早评：养老目标基金入市可期 北上资金抄底白马

　　导读

　　【市场测评】>>>

　　PTA价格创新高 布局聚酯产业链正当时(本页)

　　【市场聚焦】>>>

　　券商经纪业务面临转型压力 财富管理或是未来方向

　　首份上市券商半年报出炉 【、】净利润腰斩

　　【市场主力】>>>

　　首批养老目标基金获批 长期资金入市可期

　　北上资金大举抄底白马股 【、】获近7亿净买入

　　 PTA价格创新高 布局聚酯产业链正当时 券商经纪业务面临转型压力 财富管理或是未来方向 首份上市券商半年报出炉 山西证券净利润腰斩 首批养老目标基金获批 长期资金入市可期 北上资金大举抄底白马股 美的集团获近7亿净买入

　　PTA价格创新高 布局聚酯产业链正当时

　　近期PTA期现货连续大涨。数据显示，7月30日，PTA期货主力合约1809一度突破6400元/吨，6月20日以来，最高涨幅近15%，创2014年9月以来新高。

　　分析人士认为，在外部条件不确定的背景下，布局偏消费属性的化工品能获得更加稳固的收益。而聚酯涤纶恰恰符合这一标准，这是炼化聚酯产业链能够价格传导的重要基础。

　　PTA价格创纪录

　　PTA价格近期涨势如虹。【、】证券认为，PTA价格上涨主要受以下因素推动一是成本端驱动，PX涨价，人民币贬值；二是下游聚酯需求好，上半年增速良好；三是PTA在2018-2019年供给增速分别为0%和2.3%，小于下游需求增速9.1%和6.4%。

　　目前，PTA社会库存创低。7月PTA检修装置440万吨，加剧了现货紧张。天风证券认为，假如福化剩余150万吨PTA装置不能恢复生产，2018/2019年将成为PTA产能投放真空期，聚酯继续新增投产，PTA供应将呈现更加紧张的局面。

　　数据显示，7月30日PTA1809期货价格6356元/吨，华东PTA现价6300元/吨，创2014年9月以来新高。

　　聚酯涤纶前景看好

　　从产业链条传导看，太平洋证券表示，2018年上半年，POY-PTA价差为1504元/吨，同比上涨1.56%，其中二季度环比上涨439元/吨。预计三季度旺季更旺。

　　该机构分析师进一步分析，尽管2018年涤纶进入扩产周期，但其产能增长逾需求增长基本匹配，且集中在现有龙头公司扩产。考虑到涤纶性价比高，需求韧性强，以及人口增长、服装及家纺增量需求、替换，行业景气有望持续。

　　价格方面，2018年一季度，我国涤纶长丝消费量589.3万吨，同比增长7.5%。2018年二季度也处于淡季不淡行情。根据恒力股份2018年上半年数据，民用涤纶长丝均价为10386.57元/吨，同比上涨10.19%；工业涤纶长丝均价12478.89元/吨，同比上涨20.38%。

　　太平洋证券进一步表示，长期看，PTA盈利处于向上回升的通道当中，2018年行业新增产能有限(桐昆220万吨、福化150万吨)，而涤纶维持10%以上的增速，行业供需格局还在持续改善。2018年涤纶需求仍十分旺盛，1-6月产量增速同比约15%，随着旺季行情逐步启动，预计3季度行业盈利将迎来年内最高水平。叶涛 来源

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　　券商经纪业务面临转型压力 财富管理或是未来方向

　　券商经纪业务正站在转型的十字路口。一方面，互联网交易发展迅猛，券商持续扩容，佣金率竞争再度白热化；另一方面，去杠杆、强规范的大环境使得券商通道佣金市场持续萎缩。在这种情境下，未来券商经纪业务将去向何方？昨日，沪上举行的一场券商行业半年度经纪业务转型交流会上，多位券商高管人士展开讨论，认为财富管理将是经纪业务转型的方向。

　　券商经纪业务赖以生存的模式正在逐渐被打破。“自2009年到2017年，佣金费率从0.13%下降至0.034%，券商佣金收入占比从79%下降至30%。”广发证券财富管理部总经理方强说。

　　，2018年上半年的市场也表现欠佳，这使得经纪业务发展愈发艰难。中泰证券副总裁黄华表示，今年上半年有23家百亿级私募出现亏损，这意味着31家百亿级私募中有七成在亏钱。

