　　整体来看，较多观点认为，目前供需矛盾依然是核心因素，现货领涨期货，预计短期PTA偏强格局不变，后续行情则仍需要留意原油-PTA一线价格以及差价变化下游纺织企业开工率、产品价格变化和价格传导等情况。来源：

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　　基金关注高股息率个股 重点看好银行板块龙头标的

　　在A股市场持续调整的背景下，基金经理在投资布局上也更加侧重防御性。近日，接受上证报记者采访的基金经理表示，在弱市中会更加关注高股息率个股，重点看好银行板块龙头标的。

　　2016年至2017年，国债、国开债收益率一路上行，无风险收益率高企，在天风证券分析师徐彪看来，几乎没人会在乎股票分红，因此高股息率策略也无人问津。但是，2018年以来，随着国债、国开债收益率中枢不断下移，高分红股票的相对优势已经开始逐渐体现出来。

　　深圳一家基金公司的投研人士表示：“随着A股市场不断趋于成熟，上市公司注重现金分红的情况有望明显改善，高股息策略也将得到市场关注。事实上，高分红的股票往往财务状况良好，且利润稳定增长。此外，从历史表现来看，股息率与股票投资回报率往往具备较高的正相关关系。”

　　业内人士认为，随着无风险收益率逐步震荡下行，无论存量资金还是增量资金，未来都有望增加对基本面优质的高股息率个股的配置，甚至将其作为中长期投资的底仓。

　　在天风证券分析师看来，上半年由于资管新规落地导致大量银行理财中“多层嵌套”的委外资金出现了到期赎回卖出股票的情形，而进入下半年“银行公募理财可以投资股票”、“老产品可以对接新资产”，意味着一些新的委外资金可以开始重新入市。这部分以绝对收益为目标的资金风险偏好相对更低，高股息公司本身所具备的低估值、高盈利、低波动率特征，对于这部分资金将具有明显的吸引力。

　　随着市场避险情绪攀升，过去1个多月，场内货币基金规模增长了近1000亿份，这类基金以机构投资者为主。但目前货币基金收益率持续下行，已降至3.5%以下，业内人士预计，其收益率将进一步降低至3%左右。这意味着，部分股息率超3.5%，甚至超4%的个股，其长期吸引力在增加。

　　天风证券策略分析师徐彪以“品质股息策略”对A股上市公司进行了筛选，从结果来看，主要集中在金融、工业、可选消费板块。

　　所谓“品质股息策略”，主要有五条选股标准：一是持续较高的净资产回报率；二是稳定的盈利水平；三是较好的经营现金流和可分配利润；四是较低的估值水平；五则是较高的股息率。

　　从最新一期的筛选结果来看，银行股中主要有四大行及招商银行等，交通运输主要包括上港集团、沪宁高速、唐山港等个股，公用事业主要包括长江电力、川投能源等。事实上，上述多只个股都是基金的重仓股。以长江电力为例，今年一季度末有81只基金持有该股，占该股流通股比例为0.36%，今年二季度末，共计123只基金持有该股，占流通股比例上升为0.66%。

　　此外，近期多位基金经理对记者表示，看好银行股的配置价值。其中关键的一大逻辑就是：银行股的股息率具备吸引力，且一些优质的大行PB已经降至0.8倍PB左右。

　　沪上一家基金公司投研团队认为，目前银行股估值较低，在震荡格局下的防御性较强。同时，银行板块在相关政策预期改善背景下仍然具备一定的弹性。此外，信用边际宽松将推动银行下半年资产增速企稳回升，为利润释放创造条件，优质银行股将因此受益，因此会重点关注银行板块龙头标的。

　　一位基金公司权益负责人坦言，从中期布局而言，对于部分大银行的操作，会采取越跌越买的策略。他认为，目前银行等高股息率个股，用来作为底仓进行现金替代，风险可控，从绝对收益的角度，未来存在比较确定的估值修复空间。吴晓婧 来源： 互联网

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　　北上资金单日净流入57亿 创两个半月新高

　　20日，借道沪深股通的海外资金(下称北上资金)交投活跃度较上周大幅提升，成为A股反弹的有力助攻。截至20日收盘，北上资金净买入近57亿元，创下两个半月新高。当天盘中，A股创出阶段新低后出现“深V”反弹，三大主要股指全数收红。

　　上证报记者观察到，从20日早开盘开始，北上资金就一直在持续流入，买盘力度较上周明显增强。早盘半小时左右，北上资金就已净流入约20亿元。截至11时30分，沪股通、深股通渠道的合计净买入额攀升至36.4亿元，半天的净买入额便已超过上周每日的净流入额。这一趋势维持到收盘。

