国防军工行业：看好2018年军工板块行情

　　投资要点

　　公募基金2018年二季报披露完毕，我们从持股总市值、偏好个股、持股集中度三个方面对军工板块持仓进行分析：

　　基金重仓持股市值及占比又创新低。 在重仓股口径下， 我们统计的 92家军工标的在 2018Q2 被基金持股总市值为 275 亿元，占基金重仓 A 股的比例为 3.13%，相比 2018Q1 的 400 亿和 3.91%大幅下降，我们认为主要与今年 4-6 月军工板块大幅下跌相关。纵向对比，基金重仓军工标的占比自 2017 年起持续下降， 2018Q1 有所回升，至 2018Q2 又创新低(具体数据见附录)。

　　个股方面向主流国企标的集中。 个股方面， 2018Q2 基金持股占流通股比例前 10 的军工股中， 8 家为军工集团下属上市公司，其中 3 家为主机厂( 2018Q1 前 10 名中 5 家为军工集团下属公司， 3 家主机厂)。可以看出在二季度军工板块下跌，以及去杠杆的背景下，市场风险偏好下降，对于军工板块的配置也更集中于主流国企标的。

　　持股集中度创新高，抱团效应显着。 军工板块 2018Q2 基金持股市值前10 名的持有市值总和为 195 亿元，与 2018Q1 基本持平，但前 10 名总持股市值占比大幅提升，达到 70.82%，是 2017 年以来最高水平，基金抱团效应显着。

　　维持之前观点，看好2018年军工板块整体行情

　　整体上看，由于 Q2 军工板块跌幅较大，市场风险偏好下降，基金对军工持仓比例又创新低，且持股集中度提升，偏好主流国企标的。 然而 6月下旬以来，军工板块逆势上涨( 6 月 19 日至今中信军工指数上涨 8.45%，同期上证指数下跌 2.72%)，我们认为，本轮军工板块的行情应放在市场大环境中来看，市场对于宏观经济特别是制造业整体发展前景较为悲观，叠加去杠杆因素影响，大盘持续下跌，并且具有逆周期属性，是目前制造业中少数基本面确定向好的行业之一，因此在当前大环境中配置价值凸显。 站在当前时点，我们维持之前观点，基于行业基本面的显着改善以及当前市场环境中的配置价值，看好2018年板块整体行情。

　　投资建议

　　首推在行业基本面改善中受益最大、以及最有配置价值的军工核心资产——中航沈飞、【、】，此外民参军领域自下而上重点推荐火炬电子。

　　风险提示：

　　武器装备列装进度不及预期；军工领域改革不及预期。