　　“销售为王的时代已经过去了，现在经纪业务的发展需要强有力的中台支持，更需要回归金融服务的本源，寻找新的收入增长点。” 黄华这样道。

　　新的收入增长点在哪儿呢？前述高管人士均表示，财富管理业务是一片广阔的蓝海。

　　券商传统经纪业务主要收入来源于交易量及佣金费率，而财富管理业务的逻辑则是资产管理规模乘以管理费率，核心由提供通道交易服务转变为资产保值增值服务。

　　资产保值增值或将成为未来市场一大需求。据券商预测，到2020年，中国高净值人群将突破200万人，财富管理市场规模有望达到220亿元。而目前财富管理在高净值客户资产中的渗透率仅15%左右，远低于欧美成熟市场50%以上的水平。

　　，券商在财富管理市场上有其自身独特的优势和发展机会。方强表示，相较于其他机构，券商对资本市场投资行为更熟悉；持有全牌照，资产获取能力较佳；并且拥有庞大的研究团队，研究能力突出。

　　但需要指出的是，券商经纪业务转型财富管理并非一帆风顺，也面临不容忽视的考验。

　　“产品及服务供给丰富度不足、渠道销售能力不足、客户基础薄弱等都是券商的劣势，券商还要面对来自银行、信托、互联网金融等多方的跨界竞争。”方强表示。

　　具体如何解决这些问题，黄华提出了一些见解例如，改革以股基市场份额为主的绩效考核制度；依靠大零售庞大的分支机构和客户资源获取客户；组建以客户经理为核心的投顾服务体系，提升资产配置能力等。

　　中国银河证券经纪业务总部总经理梁纯良表示，对于证券公司而言，财富管理业务不是某一个部门、某一条线的牌照业务，而是以客户为中心的协同业务，应做到每一个部门、每一个业务条线都与之相关。汪友若 来源 互联网

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　　首份上市券商半年报出炉 山西证券净利润腰斩

　　昨日晚间，山西证券发布了2018年第一份上市券商半年报。数据显示，山西证券上半年实现营业收入29.8亿元，同比上涨41.95%；实现净利润1.1亿元，同比下滑53.55%。

　　山西证券业绩的下滑同样是整个证券行业的缩影。根据中国证券业协会统计，全行业131家证券公司(去年同期为129家)当期实现营业收入1265.72亿元，同比下降11.92%；当期实现净利润328.61亿元，同比下降40.53%。

　　期货业务拉动营收增长

　　值得一提的是，在证券公司营收与净利润普遍下降的背景下，山西证券实现营业收入同比增长41.95%，业绩领先于行业。山西证券表示，营业收入同比大幅增长主要是受益于其控股子公司格林大华期货开展仓单业务，收入和成本大幅增加。

　　具体来看，2018年山西证券的期货业务实现营业收入19.31亿元，在山西证券总营业收入中占比达64.7%；实现净利润8592.94万元。

　　沪上一家中型券商的非银分析师对记者表示，山西证券的期货业务主要依托子公司格林大华开展，其期货仓单交易从去年开始持续放量，对业绩的贡献力度较大，已成为公司新的业绩增长点。

　　，山西证券的资产管理业务也有显着增长。公司上半年实现营收9543万元，同比增长80%。山西证券表示，监管新规下公司资产管理业务主动管理能力大幅提升，固定收益类业务和ABS业务持续推进，销售渠道和机构客户拓展也取得了一定成绩。

　　投行业务马太效应显着

　　对于净利下降的原因，山西证券表示，2018 年以来，A 股市场持续低迷，证券市场交易量、佣金费率进一步下滑，投行业务市场监管不断趋严，导致公司证券经纪、权益类投资以及投行业务收入同比均有较大幅度下降。

　　具体来看，山西证券下滑幅度最大的是投行业务。半年报显示，公司投资银行业务依托控股子公司中德证券开展。报告期内，中德证券实现营业收入1.22亿元，实现净利润-3823.23万元。在行业排名方面，据统计，报告期内公司股权产品承销金额排名第22位，比2017年下降3位；IPO产品承销金额排名第22位，比2017年下降2位，定向增发承销金额排名第17位，比2017年提升3位；公司债承销金额排名第43位，比2017年下降16位。

　　安信证券非银分析师赵湘怀表示，今年以来投行业务马太效应显着。，IPO延续从严审核的态势，项目资源集中于有业务优势的大券商手中。，自资管新规发布以来，债券发行规模明显下降，叠加违约风险暴露的影响，新发债券集中于高评级信用债及利率债，龙头券商优势凸显。

