保险基本面梳理：三个维度保费增长的兑现

　　事件描述

　　1-2月市场对保费需求和保险代理人增长较为关注。

　　事件评论

　　保险需求空间无忧，2018年将逐步明确保障保费增长中枢。三个维度来看优质保障保险需求依然强劲：1)不同公司。1月友邦中国保费同比增长61.8%，增速超去年全年及去年同期，2017该区域新单和续期同比分别增长59%和21%，这表明1月友邦新单与续期几乎同步强劲增长；2)不同险种。规模虽小但代表纯保障消费的人身意外险1月同比增长24%，增速为近期新高；剔除安邦和和谐健康的影响寿险和健康险保费同比分别增长-16%和15%，健康险增速优于寿险；3)不同区域。关注部分区域健康险消费快速崛起，青岛、重庆、湖南、河南、四川、贵州等区域健康险同比增速均超30%，快于北上广江浙区域。三个维度表明保险需求无忧，优质保障需求正积极释放，选择有效增长路径是关键。简单类比保障保险销售与社零销售业态具有较强的相似性，我们预期在社零增速10%左右的背景下，保障类保险消费叠加渗透率提升的因素，增长中枢预期在20%左右。

　　上市险企市占重回50%以上，用格局保证价值率无忧。在保费规模增长无忧的背景下关注保单价值率，市场竞争格局是价值率变化的核心因素。剔除部分公司波动，1月份4家上市险企合计市场份额54.6%，高于去年同期7个百分点，回到近3年新高。2018年以来监管部门加强保单销售、产品定价监管，稳步推进保险行业的供给侧改革，这将为市场格局优化、保单价值率稳定创造良好的环境。

　　代理人路径转型：从规模增长到高素质培养。市场持续对代理人增速有较多的讨论，传统代理人规模增长是保费增长的前置指标，但2018年行业面临深度转型，代理人发展模式也将面临调整。友邦中国保费高增长原因在于高素质的代理人而非人数规模，在我们产品结构走上类似于友邦的发展路径之后，代理人模式也面临新调整，从规模增长向素质增长是方向。

　　推荐配置保险板块。1)保费需求无忧，短期压力是保障需求和销售能力匹配之间的错位，培养优质代理人将替代传统代理人规模高增长路径；2)行业市场格局正在向更好的方向发展，为龙头公司提供了产品价值率稳定和代理人增长的基础；3)行业发展无忧，板块低估值具有极高性价比。

　　风险提示：

　　1。 中小保险公司价格战；

　　2。 后续监管政策超出预期。