环保行业2018年重点公司中报前瞻：去杠杆PPP承压

　　本期投资提示：18H环保行业整体净利润预计同比增长30.07%，低于上年同期33.25%约3.18个百分点。18落实进行督查“回头看”，工业环保治理需求继续释放，但国家去杠杆信贷收紧，PPP发展收紧，运营企业表现相对优异，细分板块中水处理公司采用PPP模式发展，受影响最大。而资金相对充沛的水务和固废运营类公司则表现更好。

　　水处理+水务运营：水处理同比增长27.96%，水务同比增长22.78%。资金趋紧高杠杆水处理公司PPP业务受阻，水处理同比增长27.96%，低于去年同期增速42.55%。代表公司：(,)、(,)、(,)、(,)。剔除2017年权重公司(,)增值税集中退税影响，水务实现增长22.78%高于去年同期增速15.26%，主要由于水务公司现金充沛，拓展水处理和等业务，进行平台化发展。典型公司：(,)、(,)、重庆水务、(,)、(,)。

　　环境监测：整体净利润同比增长24.53%。2018年为环保督查落实年份，较2017年监测采购窗口爆发期增速略有下滑，加之(,)等平台公司其他业务下滑，行业增速24.53%低于去年同期29.22%。典型公司：(,)、(,)、理工监测、(,)、(,)。

　　固废：上半年同比增长35.09%。2018年环卫机械化不断推进，权重公司(,)以及(,)受益。此外，多数固废公司包含危废业务，由于环保督查推升处置费用，企业议价能力提升，固废板块整体同比增长35.09%，高于去年同期增速24.56%，代表公司：启迪桑德、(,)、(,)，(,)，(,)、(,)。

　　大气治理同比增长18.74%。行业标的相对少，单个公司对行业影响较大，2017年远达业绩下滑明显，2018年有所回暖，同时受天气等因素影响(,)2017年截留部分截留项目2018年上半年实现推进，行业增速18.74%高于去年同期增速5.71%。典型公司：清新环境、(,)。

　　我们预计，环保行业重点公司2018年上半年业绩情况如下：

　　累计同比增长超过100%的公司预计2个：高能环境(0.23元，127%)、博世科(0.30元，102%)。

　　累计同比增长在50-100%的公司预计有5个：国祯环保(0.39,96%)、华测检测(0.04元，80%)、聚光科技(0.37元，65%)、(,)(0.65元，57%)、先河环保(0.22元，52%)。

　　累计同比增长在30-50%之间的公司预计有4个：伟明环保(0.52元，45%)、中再资环(0.10元，38%)、启迪桑德(0.47元，37%)、中金环境(0.27元，30%)。

　　累计同比增长在0-30%之间的公司预计有9个：东江环保(0.31元，25%)、清新环境(0.35元，20%)、武汉控股(0.28元，18%)、龙马环卫(0.49元，16%)、(,)(0.32元，16%)、兴蓉环境(0.17元，15%)、上海环境(0.48元，13%)、远达环保(0.04元，6%)、雪迪龙(0.09元，0%)。

　　累计同比下滑的公司预计有6个：万邦达(0.22元，-8%)、首创股份(0.04元，-20%)、碧水源(0.13元，-20%)、重庆水务(0.17元，-21%)、理工监测(0.16元，-40%)、(,)(0.09元，-42%)。

　　投资策略：资金趋紧，传统PPP业务模式受阻。我们更看好运营项目充沛的公司，具备平台化发展能力，并且在督查趋严下能够实现价格提升，推荐标的：启迪桑德、中金环境、龙马环卫。