　　业内人士称，目前政策导向长期来看利好龙头券商，将进一步提升全市场集中度，扩大龙头券商的优势。

　　截至发稿，共有12家上市券商公布了上半年业绩快报，实现营业收入628.77亿元，同比下降5.9%；实现净利润174.24亿元，同比下滑24.5%。其中，中信证券上半年净利润预计增长13.38%，华泰证券上半年净利润预计增长7.8%。而包括山西证券在内的众多中小券商净利润同比跌幅超五成，业绩分化显着。

　　银河证券表示，在分类监管的原则指导下，评级稳定、领先的大型综合券商具有显着优势，与分类评级靠后的中小券商差距拉大，行业集中度进一步提升，“强者恒强”态势将会延续。徐蔚 孙越 来源 互联网

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　　首批养老目标基金获批 长期资金入市可期

　　备受市场期待的养老目标基金正式亮相。记者获悉，包括华夏、中欧、南方、鹏华等在内的首批14家基金公司旗下养老目标基金8月6日获批，公募基金助力养老金第三支柱建设正式拉开帷幕。

　　对于养老目标基金的推出和建仓时点，机构普遍认为适逢其时，无论是股市还是债市，目前均具备较高的配置价值，非常适合定位于长期投资养老目标产品的运作。

　　目标日期基金居多

　　据悉，首批有14只养老目标基金获准发行，它们所属的基金公司包括华夏、南方、嘉实、广发、中银、博时、富国、万家、中欧、易方达、鹏华、银华、工银瑞信和泰达宏利。

　　截至记者发稿，已经拿到批文的有华夏、南方、鹏华、博时、富国、广发、银华、工银瑞信、泰达宏利、中银等多家基金公司，还有部分基金的批文或在今日发放。

　　具体来看，获批的基金包括华夏养老目标日期2040三年持有期混合型(FOF)、鹏华养老目标日期2035混合型(FOF)、中欧预见养老2035三年持有期(FOF)、南方养老目标日期2035三年持有期(FOF)、工银瑞信养老目标日期2035、泰达宏利泰和平衡养老目标基金(FOF)、广发稳健养老目标一年持有期(FOF)、富国鑫旺稳健养老目标风险、博时颐泽养老目标风险稳健策略12个月定期开放混合型(FOF)等。

　　多家基金公司的相关人士均表示，在完成必要的程序和准备工作后，上述基金将很快进入正式发行阶段。

　　目前养老目标基金的投资策略主要分为两大类目标风险策略和目标日期策略。两者的区别在于，前者主要将养老基金分为不同风险等级，让投资者根据自己的风险偏好进行选择；而后者以投资者退休日期为目标，根据不同生命阶段风险承受能力进行投资配置。

　　从首批获批的养老目标基金来看，以目标日期基金为主。其中，瞄准1970年代“婴儿潮”前后出生人口，以2035年附近退休人群为目标投资者群体设计的2035目标日期基金达5只。目标日期基金早期更多地配置权益类资产，随着目标日期逐步接近，基金开始配置债券型基金、货币类基金等具有稳定收益特点资产。

　　目前获批的目标风险策略基金则包括了“稳健”和“平衡”等。这类基金采用目标风险策略对大类资产进行配置，在风险可控的前提下，通过主动的资产配置、基金优选以及绩效评估，追求养老资产的长期稳健增值。泰达宏利副总经理兼投资总监王彦杰认为，其优点在于风险控制措施明确、产品风险属性清晰且长期稳定、投资范围广泛，适合对基金选择有困难，但又有意愿主动管理自己财产，进行自主投资的个人或机构投资者。

　　养老投资的核心在于收益率水平

　　养老金资产是一种特殊的长期资产。由于投资不确定性因素太多，为养老金保值增值做长期规划并不容易，面临的挑战很多。业内人士认为，要做好养老金投资，核心在于收益率水平。只有达到一定的投资收益率水平，才有可能避免未来个人养老资金短缺的问题。

　　“收益率水平决定了养老产品是否有吸引力，以及退休后是否能够真正过上体面的生活。”中欧基金资产配置总监黄华表示，养老基金属于长期资金，每年资产价格的波动并非真正的威胁。在比较各类投资工具的收益率水平后，黄华认为，偏股型基金的优势颇为明显。

　　业内人士分析，作为中国养老金体系的第三大支柱，基金与保险互为补充。相较于强调保障功能的保险，基金更注重增值功能。尽管商业养老保险收益相对较稳定，但如果收益率低于经济增长率，投资者的购买力仍是下降的。

