计算机行业中期策略：B端3.0盛宴开启

　　IPO 新政推动行业估值体系多元化，基金持仓仍处于低配状态IPO 新政下上市将带来科技板块估值体系的多元化而非低 PE 一刀切，新价值锚的重塑推动计算机行业细分龙头迎来估值修复和提升(主要是研发投入价值重估、战略卡位价值重估)。4.13 日，证监会与网信办联合发文，从监管及融资制度等多方面支持网信企业发展，有望推升市场对于网信行业的风险偏好，中长期看计算机行业估值体系有望多元化，估值中枢有望整体上移。截止 6.1 日，中信计算机相对沪深 300 TTM 估值水平为 4.40，仍低于历史平均估值 5.64。截止 2018 年一季度末，基金在计算机行业持仓比例提升到 2.99%，仍略低于标配值 3.07%；，基金持股市值前 20 的计算机公司占行业持仓比例为 57.70%，相对 2017年报数据 78.11%显着下降。

　　B 端 IT 进入 3.0 时代，B 端市场与 C 端市场相互渗透B 端 IT 市场经历系统集成、产品模式，进入 3.0 的服务模式阶段。伴随着国产技术的实用和生态的完善，数据的互联互通，3.0 将呈现服务化、国产化、智能化交融的业态。在传统 IT 时代，企业 IT 和个人 IT 之间基本泾渭分明，出现后两者开始相互渗透，但总体来讲交叉领域较窄、程度较低。随着移动互联时代到来，移动智能终端数量的增多，以及随时随地采集和分享用户数据的实现，大量此前 2B 的企业通过 2B2C 的方式渗透到个人用户端，而传统互联网企业也通过 C 端数据和用户优势，逐渐成为公共性的基础 IT 设施，除了前端的销售，企业后端的财务、人力，中端的生产制造也日益联网化，互联网企业逐步渗透到 B 端管理和业务，企业 IT 市场和个人 IT 市场之间的界限越来越模糊。

　　C 端巨头争夺 B 端流量， SaaS 公司迎来系统性重估B 端开始实现互联互通，产业进入放量落地发展期。在 C 端流量红利消失后，C端互联网巨头开始瞄向 B 端，以及未来 B 端和 C 端数据打通后的可观市场。由于垂直行业的 SaaS 公司占据着 B 端上云的流量入口，成为 C端互联网公司争夺的对象，近期阿里腾讯相继连续战略入股 B 端卡位突出的软件 SaaS 公司，SaaS 龙头迎来系统性的重估机会。从行业看，通用性的 SaaS 如 ERP 覆盖企业数量最多，是 B 端流量的最大入口，市场空间最大但议价能力也最高，目前 C 端巨头争夺点主要集中在空间较大并且具有 2B2C 属性的金融、医疗、零售、政务这几个垂直行业。

　　风险提示云计算发展低于预期；自主可控政策进展低于预期；资管新规低于预期。