银行行业基本面向上趋势不变

　　事件

　　2018年5月11日，银监会公布18年1季度主要监管指标。

　　简评

　　1、1Q18，行业资产增速继续呈下降趋势，但增速降幅逐渐收窄

　　2018年1Q行业资产同比增速7.36%，较2017年1Q的14.34%下降6.98个百分点，相比于2Q17的11.54%、3Q17的10.87%和4Q17的8.68%进一步下降，但增速降幅持续收窄。我们认为金融去杠杆在降银行资产增速上的政策效果已显现，未来增速将逐步企稳回升。(见图1:银行各季度资产同比增速)

　　2、1Q18，各类银行资产增速环比均出现下降，大行、城商行降幅持续收窄，已经企稳。

　　(1)大型商业银行资产增速稳中有降，大行2017年四个季度的季度资产增速分别为11.28%、9.18%、9.16%和7.18%，1Q18资产增速为6.18%，比17年末下降1个百分点，增速降幅持续收窄；

　　(2)股份行增速位居各类银行之末， 2017年四个季度资产增速分别为13.81%、8.86%、6.96%和3.42%，1Q18资产增速为2.98%，比17年末下降0.44个百分点，增速降幅最小，预计将企稳回升；

　　(3)城商行2017年各季度资产增速分别为22.85%、17.99%、16.22%和12.34%，而1Q18为7.94%，环比下降4.4个百分点，降幅最大但资产增速仍然最快；

　　(4)农商行2017年各季度资产增速分别为15.31%、12.40%、11.28%和9.78%，而1Q18为7.17%，环比下降2.61个百分点。(见图1:银行各季度资产同比增速)

　　3、净利润增速继续放缓，但ROE均企稳回升

　　(1)1Q18，商业银行累计实现净利润5222亿元，同比增长5.86%，增速环比下降0.13个百分点，相比于1Q17实现的同比4.61%增长率，同比上升1.25个百分点。(图 2:银行业净利润同比增速)

　　(2)ROA、ROE环比均企稳回升。1Q18商业银行ROA为1.05%，环比上升0.13个百分点，基本恢复到接近1Q17的1.07%的水平；1Q18商业银行ROE为14.00%，环比上升1.44个百分点，但较1Q17仍同比下降0.77个百分点。ROE同比下降主要是由于总资产增速下降带来权益倍数的降低。(图 3:银行业ROA、ROE情况)

　　(3)分类来看，大行、股份行、城商行和农商行ROA分别为1.13%、0.96%、0.90%、1.20%，环比回升0.11、0.13、0.07、0.30个百分点。(图 4:各类银行ROA情况)

　　4、1Q18，行业NIM同比上升，但环比小幅收窄

　　(1)1Q18，NIM为2.08%，环比下降2个BP，同比上升5个BP。我们认为NIM环比小幅回落的原因有三①总量上M2增速在下滑，货币供给低于需求，导致整体市场资金价格(包括银行负债价格)上升；②存款增速下滑，结构性存款占比上升，而结构性存款成本率要高于一般性存款；③存款利率上限的上浮，进一步加剧存款竞争。但未来，我们认为银行负债端综合成本率将会下行，原因有三①降准带来流动性边际改善；②同业负债利率下降，同业负债占比明显下降；③新监管框架下，央行降低企业融资成本很可能会从减低银行负债端入手。，随着负债端综合成本率的下行和资产端收益率的回升，我们认为18年息差将继续企稳回升。

　　(2)1Q18，大行NIM环比回升，农商行环比降幅最大。大行NIM2.10%，环比增加3个BP，原因在于大行在负债端具有相对优势；股份行NIM1.76%，环比下降7个BP；城商行NIM1.90%，环比下降5个BP；农商行NIM2.85%，环比下降10个BP。(图 5:各类银行每季度净息差(NIM))

　　5、总体不良率小幅上升，主要来自于农商行，大行、股份行不良率持续改善，行业不良率改善趋势不变；关注类贷款占比继续降低；

　　(1)2017年4季度末，商业银行不良贷款余额1.77万亿元，较17年年末增加685亿元；不良贷款率1.75%，环比小幅上升0.01个百分点。

　　(2)关注类贷款余额3.47万亿元，较上季末上升617亿元；占比3.42%，环比下降0.07个百分点，同比下降0.35个百分点。(表 1:银行业资产质量(不良贷款、关注类贷款)的余额、占总资产比和环比增速 (单位亿元))

　　(3)分类来看，大行、股份行不良率环比下降，城商行不良率环比小幅上升，农商行不良率环比大幅上升。大行不良率为1.50%，环比下降0.03个百分点，同比下降0.14个百分点；股份行不良率1.70%，环比下降0.01个百分点，同比下降0.04个百分点；城商行不良率1.53%，环比上升0.01个百分点，同比上升0.03个百分点；农商行不良率3.26%，环比上升0.10个百分点，同比上升0.71个百分点。(图 6:各类银行每季度不良贷款率情况)

　　6、

　　从4季度监管数据来看行业基本面在持续改善，部分指标不达预期，主要是NIM环比下降以及不良率小幅上升。

　　其一、行业基本面在持续改善。18年1季度监管数据表明商业银行ROA、ROE均如期回升，1Q18商业银行ROA为1.05%，环比上升0.13个百分点，基本恢复到接近1Q17的1.07%的水平；1Q18商业银行ROE为14.00%，环比上升1.44个百分点；关注类贷款占比持续下降，1Q18为3.42%。

　　其二、18年1季度的监管数据也表现行业基本面改善幅度并没有如市场预期的那么强劲，基本面改善中部分指标不达预期。主要是NIM环比小幅下降2个bp，但主要来自农商行的大幅下降；不良率小幅上升，主要来源于农商行不良暴露加速；净利润增速环比持续下降，18年1季度为4.59%，环比下降1.47%。

　　其三、我们认为，从18年1季度数据来看，大行仍然最值得关注，主要有四点优势

　　(1)资产增速环比降幅小，有望企稳回升；

　　(2)NIM环比持续回升，环比上升3个bp，同比上升11个BP，改善幅度最大，源于较稳定的低成本负债；

　　(3)资产质量持续改善，不良贷款率继续下降，同比降14个bp，降幅最大。

　　(4)ROA全行业最高。

　　7、投资建议看好，估值优势叠加政策红利，趋势向上。

　　经过前期的调整后，银行股已经进入价值投资区域，老16家对应18年PE/PB为6.7/0.84。

　　政策利好之一金融业对外开放力度空前。4月27日，银保监已正式发文落实金融业对外开放；

　　政策利好之二降准。之前，降准100个bp，释放流动性1.3万亿，9000亿置换MLF，4000亿为新增流动性，增厚行业净利。预计本面内还会降准

　　政策利好之三大资管新规正式落地。4月27日，大资管新规正式落地，过渡期延长到2020年年底，存量非标妥善处理，对经济增长不会有冲击。而且降幅无风险利率，抬升估值。

　　未来的风险点

　　其一、金融严监管政策是否还将逐步落地？从《商业银行大额风险暴露管理办法》正式稿公布来看，金融严监管的政策会按照计划落地，政策力度在减轻，波及面在缩窄，金融监管的力度不会比之前更加严厉。

　　中长期重点推荐优质银行股、宁波、南京、平安(新增)；大行中重点推荐工行；银行次新股中重点推荐。