　　上述人士认为，养老目标基金更加强调财富增值，特别是目标日期基金，通过早期维持较高的权益仓位，让投资者更加充分地分享经济增长带来的红利机会。相比保险机构，公募基金在权益投资以及产品运作的公开透明等方面具有优势。

　　为市场带来长期“活水”

　　从海外市场来看，养老目标基金发展空间十分巨大，也有望为市场带来长期“活水”。

　　从美国的数据来看，截至2017年末，美国个人养老账户规模为8.9万亿美元，在养老金体系中占比32%。其中，目标日期基金和目标风险基金总规模超过1.5万亿美元；而在2003年末，这一数据仅为0.13万亿美元。在短短十余年间，美国养老目标基金规模增长逾11倍。

　　鹏华基金总裁邓召明表示，长期资金入市带来持续利好，养老金、年金、个人税延型养老保险等将带动公募基金进一步发展。

　　根据海外经验，美国的个人养老金(IRA账户)主要投资于公募股票型基金。截至2017年二季度末，IRA账户有47.83%的资产投向公募基金，规模接近4万亿美元。而在这些资金中，股票型基金占比55.28%。通过大量理论研究和实践验证发现，公募股票型基金称得上是养老资产最好的投资工具。

　　对于养老目标基金的推出和建仓时点，机构普遍认为适逢其时。如中金公司认为，当前股票资产处于估值低位，中期来看已具备配置价值，现在是养老目标基金比较好的发行时机。

　　业内人士认为，养老目标基金是长期投资工具，对于投资者而言，不应过于注重短期业绩的波动。，养老目标基金为分散化投资工具，该类产品有望提供合理回报，投资者也不应对其抱有不切实际的收益预期。在业内人士看来，投资者应该认真思考养老财富管理问题，只有借助适合自身的投资工具，才能真正实现养老无忧。吴晓婧 来源互联网

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　　北上资金大举抄底白马股 美的集团获近7亿净买入

　　8月6日，上证综指一度失守2700点，两市成交金额小幅放大。尽管白马股再度出现大面积下跌，但北上资金依然积极抄底，合计净买入31亿元，创下8月以来单日最高值，并上演多项“反转”。其中，深股通净买入金额罕见反超沪股通，上月持续大力度减持的白酒等消费股又重新获北上资金净买入。

　　深股通反超沪股通

　　统计显示，8月以来北上资金净买入力度趋弱，连续3个交易日在10亿元以内徘徊，在8月6日A股主要股指持续下跌时，开始强势反攻，单日净买入高达31亿元，成交总额223亿元，环比增长。

　　沪股通是北上资金传统净买入主力，年内累计净买入超过1097亿元，高于深股通838亿元的净买入金额。从个股和板块来看，沪市主板成为北上资金重点加仓对象，沪股通持有的相关个股平均比例已经超过其他所有板块。

　　不过，8月6日，深股通获净买入16亿元，超过了沪股通当日14亿元的净买入金额。

　　同日，港股通成交疲弱，成交总额创下月内新低，从净买入变为净卖出，金额合计21亿港元。

　　加仓大消费个股

　　从昨日各行业板块的走势来看，申万银行板块上涨0.57%，成为唯一的上涨板块。深股通和沪股通标的也是跌多涨少，仅拓维信息涨停，北方国际、北新路桥涨幅超过5%。港股各板块中，能源、公用事业等板块收涨。

　　陆股通前20大成交活跃股成交情况显示，北上资金调整了偏好，加仓前期减持力度较大的消费类标的，其中净买入美的集团达6.94亿元，创下年内单日净买入该股第三大纪录。据港交所披露，深股通持有美的集团的股票数量占公司总股本的12.7%，持股比例排名深股通标的榜首。

　　格力电器也获得北上资金净买入，金额相对较小，达到1.84亿元。

　　，白酒、医药等防御性板块也重获加仓，贵州茅台、五粮液和洋河股份均获北上资金净买入，扭转了前几个交易日整体净卖出的局面，恒瑞医药也获得1.29亿元的净买入。

　　相比之下，周期股被北上资金减持，洛阳钼业继8月2日被减持后，8月6日被北上资金减持了1.61亿元。三季度以来，洛阳钼业股价已经累计下跌超过20%，但7月底公司发布了上半年业绩预增公告，预计受益于主要金属产品钴、铜、钼和钨市场平均价格较上年同期有较大幅度涨幅等，上半年公司实现净利润将同比增加271.21%到295.16%，净利润预计达31亿至33亿元。阮润生 来源