玲珑轮胎：业绩稳健增长 国产轮胎品牌正在崛起

　　公司发布2017年年报

　　公司发布2017年年报，实现营业收入139.18亿元，同比增长32.33%，完成年度计划目标的131%；实现归母净利润10.48亿元，同比增长3.72%，完成年度计划目标的99%；扣非后归母净利润为10.13亿元，同比增长5.77%；基本每股收益为0.87元/股。录入三费合计19.78亿元，占营业收入的14.21%，较去年的15.82%略有下降。

　　产销量同步提升，产能释放提供后续动能。

　　公司业绩增长主要得益于2017年轮胎价格上涨以及轮胎销售数量较上期增加。2017年，公司轮胎产销量均创新高。全年轮胎总产量达到5,025.11万套，同比增长15.98%；全年轮胎总销量达到4,910.52万套，同比增长16.41%。其中，半钢胎产量增长15.99%，与整体增长速度相同，全钢胎总产量增长26.06%，斜交胎产量减少了54.13%，公司的子午化率已经超过了99%。随着公司柳州、泰国和荆门项目的逐步投产，预计公司2018-2020年产能有望提升至7100万、8050万和8920万条，产能投放为公司业绩增长提供新动能。

　　进入大众等大型车企供应商体系，稳步布局高端配套市场。

　　目前公司已为中国一汽、 、 、 、吉利汽车、奇瑞汽车、上汽通用五菱、印度塔塔、巴西现代等国内外60多家整车厂商提供配套，2017年度开发大众配套多个项目，包括德国大众、捷克斯柯达、德国奥迪、上汽大众、一汽大众、美国大众和墨西哥大众等。其中部分项目成功供货，成为国内首家供货德国大众的民族品牌！。未来公司的竞争对手将升级为国际一流轮胎企业，管理效率带来的成本优势将成为公司的杀手锏，公司的品牌和利润空间将有较大的提高。

　　成本与品质的结合，又一个崛起中的中国制造

　　在轮胎近万亿的市场空间中，有望凭借成本与品质的优势崛起，成为又一个中国制造的优秀代表，未来三年业绩有望翻倍。在国产汽车领域，公司将随着国产汽车的崛起而快速发展，研发和品牌是公司的核心竞争力，将助力公司在国内市场披荆斩浪。在国际汽车领域，公司已进入大众供应链，后续有望快速放量并进入更多外资品牌，在产品品质过硬的基础上，公司将依靠管理和销售带来的成本优势战胜国际对手。

　　投资建议

　　我们预计18-20年归母净利分别为11.78亿元，14.60亿元和17.61亿元，EPS分别为0.98元，1.22元，1.47元，PE分别为16.70X、13.48X和 11.18X，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示天然橡胶价格波动风险、境外经营风险、国际贸易壁垒增多的风险。