　　截至20日收盘，北上资金净买入56.56亿元，为2018年6月4日以来的单日净买入额新高。其中，沪股通渠道净买入39.03亿元，深股通渠道净买入17.53亿元。

　　相比之下，即便上周四北上资金大幅净流入21.7亿元，但叠加前三个交易日的持续净流出，全周来看仍为小幅净流出，终止了此前连续七周的持续净流入。若将时间轴拉长来看，截至8月20日，8月以来北上资金已累计净流入195.38亿元，约为6、7月份全月净流入额的70%。

　　再来看看20日外资买入了哪些筹码。

　　盘后数据显示，中国平安是20日获北上资金净买入最多的沪股通标的，当天以4.86亿元的净流入额位居沪股通十大成交活跃股榜首。贵州茅台、招商银行和中国联通的净买入额分别为4.3亿、1.9亿和1.01亿元。上述个股当日涨幅分别为1.56%至 4.44%不等。伊利股份和海螺水泥当日的净买入额也在1.1亿元以上。

　　深股通方面，五粮液当日获净买入3.9亿元，位列深股通十大成交活跃股首位。排名紧随其后的是美的集团、格力电器、万科A、大族激光。除了美的集团净流入2.7亿元之外，其余个股的净买入额均超过1亿元。

　　分析人士认为，A股估值水平处于历史低位，叠加MSCI纳入A股效应，或是吸引外资昨日大幅净流入A股的主要原因。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，从估值上来看，上证指数已经跌到了12倍市盈率，其他主要股指也都跌到了历史上比较低的位置。在市场连续杀跌后，优质蓝筹和白马股的估值优势和配置价值进一步凸显。

　　“对于外资来说，他们更加看重公司本身的基本面，而不太在意短期市场的波动。北上资金近期从流出转向净流入，很明显是看好这些优质个股在市场调整之后的配置价值。”杨德龙说。

　　另有市场人士认为，8月底9月初，MSCI纳入A股的第二步(即A股在MSCI新兴市场指数的权重翻倍提升)即将实施，跟踪MSCI新兴市场指数的主动型海外资金有望提前入场布局，这或是20日北上资金流量出现骤增的原因之一。

　　MSCI于北京时间14日凌晨宣布，将实施纳入A股的第二步，以5%的因子纳入236只A股，合计占MSCI新兴市场指数0.75%的权重，有关调整将于8月31日收盘后生效。

　　按照国际惯例，被动追踪MSCI新兴市场指数的海外基金预计会在指数调整生效当日一次性调仓，主动追踪MSCI新兴市场指数的海外基金则有可能提前布局。据MSCI统计，按照MSCI纳入A股的方案，以2.5%因子的纳入，将给A股市场带来110亿美元左右的资金流入。张忆 来源： 互联网

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　　险资接连三个交易日抄底A股

　　上证报记者昨日独家获悉，在8月20日的“抄底”行情中，主流保险机构参与其中，买入规模至少数十亿元。

　　一家大型中资保险公司内部人士向记者透露，自上证指数下探至2700点以来，在接连3个交易日内，该公司已累计加仓数十亿资金，主要买入沪深300指数、中证500指数。

　　记者也从多家大型保险公司处获知了加仓的消息。除沪深300指数、中证500指数外，他们还分别买入了金融股，每家的加仓规模都有数亿元。“我们在银行、保险、证券板块中，都分别配了点，这都是较好的避险标的。”

　　这时候加仓，是他们“先知先觉”吗？“显然不是。”一家连着3个交易日连续加仓的大型保险机构人士指出：“保险公司是看长期、看趋势的，我们此时看到的是战略配置机会。”

　　“如果要说逻辑的话，那就是经过连续调整，风险已充分体现在股价上了，因此在恐慌之余不妨逆向思考。”沪上一家保险公司股票投资经理分析说，市场已在底部区域，站在中长期角度看，机会大于风险，市场已进入价值投资的战略配置区间。

　　北京一家大型保险机构内部研究员也认同上述说法。“破净股家数创历史新高，前期强势股补跌，市场底部特征已经出现。”他表示，外部积极因素也正在积聚。

　　行业方面，该研究员表示，半年报将迎来密集发布期，可积极挖掘业绩超预期且被错杀的优质个股。“此外，基建链仍是最确定、阻力最小的主线，重点关注受益于环保限产且估值偏低的钢铁、焦炭等。”

　　有长期关注保险机构权益投资操作的业内资深人士告诉记者，保险资金加仓通常有一定的规律可循。一般而言，如果市场出现持续急速下跌，保险机构出于资金配置的需求，通常会选择适当增加仓位。而新进保费资金源源不断流入，也为保险机构提供了追加投资的筹码。这个规律，在债市乏善可陈、其他投资渠道吸引力相对较弱之时，出现的概率往往更高。黄蕾 来源： 互联网