又一大型分级A下折

　　市场回顾

　　当周股市在触底后迎来修复，整体反弹，截止周五，股指上涨2%，但成交量继续小幅萎缩，日均成交3094亿元，周二及周四的放量水平也并不理想。相比之下，中小盘股反弹较弱，而主板和创业板反弹节奏略有不同，创业板主要发生在周四。板块方面，科技股整体强势，地产相关板块反弹，消费较弱，计算机、建筑、通信、家电、地产涨幅居前，电力、旅游、纺织服装低迷。分级A指数波澜不惊，当周基本不涨不跌。个券方面，除了下折的创业板A、新能车A以及创业股A之外，煤炭A级涨逾1%。

　　存量追踪：随着创业板A下折，分级A市场总份额总260亿份降至227亿份。其中，创业板A下折造成30亿份的份额缩减，其次为同样在当周下折的新能车A，份额也减少了3.67亿份。

　　分级A市场观察

　　创业板A上周下折。几个情况值得注意：

　　1、创业板A本身此前是规模最大的几个分级A之一，虽然R+3.5%的属性使其与主流的R+3.0%品种有些许区别。但在这一阶段，投资者对其与主流R+3.0%的几个品种并没有太大区分。因此，创业板A下折之后，可能产生再配置效应，资金有望向其他未下折的主流品种上转移；

　　2、创业板A本身仍有15亿剩余，是否正常？历史上看，分级A下折之后，一部分新分级A以及一部分由母基拆分而来的分级A将成为剩余量。而本次创业板A剩余量约占下折前34%，处于正常范畴，未来或将维持稳定(毕竟如今赎回费不同了)；

　　3、就个券而言，其目前仍有6%的折价，作为R+3.5%品种，具备一定配置价值；

　　4、下折前期折价约0.04元，对其他品种(包括R+3.0%品种)有一定参考价值，若折价已经逼近这一水平，配置价值实际已经弱化，值得注意。

　　总体上，我们对分级A的观点不变，目前分级A期权价值既有空间也有触发剂，而类债券属性依然安全，这些决定了我们仍认为分级A具备其配置价值。对于有权益仓位的投资者，分级A的价值则更为明显。而持有转债的投资者，可以以转债与分级A构成“双不对称组合”，在市场波动中占据更加主动的地位，值得尝试。当然，更多制约分级A的，仍是流动性欠佳，投资者的参与量有上限。